美国金融危机对东亚新兴经济体的贸易传染渠道分析.pdf

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1、2011年第3期南洋问题研究No．32011(总第147期)SOUTHEASTAsIANAFFAIRSGeneralSerialNo．147美国金融危机对东亚新兴经济体的贸易传染渠道分析杜晓蓉，蔡云(四川大学经济学院，四川成都610064)摘要：美国金融危机到底以何种方式在全球传播，以至于演变成全球经济海啸，一直是近几年学术界所关注的问题之一。本文以美国金融危机对外传播的贸易传染渠道为切人点，分析了美国金融危机通过贸易伙伴型传染和贸易竞争对手型传染这两个贸易传染子渠道对东亚新兴经济体的溢出程度。对面板数据进行的GL．S实证结果显示，美国金融危机通过贸易传染

2、渠道的溢出，与大部分东亚新兴经济体经济波动之间存在10％以上显著性水平的相关性，因而贸易传染渠道是美国金融危机对东亚溢出的一个重要机制。关键词：金融危机传染渠道；贸易伙伴型传染；贸易竞争对手型传染；面板数据分析中图分类号：F13／17．31．44文献标识码：A文章编号：1003—9856(2011)03—0029—11一、引言距离美国金融危机全面爆发已经两年了，但世界经济仍未走出全球性衰退阴霾。雪上加霜的是，随着美国金融危机的传染面不断扩大、传染性不断加深，一些国家陆续陷入各种类型的经济危机中。因而，在后美国金融危机时期反思美国金融危机的传染性仍然是有必要

3、的。金融危机往往通过贸易和金融渠道向其他国家溢出和传染，因而贸易传染渠道和金融传染渠道通常被用来衡量经济危机的传染效应。¨对于2008年美国金融危机对东亚新兴经济体的传染性问题，国内外研究一般都集中在对金融危机的金融传染渠道实证分析上。IMF用GEM模型模拟了美国金融危机向新兴亚洲经济体溢出所带来的各种经济后果，认为尽管金融危机对新兴亚洲经济体的溢出程度平均而言比较适中，但这种溢出作用在近年来变得更加强烈。Jame等人实证分析了美国金融危机后l0个亚洲新兴经济体的股票市场和亚洲美元债券市场，发现美国金融危机对亚洲股市和亚洲美元债券市场产生了明显的负溢出。叶

4、五一和缪柏其利用Copula方法检验了美国金融危机对中收稿日期：201l—o7—11基金项目：教育部人文社科研究项目基金资助“美国金融危机对东亚新兴经济体传染性研究”(09XJ~79007)的阶段性成果。作者简介：杜晓蓉，女，陕西镇C-z．，四Jll大学经济学院讲师，经济学博士；蔡云，男，湖南邵东人，贵州大学经济学院教授，四川大学经济学院博士研究生。·29·国、日本、韩国等5个代表性亚洲经济体股票市场的传染性，得出的结论是美国金融危机对这5个亚洲经济体都有影响，但对韩国股票市场的影响最大。李嘉赢选取了包括中国在内的世界14个国地区外汇市场的日[率数据，通过

5、VAR方法来验证美国金融危机对发达样本国家和发展样本国家的传染性。5上述文献基本上都忽视了检验贸易传染渠道，事实上Eichengrenn等的研究结果曾经证实了贸易联系是最为容易观察到和非常重要的危机传染渠道。对国际贸易的过度依赖导致东亚新兴经济体对外部冲击非常脆弱。美国是东亚新兴经济体的主要贸易伙伴之一，因而美国金融危机不可避免地通过贸易渠道在东亚地区传递。特别是由于东亚新兴经济体间有着相似的宏观经济结构、经济地位和经济行为，Morsy指出这类经济体更容易遭受金融危机爆发国的传染溢出。因此金融危机的贸易传染渠道可能是2008年美国金融危机对东亚新兴经济体溢

6、出的主要渠道。文献检索表明，目前只有蒋瑛和曾忠东利用统计数据分析了美国金融危机通过贸易传染渠道对我国贸易顺差、国内物价和进出口贸易市场结构的影响。本文将焦点聚集在东亚新兴经济体①上，采用面板数据方法量化分析美国金融危机对东亚新兴经济体溢出的贸易传染渠道，希望有助于东亚当局制定恰当的预防和应对金融危机传染性策略。二、贸易传染渠道对东亚新兴经济体出口贸易的影响金融危机的贸易传染指爆发于一国的金融危机通过贸易联系传播到另一国。一国发生金融危机，导致与之有密切贸易关系的国家出现金融危机的压力，这种通过贸易联系传播金融危机的途径就是金融危机的贸易传染渠道。贸易联系可

7、分为双边进出口业务往来产生的直接贸易联系和在共同出口市场上竞争的间接贸易联系，相应地贸易传染渠道可分为贸易伙伴型传染与竞争对手型传染两种类型。贸易伙伴型传染指由于有直接贸易关系的贸易伙伴国发生金融危机，进口需求下降，恶化出口国的国际收支和经济基本面。9竞争对手型传染指在共同出口市场竞争的经济体中，共同的第三方市场或者其中某一贸易竞争国发生了金融危机，导致经济走势面临下行风险并经历货币贬值时，竞争性货币贬值减少了其他贸易竞争国出口商品的竞争力，从而弱化了其他贸易竞争国的基本面。贸易渠道成为美国金融危机对东亚新兴经济体溢出的主要传染渠道，可以由东亚地区高度外贸

8、出口依存度来解释。正是由于东亚新兴经济体对美国出口贸易的高依存度，