组合管理材料整理.doc

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1、第一部分1.市场的有效性：弱式有效市场：如果所有关于过去价格变化的信息都反映在现行股价上。反映历史信息，技术分析无效半强式有效市场：假定所有公开可得的信息反映在股票价格上。反映公开信息，基本分析无效强式有效市场：假定所有信息（尤其包括非公开信息）都反映在股价。反映所有信息，内幕信息无效2.有效前沿：马克维兹依据以下几个基本假设备建立了有效边界模型:　　（l）投资者希望财富越多越好,且被投资效用为财富的增函数,但财富的边际效用是递减的。　　（2）投资者事先知道投资报酬率分布为常态分布。　　（3）投资者希望

2、投资效用的期望值最大而该期望值是预期报酬率和风险的函数,因此影响投资决策的主要因素是预期报酬率和风险。　　（4）投资者对风险是反感的，投资风险以预期报酬率的方差或标准差来表示。　　（5）投资者理性的他遵循的原则是:在相同的预期报酬率下选择风险小的证券,或者在相同的投资风险下选择预期报酬率最大的证券。　　（6）市场的有效性，即对本市场上一切信息都是已知者一个投资者将从在各种风险水平上能够带来最大收益率的，以及在各种期望收益率水平上风险最小的证券组合集合中选择出最佳证券组合。满足这个定理的证券组合边界叫作有

3、效边界。在这条有效的边界曲线上的所有点都是最有效的投资组合点,而在有效边界以内各点的投资组合者是非有效的。由于在有效边界上的每一种资产组合都是最有效的投资点,因此,投资者选择哪一点组合取决于投资者偏好即投资差异曲线。图中的I1,I2分别代表两种不同的投资偏好的无差异曲线。3.资本市场线：资本市场线是指有效的收益率和标准差之间的一种简单的线性关系的一条射线。它是沿着投资组合的边界，由风险资产和无风险资产构成的投资组合。资本市场线可表达为：总报酬率=Q*（风险组合的期望报酬率）+（1-Q）*（无风险利率）其

4、中：Q代表投资者自有资本总额中投资于风险组合M的比例，1-Q代表投资于无风险组合的比例。虽然资本市场线表示的是风险和收益之间的关系，但是这种关系也决定了证券的价格。因为资本市场线是证券有效组合条件下的风险与收益的均衡，如果脱离了这一均衡，则就会在资本市场线之外，形成另一种风险与收益的对应关系。这时，要么风险的报酬偏高，这类证券就会成为市场上的抢手货，造成该证券的价格上涨，投资于该证券的报酬最终会降低下来。要么会造成风险的报酬偏低，这类证券在市场上就会成为市场上投资者大量抛售的目标，造成该证券的价格下跌，

5、投资于该证券的报酬最终会提高。经过一段时间后，所有证券的风险和收益最终会落到资本市场线上来，达到均衡状态。4.证券市场线：证券市场线简称为SML，是资本资产定价模型（CAPM）的图示形式。可以反映投资组合报酬率与系统风险程度β系数之间的关系以及市场上所有风险性资产的均衡期望收益率与风险之间的关系。个股要求收益率Ki=无风险收益率Rf+β(平均股票要求收益率Rm-Rf)证券市场线很清晰地反映了风险资产的预期报酬率与其所承担的系统风险β系数之间呈线性关系，充分体现了高风险高收益的原则。5.价值股：所谓价值股

6、（valuestock）是指相对于它们的现有收益，股价被低估的一类股票。这类股票通常具有低市盈率与市净率、高股息的特征。6.成长股：所谓成长股是指具有高收益，并且市盈率与市净率倾向于比其它股票高的一类股票。最常见的判断标准有三种：第一，是用市盈率做指标，把股价除以每股利润得出一个倍数，倍数少的就是价值股，倍数大的就是增长股；第二，是用市净率做指标，把股价除以每股资产净值得出一个倍数，倍数少的就是价值股，倍数大的就是增长股；第三，是用派息率做指标，把每股派息除以股价得出一个比例，比例高的就是价值股，比例低

7、的就是增长股。7.规模效应：规模效应也称小公司效应，由Banz和Reinganum同时提出，是指以股票市值为衡量标准的公司规模大小和该股票的市场收益率之间呈相反的关系。也就是说，从统计规律看，总市值较小的公司股票有较高的收益率，而总市值较大的股票有较低的收益率。有人对纽约及英日等国的股票市场进行了分析，发现用CAPM模型扣除系统风险之后，小公司股票相对于大公司股票在统计上仍有较高的收益率.8.SMB：在三因子模型中，公司规模变量是指由市值小的公司组成的投资组合回报与市值大的公司组成的投资组合回报之差9.

8、HML：在三因子模型中，市净率溢价是账面价值比较高的公司组成的投资组合回报与比值较低的公司投资组合回报之差。10.动量效应：动量效应是由Jegadeesh和Titman（1993）提出的，是指股票的收益率有延续原来的运动方向的趋势，即过去一段时间收益率较高的股票在未来获得的收益率仍会高于过去收益率较低的股票。基于股票动量效应，投资者可以通过买入过去收益率高的股票、卖出过去收益率低的股票获利，这种利用股价动量效应构造的投资策略称为动量投资策略