基于收益归因的主动管理型基金划分与优选.docx

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1、目录索引一、主动管理型基金市场发展情况5（一）主动管理型基金的数量和规模5（二）主动管理型基金的风格/行业划分7二、收益归因模型及主动管理型基金研究框架8（一）收益归因（RBSA）模型原理8（二）基于收益归因的主动管理型基金划分与优选框架9三、基于收益归因的主动管理型基金划分9（一）基金风格标签的划分9（二）基金行业标签的划分13四、基于收益归因的主动管理型基金优选18（一）基于特定风格的基金优选19（二）基于特定行业的基金优选20（三）构建风格均衡配置组合20（四）构建行业均衡配置组合21五、总结22六、风险提示23图表索引图1：权益

2、型基金市场规模变化5图2：主动/被动管理型基金的数量分布（单位：只）5图3：主动/被动管理型基金的规模分布（单位：亿元）5图4：权益型基金的数量分布（单位：只）6图5：权益型基金的规模占比6图6：基础基金池的数量和规模变化6图7：基金A的各类风格对基金收益的贡献（单位：%）7图8：基金B的各行业对基金收益的贡献（单位：%）8图9：基于收益归因的主动管理基金划分与优选框架9图10：基金风格标签的划分维度10图11：基础基金池的各风格贡献分布图10图12：基础基金池各风格标签的数量分布（单位：只）11图13：基础基金池的各行业贡献分布图14

3、图14：基础基金池的各行业标签数量分布（单位：只）15图15：基金C的各行业对基金收益的贡献（单位：%）16图16：大盘成长风格组合的历史净值表现19图17：小盘成长风格组合的历史净值表现19图18：大盘价值风格组合的历史净值表现19图19：小盘价值风格组合的历史净值表现19图20：材料类基金组合的历史净值表现20图21：公用事业类基金组合的历史净值表现20图22：必选消费类基金组合的历史净值表现20图23：信息类基金组合的历史净值表现20图24：风格均衡型基金组合的历史净值表现21图25：行业均衡型基金组合的历史净值表现22表1：大盘

4、价值风格标签的代表性基金11表2：大盘成长风格标签的代表性基金12表3：小盘价值风格标签的代表性基金12表4：小盘成长风格标签的代表性基金12表5：风格均衡型标签的代表性基金13表6：申万一级行业与中证全指一级行业的对应关系14表7：消费类标签的代表性基金15表8：医药类标签的代表性基金16表9：科技类标签的代表性基金17表10：行业均衡型标签的代表性基金17表11：主动管理型基金的风格/行业标签划分（部分结果）18表12：选基因子的有效性测算18表13：风格均衡基金组合的分年度净值统计21表14：中证800指数的分年度业绩统计21表1

5、5：行业均衡基金组合的分年度净值统计22表16：中证800行业等权指数的分年度业绩统计22一、主动管理型基金市场发展情况（一）主动管理型基金的数量和规模过去十年，国内权益型基金市场的产品数量和规模都经历了快速的发展。权益型基金产品数量从2011年的500余只稳步上涨至接近4000只，对应的基金规模也从2011年的2万亿元增加到目前的3.5万亿元左右。图1：权益型基金市场规模变化4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000权益型基金数量（只）权益型基金规模（亿元）45000400003500030000

6、2500020000150001000050000数据来源：Wind，按照管理方式不同，可将权益型基金分为主动管理型和被动管理型两大类。根据Wind数据统计，目前主动管理型基金的产品数量和规模均占据权益型基金90%左右的比例，主动管理是权益型基金目前最主流的管理方式。图2：主动/被动管理型基金的数量分布（单位：只）图3：主动/被动管理型基金的规模分布（单位：亿元）9955,50813697.78153166.68主动投资型基金被动投资型基金主动投资型基金被动投资型基金数据来源：Wind，，截至2020-5-11数据来源：Wind，，截至

7、2020-5-11备注：本文所指的基金规模是指来自基金定期报告的资产净值。按照所投资的资产范畴，可将主动管理型基金进一步细分为普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、偏债混合型基金和灵活配置型基金。其中规模最大的是偏股混合型基金，其规模约占到所有权益型基金的1/3；灵活配置型基金和普通股票型基金的规模分别占到权益型基金总规模的23%和10%。普通股票型基金10%偏债混合型基金6%被动指数型基金23%平衡混合型基金2%增强指数型基金2%灵活配置型基金23%偏股混合型基金34%图4：权益型基金的数量分布（单位：只）图5：权益型基金的

8、规模占比1,6001,4001,2001,0008006004002000数据来源：Wind，，截至2020-5-11数据来源：Wind，，截至2020-5-11为了对主动管理型基金进行较为深入的研究，我们