不破不立策略程定华.ppt

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1、不破不立安信证券研究中心程定华2013年6月目录A股市场：梦醒之时海外市场：并非天堂事情正在起变化：利率事情正在起变化：经济增速行业配置建议A股市场：梦醒之时数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心注：数据截至2013年6月13日。年初以来各国股指涨幅数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心注：数据截至2013年6月13日。中美股市差异数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心注：数据截至2013年6月12日。标普500归因分析——涨的是盈利时间PE(TTM)PE(预期)EPS（TTM,$）EPS（明年的预期值,$）标普

2、500涨幅（%）TTMPE的变化（%）预期PE的变化（%）实际净利润增速变化（%）预期次年净利润增速（%）2008年12月15.111.559.978.8-38.5-13.1-19.2-29.231.62009年12月18.014.161.878.823.519.623.43.227.52010年12月14.912.984.297.212.8-17.2-8.636.215.42011年12月13.011.696.7108.60.0-13.0-10.514.912.32012年12月14.112.4100.9114.613.48.77.5

3、4.313.62013年6月15.813.1102.1122.813.111.45.59.7(E)11.32009年以来累计变化78.52.014.575.056.0数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心注：PE选择彭博对次年企业盈利的一致预期数。美国股市估值的波动数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心注：数据截至2013年6月13日。沪深300归因分析——跌的是估值时间PE(TTM)PE(预期)EPS（TTM,￥）EPS（明年的预期值,￥）沪深300涨幅（%）TTMPE的变化（%）预期PE的变化（%）实际净利润增速变化

4、（%）预期次年净利润增速（%）2008年12月16.811.5108.0157.4-65.9-54.8-59.6-24.645.72009年12月18.719.9191.0179.796.711.372.376.8-5.92010年12月17.114.1183.3221.6-12.5-8.9-29.1-4.020.92011年12月11.79.2199.9254.9-25.0-31.2-34.89.027.52012年12月12.810.7197.8236.77.68.715.8-1.119.72013年6月11.98.6201.227

5、8.2-5.2-6.7-19.319.2（E）18.02009年12月以来累计变化-32.6-35.3-55.79.831.8数据来源：Wind，安信证券研究中心注：1、企业预期PE=总市值/第二年实现的实际净利润2、2013年预期PE=当前总市值/(2012年实现净利润*（1+10%）)A股市场估值的波动数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心美国非金融股权自由现金流/净利润数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心沪深300非金融股权自由现金流/净利润数据来源：Bloomberg、Wind，安信证券研究中心投资增速美国失业

6、率和劳动力成本数据来源：Bloomberg，Wind，安信证券研究中心数据来源：中国统计局，安信证券研究中心农民工数量单位：万人2008年2009年2010年2011年2012年农民工总量2254222978242232527826261同比增速（%）1.935.424.363.891．外出农民工1404114533153351586316336（1）住户中外出农民工1118211567122641258412961（2）举家外出农民工285929663071327933752．本地农民工85018445888894159925中国就业

7、人员工资总额累计同比数据来源：Bloomberg，Wind，安信证券研究中心数据来源：Bloomberg、Wind，安信证券研究中心3个月银行间拆借利率数据来源：Bloomberg、Wind，安信证券研究中心10年期国债收益率非金融上市公司财务费用/营业收入(%)数据来源：Bloomberg，Wind，安信证券研究中心海外市场：并非天堂数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心海外风险偏好见顶数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心海外风险偏好见顶数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心美国个人收入同比增速数据来源：Bl

8、oomberg，安信证券研究中心美国零售同比增速数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心美国非国防飞机订单同比增速数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心美国二手房及乘用车销量同比增速数据来源：