宏观经济修复持续向好——2020年8月宏观经济运行简析.docx

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1、宏观经济修复持续向好——2020年8月宏观经济运行简析摘要：2020年8月，我国经济恢复态势持续向好。从供给端看，工业生产增速再度加快，单月增速年内首次超过去年同期；需求端方面，固定资产投资保持回升态势，消费结构持续升级、单月社会消费品零售总额增速年内首次转正，出口增速再创年内新高。8月新增社会融资规模在季节性因素和政府债密集发行的共同推动下高增，存量社会融资规模增速已回升至资管新规实施前的水平；从信贷和债券融资看，企业部门的信用扩张速度较上半年明显放缓。短期内，我国经济修复向好势头在宏观政策支持下仍将持续，但需关注海外疫情防控形势、秋冬疫情反弹

2、可能、中美关系的不稳定性等因素对我国经济发展回归常态带来的压力。一、工业生产增速首超去年同期8月，我国制造业和非制造业景气度表现较好，持续处于扩张态势。其中，制造业PMI为51.0%，较7月略降0.1个百分点，连续6个月保持在荣枯线之上；服务业PMI为54.3%，较上月上升1.2个百分点；建筑业PMI为60.2%，较上月小幅回落0.3个百分点，仍保持高位。工业生产方面，8月规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，增速较7月加快0.8个百分点，当月增速年内首次超过去年同期；8月工业增加值累计同比增长0.4%，年内首次转正。具体来看，8月工业生产增速

3、加快主要因为采矿业和公用事业（电力、热力、燃气及水生产和供应业）增速回升，采矿业当月同比增长1.6%，增速较上月回升4.2个百分点，增速由负转正；公用事业当月同比增长5.8%，增速较上月回升4.1个百分点；制造业表现与上月持平，当月同比增长6.0%；汽车制造业当月同比增长14.8%，增速回落6.8个百分点；受餐饮消费需求偏弱影响，农副食品加工业仍然低迷，8月同比减少2.5%。图表18月我国主要生产端指标变化情况经济指标8月数据上月数据数据变动（百分点）制造业PMI51.0%51.1%-0.1服务业PMI54.3%53.1%1.2建筑业PMI60.

4、2%60.5%-0.3工业增加值增速（累计）0.4%-0.4%0.8采矿业增加值增速（累计）-1%-1.3%0.3经济指标8月数据上月数据数据变动（百分点）电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值增速（累计）0.3%-0.5%0.8汽车制造业增加值增速（累计）2.8%1.1%1.7工业增加值增速（当月）5.6%4.8%0.8采矿业增加值增速（当月）1.6%-2.6%4.2电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值增速（当月）5.8%1.7%4.1汽车制造业增加值增速（当月）14.8%21.6%-6.8据来源：Wind，新世纪评级整理二、固定资产投资增速

5、保持回升态势1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）同比下降0.3%，降幅较1-7月收窄1.3个百分点。其中，制造业投资整体修复速度依然很缓慢，1-8月同比下降8.1%，除医药制造业和计算机、通信和其他电子设备制造业投资的增速为正，其他制造业行业的投资增速均为负增长；基建投资累计增速降幅持续收窄，1-8月为-0.3%，降幅较1-7月收窄0.7个百分点，在专项债资金加快投放使用的推动下，累计基建投资增速预计将很快修复至正增长水平；房地产开发投资继续加快，8月累计同比增长4.6%，较上月提升1.2个百分点，但由于房企融资政策收紧以及新开工面积增速下滑

6、，预计未来地产投资增速进一步提升的难度加大。产业方面，高技术产业投资持续表现强劲并带动投资结构持续优化。1-8月份，高技术产业投资累计同比增长8.2%，较上月加快0.2个百分点，较整体固定资产投资增速稿8.5个百分点。图表28月我国固定资产投资指标变化情况经济指标8月数据上月数据数据变动（百分点）固定资产投资增速（累计）-0.3%-1.6%1.3制造业投资增速（累计）-8.1%-10.2%2.1房地产开发投资（累计）4.6%3.4%1.2基建投资增速（不含电力）（累计）-0.3%-1.0%0.7高技术产业投资增速（累计）8.2%8.0%0.2数据

7、来源：Wind，新世纪评级整理三、消费升级类产品的快速增长拉动整体消费持续恢复消费方面，8月当月社会消费品零售总额同比增长0.5%，较上月提升1.6个百分点，且增速年内首次转正；扣除价格因素实际下降1.1%，较上月收窄1.6个百分点。具体来看，通讯器材类、汽车类、化妆品类、金银珠宝等消费升级类商品零售增长较快，同比分别增长25.1%、11.8%、19.0%和15.3%，增速水平均处于2018年以来的高位，表明居民消费信心在持续朝积极向好的方向发展；餐饮、石油及制品类消费相对偏弱，分别同比下降7.0%和14.5%，其中餐饮收入降幅已连续4个月收窄，

8、表明疫情后居民外出就餐意愿也在持续恢复。线上购物继续保持较快增长，1-8月全国实物商品网上零售额同比增长15.8%，增速比1-7月份加快