财务管理第3章筹资(3)杠杆效应.ppt

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1、杠杆利益与风险给我一个支点，我就可以撬动整个地球1自然界中的杠杆效应，是指人们通过利用杠杆，可以用较小的力量移动较重物体的现象。财务管理中的杠杆效应表现为：由于特定费用（如固定成本或固定财务费用）的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动。所谓固定费用包括两类：一是固定生产经营成本二是固定的财务费用。两种最基本的杠杆：一种是存在固定生产经营成本而形成的经营杠杆；还有一种是存在固定的财务费用而引起的财务杠杆。2几个基本概念1.成本习性指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系C=F+vQ变

2、动成本率2.边际贡献(边际利润)：边际贡献＝销售收入-变动成本公式：M=pQ-vQ=（p-v）Q=m·Q其中：M为边际贡献；p为销售单价；v为单位变动成本；Q为产销量；m为单位边际贡献。3、EBIT(息税前利润)、税后利润3一、经营杠杆企业就可以通过扩大营业总额而降低单位营业额的固定成本，从而增加企业的营业利润，如此就形成企业的营业杠杆P233双刃剑见表格Q____EBIT经营杠杆--企业对固定经营成本的使用4经营杠杆系数(DOL)当销售数量为Q时的DOL经营杠杆系数指息前税前盈余变动率与销售额(量)变动率之间的比率=△E

3、BIT/EBIT△Q/Q5①某企业经营杠杆系数为2，预计销量增长10%，问息税前利润会增长多少？②某企业经营杠杆系数为2，明年EBIT目标增长10%，销量至少增长多少？6计算DOL公式1DOLQ在实际计算DOL时，有几个从定义公式导出的替代公式更为有用：P234=Q(p-v)Q(p-v)-F公式2DOLSS-vQ-FS-vQ=即边际贡献即息税前利润考虑公式的不同变形？考虑变化的起点7【例题1】某企业生产A产品，固定成本60万元，变动成本率40%。当企业的销售额分别是400万元、200万元时，经营杠杆系数分别为：DOL1=2

4、40/180＝1.33DOL2=120/60＝2DOL2说明：在销售额为200万元时，销售额的增长（减少）会引起利润2倍的增长（减少）思考：降低经营风险的途径8A公司有关资料如下表所示，试计算该企业2008年的DOL项目07年08年变动额变动率（%）销售额S2025525变动成本V1215325边际贡献M810225固定成本F440-息税前利润EBIT46250用基期的数据来计算9总结①在其他因素不变的情况下，固定的生产经营成本的存在导致企业经营杠杆作用（即销量较小的变动会引起息税前利润很大的变动）。②经营杠杆系数越大，经

5、营风险越大。③影响因素：包括产品销售数量，产品销售价格，单位变动成本和固定成本总额等因素。（思考：控制风险的方法）固定成本越高，经营杠杆系数越大；边际贡献越大（即销量提高、单价提高、变动成本下降），经营杠杆系数越小10二财务杠杆一般来讲，企业在经营过程中总会发生借入资金，负债经营不论利润多少，债务利息都是不变的。于是，利润增大时，每1元利润所负担的利息就会相对减少，从而使投资者收益有更大幅度的提高。见表格，双刃剑财务杠杆--企业对固定融资成本的使用11财务杠杆系数(DFL)DFL财务杠杆系数是指企业税后利润的变动率相当于息

6、税前利润变动率的倍数P236=△EAT/EAT△EBIT/EBIT还可以推导为：=DFLEBITEBIT-I12思考:若既有债务又有优先股时☆了解=DFLEBITEBIT-I-Dp/(1-t)13【例题2】ABC公司全部长期资本7500万，债权资本比例0.4，债务年利率8%，所得税率33%，在息税前利润是800万元时，税后利润是180万，其财务杠杆系数=800/（800-7500*0.4*8%）=1.43负债比率是可以控企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响14①只要在企业的筹资

7、方式中有固定财务费用支出的债务，就会存在财务杠杆效应。（I=0?）②息税前利润的较小变动，就会引起每股收益较大的变化。财务杠杆系数越高，财务风险越大。③影响因素：企业财务杠杆系数的因素包括息税前利润、企业资金规模、企业的资金结构、固定财务费用水平等多个因素。15[例题2】某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（　）A.4%  B.5%  C.20%  D.25%16【例】某公司2008年的净利润为670万元，所得税税率为33%

8、，估计下年的财务杠杆系数为2。该公司全年固定成本总额为1500万元，公司年初发行了一种债券，数量为10万张，每张面值为1000元，期限为5年，每年付息到期还本。发行价格为1100元，债券票面利率为10%。发行费用占发行价格的2%。假设公司无其他债务资本。要求：（1）计算2008年的利润总额；（2）计算2