沪深300指数动量交易模型.pdf

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1、2013年4月经济论坛MOl"．2013总第513期第o4期EconomicForumApr．513No．04沪深800指数动量交易模型文／杨体昆刘娟娟【摘要】本文通过对沪深300指数的过滤性检验，过滤参数设定为3％，从行为金融学的视角，探讨了动量效应和反转效应在趋势交易技术中的应用，并进行了交易背后的心理学分析。通过把技术分析中的阴线、阳线理论应用于过滤性检验，试图建立沪深300~8数的动量交易模型。【关键词】过滤性检验；趋势交易；动量；反转；心理【作者简介】杨体昆，上海海事大学水运经济科学研究所硕士研究生，研究方向：项目评价与决策；刘娟娟，上海海事大学水运经济科学研究所

2、副教授，研究方向：物流规划与管理。沪深300指数是沪深证券交易所于2005年4月数代替各期指合约的指数，同时，也忽略了交割Et8日联合发布的反映A股市场整体走势的指数。沪的影响。深300指数编制目标是反映中国证券市场股票价格在过滤起始点时是空仓，第一次买人建仓的过变动的概貌和运行状况，并能够作为投资业绩的评滤参考点为2012年4月17Et的最低点2541．53，相价标准，为指数化投资和指数衍生产品创新提供基应的买入价为2541．53×1．03=2617．78点，建仓Et础条件。沪深300股指期货就是以沪深300指数为期为2012年4月20日。第一次卖出平仓的过滤参标的物的金

3、融期货合约。考点(也即第一次卖出建仓的过滤参考点)，为要想进行股指期货的买卖，事先进行相应的投2012年4月24Et的最高点2640．29，相应的卖出价资分析是必要的。期货投资分析包括基本面分析和为2640．29x0．97=2561．08点，平仓Et期为2012年4技术分析，本文论述偏重技术分析。本文设定过滤月24Et。自2012年9月1日起，沪深300股指期货系数为3％，过滤起点设定为日内最低／高点。起始手续费标准调整为成交金额的万分之零点二五，每日期为沪深300指数上市日的第三年，即2012年4点300元，最小变动价位为0．2点，最低交易保证月1613。资金为一次投入，

4、过滤参考点为空仓或金为合约价值的12％。沪深300指数期货交易手续持仓时段的最高或最低点，买入点为参考点的上下费为30元／手(含风险准备金)。在实际交易过程3％，计算结果取到小数点后两位，四舍五人。也中，期货公司还要在交易所收取标准的基础上加收即每次平仓和建仓都是同时完成，建仓的方向和平一定的比例。假如期货公司加收20元／手，投资者仓的方向一致。模拟交易的沪深300期指合约为当完成一次买卖的手续费是100元／手。一手合约大月合约，如果把每月的期指走势连起来，与沪深约获利2561．08—2617．78x300—100=一17110元。300指数的走势近乎一致，所以本文以沪深3

5、00指以此类推，剩余交易不再赘述。表1交易编号12单笔盈亏一17110元一22449元交易编号345678单笔盈亏一86元4277元一13057元26450元一22354元6035元交易编号9101l121314单笔盈亏一16408元26435元5510元9860元11714元一5209元交易编号l51617l81920单笔盈亏一13840元2494元94871兀一19942兀10577兀一17392元交易的最大亏损率为3％÷O．12~2=12．5％，收益率Swaminathan(2000)等的研究发现高换手率的股票则没有限制，符合趋势交易技术的“限制损失，让动量效应收益更

6、为明显，HS模型的结论受到质疑。利润奔跑”的原则。但是，假若以最大亏损率连续Balsara、LinZheng等(2006)将疾病传播模型亏损5次(1—12．5％5=51．29％)，则剩余资金大的思想引入HS模型中，认为信息扩散程度同时受约只剩下一半了，而若再假以12．5％的盈利率持续到信息传播速度和信息吸收程度两个因素的制约。盈利6次才能大致达到盈亏平衡(1+12．5％6×信息传播速度是一个客观指标，与换手率、波动l生51．29％=104％)。总之，亏损得越多，还本的难度等有关。信息吸收程度则表示信息的有用性或可靠越大。当然，以最大亏损连续亏损5次的概率极性，取决于一些主观

7、因素。本文借鉴了这一思想，低。那么，什么时候会遇到较大的损失呢?假若仔假设市场中存在知情交易者和非知情交易者。最初细分析该交易过程，可发现当遇到这种Et内波幅较知情交易者拥有私人信息，而非知情交易者存在对大、逆市行情较强的走势时往往是亏损的。如图私人信息的反应不足，导致股价表现出动量效应。l、图2。随着私人信息在投资者中逐渐扩散，信息逐渐融人以上交易均是基于计算机程序化交易，并且假市场中，非知情交易者渐渐变成知情交易者，对私设能够精确买点，同时资金量不能过大(资金量过人信息做出反应，动量效应逐渐减小，甚至会由于大会