集合信托对银行存款的影响分析——基于突破存款利率上限管制的视角.pdf

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1、集合信托对银行存款的影响分析基于突破存款利率上限管制的视角焦正上陈庄也岳华(1．华东师范大学理工学院，上海2002412．华东师范大学金融与统计学院，上海200241)摘要：近年来，我国信托业普遍存在的“刚性兑付”问题与其高于银行存款的收益率对金融脱媒产生了催化作用，也推动了金融机构资金成本突破存款利率上限管制和利率市场化进程，给金融市场监管带来了更多复杂因素。为了定量研究当前市场上热门的集合信托对银行存款的影响，本文选取2009-2013年各季度相关数据，利用多种计量方法进行实证分析。结果表明，集合信托相对定期存款的超额收益率与定期存

2、款之间存在着长期协整关系，而且构成存款脱媒的格兰杰原因。针对这一现象所反映的当前金融市场的主要问题，本文提出了若干对策建议。关键词：集合信托；定期存款；金融脱媒；利率市场化中图分类号：F830文献标识码：B文章编号：1674．2265(2014)07．0026．05一、引言组织结构带来冲击，信托业的发展仍会不可避免地2014年1月，随着市场对中诚信托“诚至金开l改变我国传统金融市场的秩序。号集合信托计划”违约可能性讨论的愈发激烈，人与此同时，我国的利率市场化改革也在不断加深们对以信托为代表的我国影子银行系统的担忧El益和加快推进。201

3、3年7月20日，中国人民银行宣布加剧，进一步凸显了当前社会对信托业乃至整个影金融机构贷款基准利率全面放开，存款利率则继续子银行体系研究的必要性。保持上限管制。尽管如此，伴随着利率市场化改革从市场背景来看，我国长期以来的信贷扩张有效的不断推进，以信托为代表的影子银行系统早已蔓支持了投资和经济增长，促成了资金需求的日益旺延壮大，其在通过较高的市场利率吸纳社会资金的盛，也为影子银行业务的不断壮大提供了适宜的市同时，也不可避免地减少了银行存款，加快了金融场环境。其中，受益于财产多元化管理和资金跨市脱媒的步伐，最终促使金融机构资金成本突破存款场配

4、置等相对灵活的经营方式，我国信托业获得了利率上限管制，推动我国利率市场化的进程。长足发展。为了进一步规范信托行业、加强对其的根据中国信托业协会统计数据，2013年信托公监管，2007年3月，银监会颁布实施了《信托公司管司信托资产总规模已达到10．91万亿，同比增长理办法》和《信托公司集合资金信托计划管理办46％。其中，集合信托的发展尤为引人注目。作为信法》。由于金融功能相比金融机构更加稳定，非传统托的一个类别，集合信托是指受托人把两个或两个金融机构金融功能的发挥可能会给传统金融机构的以上的委托人交付的信托财产加以集合，以受托人收稿日期：

5、2014—6．15作者简介：焦正上，男，安徽合肥人，华东师范大学理工学院数学系；陈庄也，男，I~)ll乐山人，华东师范大学金融与统计学院统计学系，岳华，女，陕西西安人，华东师范大学金融与统计学院金融学系教授，硕士生导师。【26】《金融发展研究》第7期图1：银行存贷市场供求模型示意图-_．二／siBB＼：／：＼D·-M1自己的名义对所接受委托的财产进行管理、运用或款利率的金融资产都可能引发金融脱媒。银行存款处分的方式。我国集合信托资产总规模连年迅速扩的减少会通过期限错配等途径加大银行的信用风险大，仅2013年的新增规模就已超过1．1万亿，

6、近年来和利率风险，迫使银行通过推销理财产品等具有较更是广受市场的热捧。因此，在信托业冲击银行存高收益率的表外业务进行揽储，实际上增加了银行款的过程中，集合信托必然扮演了极为重要的角色。的负债成本，削弱了存款利率上限管制给商业银行然而，目前关于我国信托业发展与银行融资以及带来的保护，推动了利率市场化改革的进程。利率市场化之间关系的文献还较为少见。长期以集合信托作为一种具有较高收益率的金融产品，来，社会对信托外部影响的认识也多以理论论述的近年来受到市场热捧。由于我国的特殊国情，城投形式出现，缺少相关的实证研究。李若愚(2013)认债和房地产

7、等相关信托产品出现了“刚性兑付”的为，信托公司“刚性兑付”造成产品风险与收益错现象，进一步促使市场将信托收益率视作无风险利位，资金链较为脆弱，可能加大金融市场的系统性率。考虑到集合信托产品存在期限限制，其流动性风险。彭文玉和孙英隽(2013)通过协整分析发现，也与银行定期存款相近，故集合信托必然会对银行信托贷款量能够对我国不同货币层次的货币供应量定期存款造成一定的冲击。原理如图1所示。产生显著影响。牛润盛(2013)通过马尔可夫区制转图1为银行存贷市场供求模型示意图。纵轴代表换向量自回归模型分析，指出了对于信托贷款等影利率，横轴代表资金

8、数量，s，和D分别代表初始的子银行业务造成的社会融资规模波动，在数量型货资金供给和需求曲线。根据微观经济学和货币银行币政策工具干预效果不明显，需要利用价格型工具学相关理论可知：其他条件不变时，存款供给与利进