沪深300指数期货交易策略研究

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1、沪深300指数期货交易策略研究课题研究人：卢元报送单位：国都证券有限责任公司内容提要本文在分析沪深300指数和沪深300指数期货的基础上，对沪深300指数期货的交易策略做研究分析，并采用案例分析法分别探讨了沪深300指数期货的推出对封闭式基金投资价值的影响以及操纵现货组合的沪深300指数期货投机交易路径，最后对沪深300指数期货的交易策略选择进行了分析。通过这项研究，以期发现即将推出的沪深300指数期货在当前市场下可能的交易策略选择和投机交易路径，同时希望能够为市场揭示沪深300指数期货可能给市场带来的风险。本文主要采用了定量与定性分析相结合、理论分析与

2、实证分析相结合等方法进行了深入分析论证。文中分别采用相关案例对沪深300指数期货的投机交易路径和套期保值策略进行了实证分析，并对沪深300指数部分样本股组合的收益率相关性以及样本股组合对沪深300指数的冲击影响分别进行了定量分析。沪深300指数期货是区别于目前国内市场现有证券产品的一种优质创新产品。具有价格波动性小、高杠杆、双向交易、流动性高、低交易成本等特质。沪深300指数期货的推出将推动封闭式基金升贴水率的缩小和投资价值的回归。目前封闭式基金升贴水率偏高，如果其他因素不变，通过股指期货避险来投资封闭式基金，那么封闭式基金当前实际升贴水率高于合理升贴水

3、率的平均幅度高达19.27%。封闭式基金面临着极大的投资价值回归。关于2007年沪深300指数期货交易策略的判断。沪深300指数期货的交易将主要集中于投机交易。中小投资者主要采取投机交易方式，大型投资者期货交易的首选是缘于投机交易，而且很可能通过操纵现货组合来实现股指期货盈利。由于与沪深300指数相关性强的现货产品的缺乏，同时期现套利交易成本和资金成本高，从而大大限制了大型机构投资者套利交易参与的积极性，中小投资者缺乏条件来参与套利交易。对于投资于现货市场的投资者而言，实行套期保值是一种时机选择行为，存在着较大的不确定性，因而套期保值交易在非市场异动情况

4、下通常不会选择。1、沪深300指数与沪深300指数期货71.1沪深300指数71.2沪深300指数期货81・3股指期货的价格波动性91.4沪深300指数期货产品优势102、沪深300指数期货的定价122.1沪深300指数期货定价模型122.2影响沪深300指数期货理论定价的主要因素133、沪深300指数期货的套期保值策略143.1影响套期保值效果的主要风险143.2套期保值操作153.3套期保值案例分析164、沪深300指数期货的套利策略204.1套利策略主要类型214.2期现套利214.3期现套利交易的可行性分析225、关于2007年沪深300指数期货

5、交易策略的判断245.1沪深300指数成份股组合的相关性与回归模型分析245.2关于2007年沪深300指数期货交易策略的判断286、结束语32参考文献321、沪深300指数与沪深300指数期货1.1沪深300指数沪深300指数是通过选取中国股市中规模大、流动性好、日均成交金额高的300只股票作为样本股，并以分级靠档方法的调整股本为权数，采用派许加权综合价格指数进行计算。图1沪深300指数样本股权重的分布注释：依据2006年12月22日数据计算得出。股票数量是指权重由大到小排序的股票数量。图形中反映的关系是权重较大的股票数量与其相应的累积权重对应关系。显

6、见，沪深300指数中权重较大的40只股票的累积权重仅达到50%,对于新华富时A50指数而言，仅10只较大权重的样本股占比高达50%以上,因此沪深300指数具有良好的抗操纵性。此外，随着融资融券机制的推出、股指期货样本股的溢价效应逐渐显现以及新的大盘股陆续上市，沪深300指数的样本股权重分布将更为合理、分散。审薛血)4左卞巨養能二THIT萤醇？IT旃为吕匡益&二7岀=一一去总适尋芒艺亡二空乂怎決言好飞満屈纟a迦并洼挣冷国屁萼QSK產豁工T汨鸟帶艮5050502211403530252015W5O^=］指数权朿T—股票数殳图2沪深300指数样本股的行业分布1

7、.2沪深300指数期货沪深300指数期货是以沪深300指数为标的、并即将于2007年推出的国内首只股指期货产品。其合约初步细则如下。表1沪深300指数期货合约（产品草案）合约标的:沪深300指数合约乘数；每点300元合约价值:沪深300指数期货点x300元报价单位［指数期货点最小变动价位io・i点合约月份:当月、下月及随后两个季月交易时间:上午9:15-11:30,下午13:00-16:30最后交易日交易时间:上午9:15-11:30,下午13:00-15:00价格限制上一个交易日结算价的正负10%合约交易保证金:合约价值的8%交割方式:现金交割最后交易

8、日［合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延最后结算日:同最后交易日手续费:3