我国宏观经济基本面持续修复——2020年5月宏观经济运行简析.docx

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1、我国宏观经济基本面持续修复——2020年5月宏观经济运行简析研发部何金中孙田原摘要：2020年5月，我国经济基本面持续修复，工业生产、投资、消费等多项经济数据均延续了上月的向好趋势；供需两端的恢复仍处于不平衡状态，供给端的修复快于需求端的修复。从供给端看，工业生产持续向好，装备制造业和高技术制造业增长较快。需求端方面，固定资产投资降幅持续收窄，预计随着专项债和特别国债的发行到位，基建投资将在下半年明显发力；消费较上月改善，而回到正增长则有待就业压力的缓解以及居民对疫情恐慌心理的消除；进出口贸易在全

2、球疫情、中美贸易关系等多种不确定性因素下仍面临挑战。5月新增社融增量增长强劲，鉴于信贷投放节奏可能会有所放缓，全年存量社融增速预期有所下调。总体来看，全球疫情防控形势依然严峻、外部需求低迷，我国经济增长仍存在较大压力；在“六保”“六稳”目标及相关具体政策的落地和促进下，宏观经济将继续保持修复势头。一、生产端数据持续向好随着我国各行业复工复产深入推进，工业生产持续向好。根据国家统计局数据，截至5月27日，规模以上工业达到正常生产水平八成以上的企业达到67.4%。5月制造业PMI为50.6%，环比小幅

3、回落0.2个百分点，但继续保持在荣枯线之上；工业生产方面，5月当月工业增加值同比增长4.4%，较4月加快0.5个百分点，增速在上月回归正值后继续回升。5月累计工业增加值同比下降2.8%，较4月收窄2.1个百分点。其中，装备制造业和高技术制造业增长较快。图表15月我国主要生产端指标环比变化情况经济指标5月数据上月数据数据变动（百分点）制造业PMI50.6%50.8%-0.2服务业PMI52.3%52.1%0.2建筑业PMI60.8%59.7%1.1工业增加值增速（累计）-2.8%-4.9%2.1专用

4、设备制造业增加值增速（累计）1.0%-4.2%5.2通用设备制造业增加值增速（累计）-4.9%-9.0%4.1汽车制造业增加值增速（累计）-7.9%-15.0%7.1高技术制造业增加值增速（累计）2.7%-3.6%6.3工业增加值增速（当月）4.4%3.9%0.5经济指标5月数据上月数据数据变动（百分点）专用设备制造业增加值增速（当月）16.4%14.3%2.1通用设备制造业增加值增速（当月）7.3%7.5%-0.2汽车制造业增加值增速（当月）12.2%5.8%6.4数据来源：Wind，新世纪评级

5、整理二、固定资产投资降幅持续收窄1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）同比下降6.3%，较上月收窄4.0个百分点。其中，高技术产业和社会领域投资增速由负转正；基建设施投资和制造业投资降幅也明显收窄，较上月分别收窄5.5个百分点和4.0个百分点；地产投资离正增长仅一步之遥。另外，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长13.8%，增速较上月加快6.2个百分点，比去年同期加快13.0个百分点，是自2017年以来的新高。今年新增的1万亿元特别国债将于7月底前发行完成，其中7000亿元计划用于基建

6、支出，且可用作项目资本金。另外今年提前下达的2.29万亿元专项债额度在5月底基本发行完毕，专项债用作项目资本金的比例也由此前的20%提升至25%。预计下半年基建投资将明显发力，从而带动整体投资支出恢复。图表25月我国固定资产投资指标环比变化情况经济指标5月数据上月数据数据变动（百分点）固定资产投资增速（累计）-6.3%-10.3%4.0社会领域投资增速（累计）3.6%-3.1%6.7高技术产业投资增速（累计）1.9%-3.0%4.9基建投资增速（累计）-6.3%-11.8%5.5房地产开发投资（累

7、计）-0.3%-3.3%3.0制造业投资增速（累计）-14.8%-18.8%4.0电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增速（累计）13.8%7.6%6.2数据来源：Wind，新世纪评级整理三、消费改善力度有待加强消费方面，5月当月社会消费品零售总额同比下降2.8%，降幅较上月收窄4.7个百分点；扣除价格因素实际下降3.7%，较4月收窄5.4个百分点。1-5月社会消费品零售总额同比下降13.5%，降幅较上月收窄2.7个百分点。在中央及各省市纷纷出台的促进消费政策的带动下，5月份消费的表现进一步得到改

8、善。分项来看，汽车销售市场继续回暖，5月当月汽车类商品零售额同比增长3.5%，增速进一步得到提高，达到2018年5月份以来次高值（最高值为汽车排放标准切换实施前的2019年6月份）；餐饮消费降幅收窄，5月份餐饮收入同比下降18.9%，降幅收窄12.2个百分点；当月30大中城市商品房成交面积同比下降4.13%，较上月大幅收窄15.36个百分点，受房地产销售带动，居住类商品零售额由降转升。整体上，当前消费改善的力度较生产和投资相比更弱，主要受居民收入和居民心理两个方面因素制约。受疫情影