财务管理第七章债券.股票价值评估.ppt

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1、第七章债券、股票价值评估第一节债券价值评估第二节普通股价值评估第三节优先股价值评估第一节债券价值评估一、债券的有关概念二、债券的价值三、债券的收益率债券及基本要素一、债券的有关概念★债券是发行者为筹集资金发行的、在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。面值到期还本额票面利率利息=面值×票面利率付息方式时点到期日期限二、债券的价值（一）债券的估价模型若：I1＝I2＝I3＝＝In-1＝In债券价值等于其未来现金流量的现值。式中：PV—债券价值；I—每年的利息；M—到期的本金；i

2、—折现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的必要报酬率；n—债券到期前的年数。1.债券估价的基本模型债券的价值PV=80×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=80×3.791+1000×0.621=303.28+621=924.28（元）【例7-1】ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值是多少？解析：▲平息债券是指利息在到期时间内平均

3、支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。(1)平息债券平息债券价值＝未来各期利息的现值＋面值（或售价）的现值2.债券估价的其他模型PV=（80/2）×（P/A，10%÷2，5×2）+1000×（P/F，10%÷2，5×2）=40×7.7217+1000×0.6139=308.868+613.9=922.768（元）【例7-2】有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年到期。假设年折现率为10%。该债券的价值是多少？解析：纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期

4、按面值支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，也称为“零息债券”。(2)纯贴现债券◆含义：◆计算公式：PV=F（P/F,i，n）【例7-3】有一纯贴现债券，面值1000元，20年期。假设折现率为10%，其价值为：解析：PV=F（P/F,i，n）=1000（P/F,10%，20）=1000×0.1486=148.6（元）【例7-4】有一5年期国库券，面值1000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。假设折现率为10%（复利、按年计息），其价值为：解析：（3）永久债券▲是指没

5、有到期日，永不停止定期支付利息的债券。PV=利息额/折现率【例7-5】有一优先股，承诺每年支付优先股股息40元。假设折现率为10%，则其价值为：PV=40/10%=400元解析：（4）流通债券◆含义：流通债券，是指已经发行并在二级市场上流通的债券。◆特点：①到期时间小于债券的发行在外的时间。②估价的时点不在计息期期初，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。【例7-6】有一面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年支付一次利息，2001年5月1日发行，2006年4月30日到期。现在是2004年4

6、月1日，假设投资的必要报酬率为10%，问该债券的价值是多少？方法一：方法二：解析：1.债券价值与折现率债券定价的基本原则——（1）折现率等于债券利率时，债券价值就是其面值（2）折现率高于债券利率时，债券价值就低于面值（3）折现率低于债券利率时，债券价值就高于面值在发债时，票面利率是根据等风险投资的折现率（即要求的报酬率）确定的如果债券印制或公告后折现率发生了变动，可以通过溢价或折价调节发行价，而不应该修改票面利率对于所有类型的债券估价，都必须遵循这一原理平价折价溢价（二）债券价值的影响因素2.债券价值

7、与到期时间二者的关系：是一个价值回归过程①折现率高于票面利率时，随到期时间的缩短，债券价值逐渐提高，最终等于债券面值②在折现率等于票面利率时，到期时间的缩短对债券价值没有影响。③折现率低于票面利率时，随到期时间的缩短，债券价值逐渐下降，最终等于债券面值（二）债券价值的影响因素到期时间（年）债券价值（元）543210i=8%i=10%i=6%1084.271036.671000965.24924.285年期债券，离到期时间还有2年，债券票面利率为8%。图5-3债券价值与到期时间随着到期时间的缩短，折现率

8、变动对债券价值的影响越来越小。即，债券价值对折现率特定变化的反应越来越不灵敏。债券价值的影响因素面值：面值越大，债券价值越大（同向）。票面利率：票面利率越大，债券价值越大（同向）。折现率：折现率越大，债券价值越小（反向）。计息期：分不同情况（溢价、折价、平价）到期时间：折现率不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。【小结】债券价值与到期时间溢价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐下降平价：随着到期时间的缩短，债券价值不变折价：随着到期时间的