证 券行业政策红利正不断累积，顺周期孕育投资机会.docx

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1、·目录索引一、证券板块2020上半年跑输市场6二、从各部门工作计划看，政策红利正不断累积9（一）上半年政策改革梳理与各部门下半年工作计划9（二）下半年一级市场：IPO常态化发行及债券注册制改革在即11（三）下半年二级市场：提升市场活跃度，创业板存量涨跌幅放宽提振市场12（四）下半年衍生品市场：金融期货期权产品供给持续加大12三、证券行业多条业务线受益新发展周期，有望持续实现同比增长12（一）经纪业务线：涨跌幅放宽等措施提振交易活跃度12（二）两融业务线：创业板市场化转融通+随交易量活跃度提升实现同比增长16（三）投行业务线：IPO（科创板/创业板/新三板）、再融

2、资、债承全面开花17（四）投资业务线：投行资本化贡献大额利润，FICC类品类创新持续做大规模维稳收益20（五）衍生品业务线：场内期权与场外期权交易上量21四、公司发展分化，市场集中度有望持续提升24（一）业务资质护城河效应持续加强24（二）资本实力方面发展不断分化25（三）经营层面客户网络效应与规模优势已初步形成26五、业绩预测和投资建议29（一）业绩预测29（二）投资建议30六、风险提示30公共联系人p3图表索引图1：截至2020年6月23日证券指数涨跌幅6图2：截至2020年6月23日券商股涨跌情况6图3：2020H1市场月度日均成交额（亿元）及月度日均同比

3、（右轴）7图4：2020H1市场月度日均两融余额（亿元）及月度日均同比（右轴）7图5：2020H1市场IPO融资额（亿元）7图6：2020H1市场再融资金额（亿元）7图7：2020H1市场债券融资额（券商承销）（亿元）8图8：截至2020年6月23日股票市场走势（沪深300）8图9：截至2020年6月23日债券市场走势（中证全债）8图10：2020H1投行资本化收益测算9图11：1997年T+0出台前后韩国股市总市值（左轴，百万韩元）与总交易额（右轴，百万韩元）13图12：1997年T+0出台前后韩国股市换手率与市盈率（%）13图13：1997年T+0出台前后韩

4、国KOSDAQ指数成交额（左轴，十亿韩元）与收盘价（右轴）13图14：1994年T+0出台前后中国台湾加权指数成交额（左轴，百万元）与收盘价（右轴）14图15：2014年T+0出台前后中国台湾加权指数成交额（左轴，百万元）与收盘价（右轴）14图16：2005年T+0出台前后中国台湾柜台指数成交额（左轴，百万元）与收盘价（右轴）14图17：各板块日成交额/板块自由流通市值15图18：定增预案数量18图19：2019年科创板跟投及直投浮盈对利润的贡献20图20：2020科创板科创及直投浮盈对利润的贡献20图21：2015年至今上证50ETF成交额及成交量（右轴）22

5、图22：上交所50ETF成交额和成交量（右轴）23图23：上交所300ETF成交额和成交量（右轴）23图24：深交所300ETF成交额和成交量（右轴）23图25：中金所300ETF成交额和成交量（右轴）23图26：场外期权月存续交易量（亿元）24图27：场外互换月存续交易量（亿元）24图28：场外期权月新增交易量（亿元）24图29：场外互换月新增交易量（亿元）24图30：龙头券商净资产不断提升（截至2020Q1）26图31：龙头券商杠杆率不断提升（截至2020Q1）26图32：历年IPO募资金额“三中一华”市占率26图33：科创板IPO募资金公共联系人p4额“三

6、中一华”市占率26图34：当月TOP5证券公司场外衍生品存续交易量合计（亿元）27图35：当月TOP5证券公司场外衍生品存续交易量占比27图36：上交所沪深300ETF期权TOP5交易占比28图37：深交所沪深300ETF期权TOP5交易占比28图38：TOP5券商市占率28表1：各单位2020年工作计划10表2：一级市场融资方面上半年已落地政策11表3：二级市场活跃度方面政策12表4：衍生品创新方面已有政策12表5：2020下半年日均成交额弹性测算15表6：2020年经纪业务收入弹性测算（亿元）16表7：2020下半年日均两融余额弹性测算16表8：2020年两

7、融业务收入弹性测算（亿元）17表9：2020下半年IPO融资额弹性测算17表10：2020年IPO业务收入弹性测算（亿元）18表11：2020下半年再融资额弹性测算18表12：2020年再融资业务收入弹性测算（亿元）19表13：2020下半年债券承销额弹性测算19表14：2020年债承业务收入弹性测算（亿元）19表15：2020年投行整体收入弹性测算（亿元）20表16：当前FICC类金融衍生工具种类21表17：当前FICC类金融衍生工具种类21表18：创新业务资质名单25表19：证券行业2020业绩预测29公共联系人p5一、证券板块2020上半年跑输市场证券板块

8、在2020上半年跑输市场