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时间：2019-09-19
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1、岁寒：杜邦分析法之ROE选股 Q2：在具体看财务指标时，你有些什么样的原则？岁寒：以我个人看财报的经验来看，有三个原则：一是灵活性，二是重要性，三是前瞻性。例一：有两家公司，一个ROE为10%，另一家ROE为20%，如果前者你以10PE买入，后者你以40PE买入，你认为哪家估值更有安全边际？如果我们持有30年，期间ROE一直不变（假设没有分红扩股），30年后都以10PE来定价。那么前者获利16倍，后者获利58倍。前者年复利收益率10%，后者15%。 例二：有两家公司，一个ROE为10%，另一家ROE为25%，如果前者
2、你以10PE买入，后者你以30PE买入，你认为哪家估值更有安全边际？如果我们持有5年，期间ROE一直不变（假设没有分红扩股），5年后前者PE估值不变，后者降到20倍，那么前者获利0.6倍，后者获利1倍。前者年复利收益率10%，后者15%。 很明显，对于长线投资来说，ROE比估值水平更重要。所以查理芒格才说，应该以合理的价格买入优秀的公司，并且长期持有。 很明显，青岛啤酒的ROE比燕京啤酒高，是因为青岛啤酒的总资产周转率高，那么总资产周转率高，是因为产能利用率高还是销售均价高呢？从两者的收入和利润来看，青岛啤酒几
3、乎是燕京啤酒的2倍，但两者净资产规模差别不大，原因是什么呢？
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