非酒食品行业2019年报与2020年1季报综述.docx

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1、目录综述：非酒食品受疫情影响大，后续发展不必悲观5乳品：2019龙头份额提升，1Q20行业整体受疫情大幅影响6调味品：头部企业积极应对，疫情后有望恢复快速增长11休闲食品：绩优企业洽洽竞争力增强14肉类加工：多管齐下，有效抵消了成本上涨压力17其他食品：公司经营差异性较大19投资建议：关注具备长期竞争优势，且增速与估值匹配度较高的品种20风险提示21图表目录图表1.非酒食品板块营收净利增速5图表2.乳品上市公司业绩概览6图表3.常温液态奶市场份额7图表4.低温奶市场份额7图表5.乳品行业与上市公司收入增速对比7图表6.乳品行业

2、与上市公司利润增速对比7图表7.主产区生鲜乳平均价8图表8.17年以来高强瓦楞纸市场价8图表9.2019年乳品上市公司毛利率对比8图表10.1Q20乳品上市公司毛利率对比8图表11.2019年销售费用同比增量（可比口径）9图表12.2019年乳品上市公司销售费用率对比9图表13.1Q20乳品上市公司销售费用率对比9图表14.蒙牛分半年度毛销差及同比变动10图表15.伊利分季度毛销差及同比变动10图表16.调味品上市公司业绩概览11图表17.调味品行业与上市公司收入增速对比11图表18.调味品行业与上市公司利润增速对比11图表1

3、9.全国黄豆市场价格12图表20.全国平均豆粕价格12图表21.2019年调味品上市公司毛利率对比12图表22.1Q20调味品上市公司毛利率对比12图表23.2019年调味品上市公司销售费用率对比13图表24.1Q20调味品上市公司销售费用率对比13图表25.休闲食品上市公司业绩概览14图表26.休闲食品销售额增速14图表27.休闲食品线上增速14图表28.休闲食品上市公司收入利润增速对比15图表29.2019年休闲食品上市公司毛利率对比15图表30.1Q20休闲食品上市公司毛利率对比15图表31.2019年休闲食品上市公司销

4、售费用率对比16图表32.1Q20休闲食品上市公司销售费用率对比16图表33.肉类加工上市公司业绩概览17图表34.2017年以来国内生猪、仔猪、猪肉价格17图表35.肉类加工行业与上市公司收入增速对比18图表36.肉类加工行业与上市公司利润增速对比18图表37.其他食品上市公司业绩概览19附录图表38.报告中提及上市公司估值表22综述：非酒食品受疫情影响大，后续发展不必悲观年报收官、季报伊始，非酒食品受疫情影响。非酒食品上市公司2019年营收、净利分别增16%、5%，1Q20分别变动5%、-16%。乳品：龙头受疫情一次性冲击

5、较大，业绩有望逐季改善。（1）龙头乳企伊利、蒙牛不断收割市场份额。根据尼尔森，2019年伊利常温液态奶市场份额达到37.7%，同比上升1.4pct，蒙牛为27.2%，同比提升0.8pct；2019年蒙牛低温酸奶市场份额由2018年的22.9%提升至2019年的23.5%、同比提升0.6pct，蒙牛低温鲜奶市场份额由2018年的3.1%提升至2019年的7.1%、同比大幅提升4.0pct。（2）疫情影响1Q20行业整体收入，上市公司责任更重短期影响更大。1Q20伊利营收增速略低于在A股上市公司整体情况。1Q20伊利营收同比降11

6、.0%，在A股11家乳品上市公司中名列第7，主要原因为伊利高端品的占比较高，疫情期间送礼需求减少和下线市场门店关店、物流不顺畅导致公司整体影响较大。在疫情面前，上市乳企承担更多的社会责任，除了捐款捐物，光明、蒙牛、伊利等乳企带头承诺积极收购合同内生乳，使得对公司影响更严重。目前渠道端自5月开始缓慢恢复，今年后三个季度有望出现改善。调味品：头部企业积极应对，疫情后有望恢复快速增长。（1）根据国家统计局，2019年调味发酵品行业营收、利润总额同比分别增9%、10%，1Q20行业规模以上企业营收同比下降，主要为疫情对调味品冲击造成的

7、影响。从上市公司和行业规模以上企业对比来看，上市公司收入和利润增速均高于行业平均水平（仅1Q19增速略低于行业整体），大企业不断收割小企业市场。（2）1Q20受疫情影响，规模以上企业整体收入首次出现下滑，以海天、中炬为代表的头部企业积极应对，通过增加渠道支持调动经销商积极性。千禾味业调味品家庭端占比高（约占93%），需求增大使得业绩超预期。休闲食品：行业步入中速增长，洽洽竞争中盈利能力逐步增强。从上市公司数据来看，19年步入中速增长，收入维持20%以上增速，利润增速相比往年有提升。疫情爆发后，上市公司整体利润增速由正转负，以线

8、上销售为主的三只松鼠收入继续增长，但利润下滑严重。洽洽食品虽受春节提前备货前移和物流中断等小幅影响收入增速，但利润端继续维持19年高增长态势，远远超过行业平均水平（整体增速下滑-20.7%）。肉类加工：多管齐下，有效抵消了成本上涨压力。虽然猪价持续上涨，但低价库存升值，叠加产