黄金租赁市场研究.pdf

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1、黄金GOLD2014年第6期／第35卷黄金租赁市场研究张兴艳，朱雅斌，陈小竹(1．中国黄金集团科技有限公司；2．中国黄金集团公司)摘要：随着中国黄金市场改革开放不断深化，黄金租赁规模快速扩张，但由于中国央行未对商业银行提供黄金租赁头寸以及黄金进出口管制等原因，国内黄金租赁利率形成机制市场化程度不高，黄金租赁规模非正常扩张等问题日渐突出。文中分析了国际市场黄金租赁利率的形成机制、黄金租赁的基本形式，提出了规范国内黄金租赁业务的途径。关键词：黄金租赁；利率；机制；建议中图分类号：F830．94文章编号：1001—1277(2014)06—0008—

2、04文献标志码：Adoi：10．11792／hj20140603多年的牛市行情；黄金生产企业不断赎回原有的套期0引言保值头寸，远期交易需求大规模减少，加之美元利率黄金租赁(借金还金)是黄金市场化交易后金融不断降低，特别是金融危机以来美元长期保持极低利创新的产物，如同货币借贷，即银行根据客户需求，以率，国际黄金租赁规模逐步萎缩；2010年全年黄金租黄金为标的物租借给客户，客户到期偿付租借的黄金赁规模已不到700t。目前，国际黄金租赁规模尚不本息。从国际惯例看，黄金租赁业务主要是通过中央到500t／年，其影响Et渐式微。银行(下称“央行”)来开展，

3、即央行将部分黄金储备中国开展黄金租赁业务较晚，直到2005年上半借给商业银行，再由商业银行转借给有需求的客户。年，中国银行首先开始了黄金租赁业务。此后，各商20世纪80年代，为满足大规模的黄金资源开业银行甚至部分在华开办业务的外资银行，积极推广发，盘活央行黄金储备资产，黄金租赁应运而生。黄金租赁业务，使黄金租赁规模迅猛扩张。但是，由1984年，泛大陆金矿有限公司(PancontinentalMining于中国央行未对商业银行提供黄金租赁头寸以及黄Limited)向梅斯西太平洋集团租赁6万盎司黄金用金进出口管制等原因，国内黄金租赁利率形成机制市于

4、开发帕丁顿金矿；据说这是布雷顿森林体系崩溃以场化程度不高，黄金租赁规模非正常扩张等问题也日来的首笔黄金租赁业务。此后，纽蒙特矿业公司渐突出。笔者通过对国际黄金租赁利率生成原理、黄(NewmontMining)100万盎司的黄金租赁业务和巴金租赁基本模式的分析和探讨，提出了规范中国黄金利克公司(BarrickGold)110万盎司的黄金租赁业务租赁市场的建议。是迄今发生的两起最大借金还金融资项目。1国际市场黄金租赁利率形成机制自20世纪9O年代以来，欧洲部分国家央行(奥地利、比利时、荷兰、德国、英国、瑞士等)开始积极提1．1黄金租赁利率供黄金租赁

5、业务。根据金田黄金矿业服务有限公司在金本位制下，黄金就是货币，其利率取决于货(GFMS)的资料，1995-1999年欧洲各央行的黄金租币的时间价值和市场供求关系。如今，黄金租赁利率赁业务占全球60％。当时，黄金价格正处于下跌通是离岸美元伦敦同业拆借利率(LIBOR)和黄金远期道中，黄金生产企业套期保值交易需求不断增加，欧升水(GOFO)形成的衍生利率。洲国家央行的示范效应吸引了更多央行开展黄金租黄金租借利率(Goldleaserate)的计算：赁业务，黄金租赁的规模迅速攀升。2001年底，全球Goldleaserate=LIBOR—GOFOf1

6、)共80家央行为黄金租赁业务提供了创纪录的4830t式中：Goldleasem——黄金租借利率；黄金(其中，生产企业的套期保值占60％)；同期，其BD——离岸美元伦敦同业拆借利率；他金融机构也为黄金租赁提供了大约500t黄金。G0FD——黄金远期升水或远期利率。2002年开始黄金价格触底反弹，并从此开启了延续LIBOR可以从英国银行家协会公告直接获得，收稿日期：2014—03—04作者简介：张兴艳(1973一)，女，黑龙江哈尔滨人，经济师，硕士，从事黄金技术经济研究；北京市经济技术开发区景园北街2号BDA国际企业大道49号，中国黄金集团科技有限

7、公司生产管理部，1001762014年第6期／第35卷GOFO就成为解析黄金租赁利率的最为关键因素。ldLeaserate=LIBOR一(GOFO+16)(5)1．2黄金远期升水式中：GoldLeaserate——黄金租借中间利率。尽管至今无文献介绍伦敦金银市场协会1．5黄金租赁负利率(LBMA)做市商对黄金远期升水(GOFO)报价依据，自2008年以来，黄金短期租借利率经常出现负但考察黄金期货的理论价格，可以大体探知GOFO理值；这成为困扰市场的一大问题。产生这种现象的根论计算途径。本原因是金融危机后美国联邦基准利率实行零利率黄金期货价格的计

8、算：政策，导致LIBOR降至极低，黄金持有机构愿意用黄F：Se‘’‘T-t)(2)金以更高的成本(GOFO)掉期美元，并投资其他高息式中：黄金期货价格