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时间:2020-03-17
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1、如何通过杜邦分析来完善选股(上)10月30日,我们在《详解财务分析的结构和要点》中,以杜邦分析为核心,简单的从上而下谈了基本的财务技巧。很荣幸有读者留言,并要求用实战案例来解析。今日我将抛砖引玉,谈谈如何运用杜邦分析的核心思想,通过一定的技巧来选个股、分析个股。开篇之时,我还是想先谈谈对财务分析的看法。我的思想很简单,一切方法论都是为了市场收益率而来,方法无非是帮助我们找到更好的标的和买入点。财务分析需要有一定的财务基础和阅读分析的经验,不深奥但是较繁杂,需要投资者耐心、细致的工作。在我看来,研究财务报告真的很枯燥无味,但是当你具备一定的阅读经验后
2、,提炼出一套属于自己的财务分析体系,有时候在选股方面确实事倍功半。另外,财务分析是基本面研究的一个环节,我认为通过基本面锁定有价值的品种,利用技术手段找买点是一套有效的跟踪到买入系统。最后,公司是否足够优秀有多方面的评判标准,而财务状况是否健康是其中最基本的标准。在财务分析体系中,杜邦分析之所以能够独挡一面,是因为它相对简单而且有效性强。在1910年度,杜邦公司的财务主管FrankDonaldsonBrown提出一种全新的思路,寻找净资产收益率的驱动因素,把净资产收益率分解成三个指标的乘数,形成著名的杜邦公式:净资产收益率=销售净利率*总资产周转率
3、*权益乘数。三个驱动因素中,销售净利率是对利润表的概括,代表企业的盈利能力,反映企业产品和服务的竞争优势;总资产周转率是资产负债表中左栏资产方面的概括,代表企业的营运能力,反映企业的管理优势;权益乘数是资产负债表右栏权益和负债方面的概括,代表企业的财务状况,反映企业的外部筹资能力。因此,利用杜邦公式和过去年份进行纵向对比,很容易找到公司净资产收益率提高或降低的原因,和主要竞争对手相比,有助于弄清企业的优势和劣势。需要提醒,杜邦体系只反映了公司资产负债表和利润表情况,现金流量表并未反映其中。通常来说,财务造假粉饰资产负债表和利润表相对容易,因为这只涉
4、及会计处理的问题;而伪造现金流量表难度要大大增加,毕竟,银行的现金收支是没有那么好伪造的。当然,有些企业通过关联公司虚增收入、资金腾挪、年末存钱年初取等也能实现现金流的造假,但这风险很大,时间一长很容易被人识破。巴老的交易给我们的暗示:利用多个财务指标来筛选个股绝对是明智的。2011年度,巴菲特的第一大消费重仓股可口可乐净资产收益率为26.85%,略低于百事可乐的30.83%。其销售净利率为18.42%,高出百事的9.69%近一倍,但其总资产周转率0.58低于百事的三分之一,可见可口可乐走的是厚利慢销的路径,其权益乘数2.51低于百事近30%。20
5、11年度,巴菲特的第二大消费重仓股宝洁净资产收益率为17.35%,低于联合利华近一半。其销售净利率14.29%,高出联合利华四成,但其总资产周转率低于联合利华近四成,其权益乘数2.03低于联合利华的三分之一。可见宝洁的产品定价能力强于联合利华,但高定价也拖累销售速度,导致资产周转率相对较低。2011年度,巴菲特的第三大消费重仓股卡夫食品净资产收益率为9.98%,低于雀巢食品四成。其销售净利率6.49%,约为雀巢的一半,但其总资产周转率0.58略低于雀巢的0.73,其权益乘数2.66高出雀巢三分之一。可见卡夫的销售净利率大幅低于雀巢是其盈利能力低的主
6、要原因,但低得多的销售净利率并没有形成薄利快销的效果,因此,巴菲特最近两年一直在卖出卡夫食品。从投资的角度看,我们没必要像财务总监或财务经理那样,对每个财务指标、每个会计科目甚至会计凭证都很熟悉,但其中几个重要的指标是必须掌握的。另外,我将重要的指标已经标准化,这将有助于我们筛选个股。具体的指标释义请看《详解财务分析的结构和要点》一文。1、净资产收益率>20%;2、资产负债率<40%;3、毛利率>40%;4、销售净利率>20%。选股标准:同时满足这4者,初步纳入自选股。提示:您也可以根据自己的经验,来调整这4者的参数。如何通过杜邦分析来完善选股(下
7、)接上文!OK!知道了这四个标准后,下面我们要做的事情是如何实施选股?两市有2452只股票,群体之庞大,如果一个个的翻寻,工作量之大,这个时候,我们需要借助行情软件来帮助自己快捷选股。一般的行情软件上都有功能键,功能键点开后,会看到选股器,选股器里面选择定制选股。打开定制选股后,选择基本资料里面的财务指标,选好后加入条件即可。例如:以净资产收益率>20%为条件,在两市选出了35只股票,手工踢出了5只股票。提示:不同软件的财务指标有些算法不一样,而且存在比较明显的时间界限,一般都以当前的季度数据为准。在选出相应的股票后,还需要自己手工处理一下。当然,
8、如果您懂得财务函数可以自己编程输入到行情软件中,这样可以更准确。这里我还想告诉大家一个事实,如果同时满足以上4者的标准,其
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