中国稳健的货币政策形成及发展.doc

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1、稳健的货币政策(SoundMonetaryPolicy/prudentmonetarypolicy)目录［隐藏］1什么是稳健的货币政策2执行稳健货币政策的手段3稳健的货币政策打稳健的财政政策4稳健的货币政策打商业银行的稳健经营5稳健的货币政策与中小企业融资6稳健的货币政策与产业结构调整7中国稳健的货币政策的形成及基本经验［编辑］什么是稳健的货币政策稳健的货币政策，是指根据经济变化的征兆来调整政策取向，当经济出现衰退迹象时，货币政策偏向扩娠；当经济出现过热时，货币政策偏向紧缩。最终反映到物价上，就是保持物价的基本稳定。在我国货币政策管理中，中

2、央银行是以比较平稳的货币供应量增长來实现稳健的货币政策操作的。从一般货币理论看，对货币供应量的增长有两种不同的操控于段：恒定与权变。前者认为，只要货币供应量保持I古【定增长率，公众就会作出合理预期，从而使物价收敛于稳定。后者认为，货币供应量应随经济的变动，由央行随时调节。询者的缺点是过丁-僵硬在现实中几乎无法运行；后者则因政策制定者预测的主观性与公众对未来预期的不确定性的冲突而受到挑战。因此，不少国家采用预先公布货币供应量增长区间的方式进行调控。在我国，也冇人认为控制货币供应址不是好的货币控制乎段，丿应以利率作为调控的中间日标。其实，我国的

3、利率还处于管制阶段，企业还处丁•对利率不敏感时期。在这种条件下，央行放弄对货币供应呈的调控，转而用调整利率的方式来影响经济，实际上是不可能的。从总体上看，近几年稳健的货币政策収得了明显效果。2003年GDP增长9.1%,广义货币供应量（％）增长19.6%,居民消费价格指数（CPI）上涨1.2%；2004年GDP增长9.5%,M2增长14.6%,CPI上涨3.9%。今年愿计划增长15%,CPI估计上升3.28%。［编辑］执行稳健货币政策的手段随着我国经济市场化程度的提高，传统的货帀政策三大工具祁得到了较好应用。首先，2003—2004年，央行

4、两次调高存款准备金率，虽然分别只上调了1和0.5个百分点，却产生了很人的市场效果。上世纪90年代央行也曾多次调整准备金率，且调整幅度人人高于这两次，但市场儿乎没冇反应。这说明我国经济市场化的程度匕经很高。其次，公开市场操作H竦成熟。央行在市场上通过公开买卖国债，向商业银行体系放松或收缩银根，从而起到调控货币供丿应量的作用，使稳健货帀政策的执行得以保证。随着积极财政政策的淡出以及外汇储备人幅增加形成的货币供给的快速增长，央行在国债买卖之外加犬了央行票据的发行，以冲销人民币的过快増长。银行间债券市场的交易量2003年达到14力亿元左右，2004

5、年也有近佗力亿元，人人超过其他证券市场的交易址。第三，利率于段的运用H益重要。2004年初，商业银行和信用社贷款利率的浮动上限被放宽至央行慕准利率的1.7倍和2倍。到当年10月，存贷款棊准利率上调0.27个百分点，同时放开了商业银行•存款利率的下限和贷款利率的上限。特别址后一次利率调整，虽然幅度很小，但对市场的影响很人，甚至国际金融市场和一些国际原材料市场的价格都因之下跌。这说明我国市场经济进程和经济国际化程度的加深。利率的提高，使市场得到非常明确的倍号，央行对经济过热的调控作用进一步加强。央行还通过票据再贴现政策、窗口指导以及发如对某此风

6、险的提示來实施宏观调控。可以看到，央行不再依赖单一的政策而是比较熟练地运用一系列微调于段前瞻性地出台一系列措施，以达到综合的政策效果。这种组合拳式的调控方式，将是今后的主要调控乎段。［编辑］稳健的货币政策与稳健的财政政策在继续执行稳健货币政策的同时，今年财政政策止式从积极转向稳健，形成货币政策打财政政策“双稳健”。这是宏观调控格局的一个转变。从1998年开始的积极财政政策，是在业洲金融危机后针对当时的投资不足而实施的，其主要措施是通过增加国债发行，为基础建设提供资金，从而拉动银行信贷的增长。据统计，每1元国家棊本建设投资，需要人约4元银行信

7、贷资金配套。在氏间资木小且不愿投资的时期，国家投资的拉动对于保持国民经济的较快增长是十分重要的。近两年来，我国经济出现了很大变化。上世纪90年代下半期7%—8%的经济增长率已冋升到9%以上。局部经济过热的出现，使宏观调控从拉动经济增氏转为防止经济过热和通货膨胀。由于经济快速增长，能源、钢铁、建材等的需求人幅上升，价格上涨。在利润诱导下，民间资本人量进入这些短缺行•业，成为本轮投资热的…人特点。前几年对氏间资木投资给予政策扶持的呼肖很高，而现在比间投资C成为某些过热行业投资的主耍力量，如电力、钢铁、煤炭的投资中冇很大比重是由民间资本拉动的。实

8、施稳健的财政政策是一个信号，表明政策的转向。但它并不意味着过去为拉动经济而发行的长期建设债券将完全退出市场。财政还会继续为未完工的国家投资的基础设施建设项H融资，也会为过去发行的