风险资本发展与高技术产业成长.pdf

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1、第5期(总第366期)财经问题研究Number5(GeneralSerialNo．366)2014年5月ResearchonFinancialandEconomicIssuesMay，2014风险资本发展与高技术产业成长史恩义(山西财经大学国际贸易学院，山西太原030006)摘要：风险资本与高技术产业成长具有互动关系。但银行主导型金融体系下，银行本身所具有的风险投资特征和银行发现“企业价值”的功能等使得银行在一定条件下可能是风险资本的替代。中国的风险资本发展表现出银行一定程度上代替风险资本的特征，实证检验表明，风险资本的发展对高技术产业成长具有正向作用，但银行重要性和金融

2、市场重要性不同导致效果差异较大；而高技术产业的成长与风险资本的发展为负相关，这可能是中国金融市场不完善、政府大力支持以及银行科技金融等的替代性所致。因此，正确认识风险资本是银行和金融市场的补充，政府应逐渐退出，不断完善风险资本发展机制。关键词：风险资本；高技术产业；金融结构；银行主导；市场主导中图分类号：F832文献标识码：A文章编号：1000—176X(2014)05-0053-06风险资本发展对一国的高技术产业成长具有关系。重要的推动作用。以美国为代表，其风险资本对一、相关研究评述美国高技术产业快速成长和全球化扩张起到了强关于金融结构与风险资本发展的关系，主要大的促进

3、作用，使得美国产业竞争力居于世界领有两种观点：先地位，这为我们思考加快高技术产业成长问题一是银行主导型金融体系不利于风险资本的提供了新的分析视角。发展。Allen和Gale证明了市场主导型的金融为加快中国创新体系的建设，国家出台了一体系有利于新产业和新技术的发展，中介主导型系列的政策法规和金融市场改革以促进风险资本的经济擅长于传统产业。Schoors等_2比较了德发展，从而推动高技术产业快速成长。现有文献国、以色列、日本和英国资金来源和风险资本投表明，风险资本促进高技术产业成长，但与一国资活动。他们发现，以金融中介为背景的资金投的金融结构有关。那么，在银行主导型金融体系资

4、于技术含量相对较低的、比较成熟的产业；相下，银行业、风险资本与高技术产业成长呈现何反，以个人和公司为背景的资金则投资于技术含种关系?中国的现状如何?本文在论述银行业风量较高的、新发展的产业，而且这种投资更具有险投资特征的基础上，分析中国现状，实证检验全球战略。Hellman等对美国银行在风险资本金融结构影响下风险资本与高技术产业成长市场的作用进行实证分析，结果表明，银行将风收稿日期：2014-01-06作者简介：史恩义(1967一)，男，山西襄汾人，副教授，经济学博士，主要从事国际经济与投资研究。E-mail：sny0906@126．corn财经问题研究2014年第5期总

5、第366期险资本投资定位于那些更有可能在随后增加贷款环境、法律环境、项目市场发育水平和政策支持的公司，即将投资作为增加银行提供贷款可行性度等。刘崴的实证分析结果表明，对中国风的风险资本。公司则从这种关系中通过更优惠的险资本市场影响最大的因素依次为：政府政策变贷款而获利。因此，与独立的风险资本不同，银量、民营企业工业产值占比、风险资本中政府资行在风险资本市场中是战略投资者。金所占比重和IPO退出项目所占比重等等。龙Schwienbacher_4比较欧美风险资本投资的不同工勇和常青华¨论证了风险资本在选择投资项目具、投资阶段和退出期间等发现，欧洲的风投家时更加注重企业突变创新

6、与市场导向的结合。张较少使用可转换证券而采用对受资公司更宽松的学勇和廖理¨深入到风险投资的背景属性，指方式，即金融体系不同，风险资本的管理方式不出风险投资背景与公司股票的市场表现存在显著同。吉云和姚洪心以企业家才能的定价问题关系；而且外资背景风险投资倾向更加谨慎的投为视角，认为风险投资是一种典型的企业家才能资策略，投资之后对公司治理结构安排会更加合交易形式，风险投资者通过发现和“购买”企理，公司具有较好的盈利能力。陈敏等指出，业家才能这样的创新活动扮演着企业家的角色，在中国商业银行不得大规模从事股权投资业务，因此，银行或政府机构的代理人并没有动力去从因此，商业银行间接参与

7、风险投资业务可以采事充满不确定性风险的风险投资活动。然而，相取：商业银行与风险投资机构合作的“投贷联对普通的金融市场，风险投资市场配置资本和企盟”方式和商业银行与担保公司合作的“银行+业家才能的效率并不高J。担保”方式。二是银行主导型金融体系下银行与风险资本综观国内外的相关研究，我们可以看到，风发展为互补关系。与上述观念不同，Stiglitz认险资本的发展与一国的金融结构有关。一般认为发达的股票市场很快地显示信息，因此对个人为，市场主导型金融体系有利于风险资本的发投资者减少了投资于创新项目的激励；Stulz认展，而银行主导型金