财务管理 第五章 资本成本和资本结构决策.ppt

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1、财务管理学第五章资本成本和资本结构决策第五章资本成本和资本结构决策本章教学目的及要求：学习本章，要求掌握资本成本的含义与测算方法、财务风险的含义和衡量方法，以及资本结构的含义和决策方法。通过学习本章，要能够系统地理解和掌握资本结构的基本理论，资本成本的计算，杠杆及其风险的关系。对于计算公式要做到在理解的基础上比较记忆。本章重点：掌握个别资本成本率和综合资本成本率的测算方法；理解营业杠杆、财务杠杆、联合杠杆的作用原理及测算方法；掌握资本结构的决策方法。本章难点：资本成本的含义和计算，了解资本成本的作用，掌握经营杠杆、财务杠杆和联合杠杆的含义、计量和应用，能够运用有关方法确定企

2、业资本结构。各节内容资本成本1.杠杆原理2.资本结构决策3.第一节资本成本一．资本成本的概念与作用1.资本成本的概念企业筹集和使用资金往往要付出代价，企业的这种为筹措和使用资金而付出的代价即为资本成本。这里的资本是广义的资本，指由债权人和股东提供的长期资金来源，它不仅包括自有资本，还包括发行债券、长期借款而形成的长期借入资本。资本成本可以用绝对数来表示，也可用相对数来表示，在财务管理中，一般用相对数表示，即表示为用资费用与实际筹得资金的比率。其通用计算公式为：或2.资本成本的构成资本成本由用资费用和筹资费用两部分构成。（1）用资费用。指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而

3、付出的费用。用资费用的大小与筹集资金数额的多少、资金占用时间的长短成正比，通常可以作为资本成本的变动费用。（2）筹资费用。指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的费用。筹资费用与用资费用不同，它同筹集资金的数额、使用时间的长短一般没有直接关系，通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程不再发生，因此通常可作为资本成本的固定费用看待，可将其视为筹资数量的一项扣除。（二）资本成本的作用1、资本成本在企业筹资决策中的作用——是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据资本成本对企业筹资决策的影响：（1）资本成本是影响企业筹资总额的一个重要因素。（2）资本成本是选择资金来源的依据。（3）资

4、本成本是选用筹集方式的标准。（4）资本成本是确定最优资本结构所必须考虑的因素。2、资本成本在投资决策中的作用——进行投资决策的依据（1）在利用净现值指标进行决策时，常以资本成本作贴现率。（2）在利用内部收益率指标进行决策时，一般以资本成本作为基准率。3.资本成本还可作为衡量企业整个经营业绩的基准（三）资本成本率的种类1.个别资本成本率2.综合资本成本率3.资金的边际成本二、个别资本成本个别资本成本是指各种筹资方式的成本。其中主要包括银行借款的成本、债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本。前两者可统称负债资本成本，后三者统称权益资本成本。（一）负债资本成本负债资本成本

5、具有以下特点：（1）利息按预先确定的利息率计算的，利息的多少不受企业经营业绩好坏和成本高低的影响。（2）利息在税前利润中列支，有抵减所得税的效应。公司实际负担的债务资本成本率应当考虑所得税因素。债务资本成本率＝债务利息率×（1－所得税税率）（3）无论是向银行借款还是发生长期债券，都要发生一定的筹资费用，企业实际筹集的资金额是应筹集资金额扣除筹资费用后的余额。1.债券成本债券成本中的利息在税前支付，具有减税利益。债券的筹资费用一般较高，应予考虑。这类费用主要包括申请发行债券的申请费、手续费、债券注册费、印刷费、上市费以及推销费用等。其中有的费用按一定的标准支付。此外，债券的发

6、行价格有等价、溢价和折价等情况，与面值有时可能不一致。债券成本的计算公式为：（1）在不考虑货币时间价值时，债券资本成本率可按下列公式测算：式中：Kb－－－－债券资本成本率；B－－－－债券筹资额，按发行价格确定；Fb－－－－债券筹资费用率。（2）在考虑货币时间价值时，公司债券的税前资本成本率也就是债券持有人的投资必要报酬率或是必要收益率，再乘以（1－T）折算为税后的资本成本率。计算过程如下：第一步，测算债券的税前资本成本率，测算公式为：式中：Po：债券筹资净额，即债券发行价格（或现值）扣除发行费用；I：债券年利息额；Pn：债券面额或到期值；Rb：债券投资的必要报酬率，即债券的

7、税前资本成本率；t：债券期限。第二步，测算债券的税后资本成本率，测算公式为：Kb＝Rb×（1－T）2.银行借款成本长期借款资本成本一般由借款利息和手续费两部分组成，其资本成本率可按下列公式测算:式中:Kl：长期借款资本成本率；Il：长期借款年利息额；L：长期借款筹资额，即借款本金；Fl：长期借款筹资费用率，即借款手续费率；Rl：长期借款利息率。（1）如果公司借款筹资手续费用很少，可以忽略不计。这时长期借款资本成本率可表示为：（2）当借款合同附加补偿性余额条款时，其补偿性余额应从长期银行借款总额中扣除再计算其资本成本