CPA财务管理-企业价值评估大题这样做(上).doc

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1、CPA财务管理-企业价值评估大题这样做(上)作者:瑞美(BT学院特邀独家作者)企业价值评估大题综合性比较强,做题过程中可能涉及财管教材多个章节,比较难找到题与题之间的套路。而且需要一点点会计知识。属于财管中的难点大题。但是,我们不要因为这样就惧怕这一类题型。下面,我将会用2011年和2013年的有关真题进行讲解。希望能够对同学们有帮助。在读题以前,我们要先知道以下几个关键点:关键点一:管理用资产负债表、管理用利润表的表间关系在普通财务资产负债表中,存在着关系:资产=负债+股东权益而管理用资产负债表中,则存在着关系:经营性净

2、资产=净负债+股东权益这两个关系相信有复习过的同学都比较熟悉,但是资产负债表和利润表之间的关系,很多同学平时做题很容易忽略,这是企业价值评估题难住同学们的第一道难关。事实上,资产负债表和利润表间存在以下关系:年初股东权益+本年净利润-发放股利=年末股东净利润大家先在草稿上记一下这个公式,待会做题就很有用了。关键点二:题目采用的价值评估模型(实体现金流量折现模型和股权现金流量模型)虽然说我们知道价值评估就是把各年的现金流进行折现,可是实际做题的时候,我们总是不知道该如何计算题目要求的现金流。那我们应该在读题时,先对题目要求的

3、模型进行确认。然后可以先使用的折现率。其中:”实体现金流量折现模型“对应使用折现率为:加权平均资本成本,即税前债务成本*(1-所得税率)*净负债/净经营资产+股权资本成本*股东权益/净经营资产“股权现金流量模型”对应使用折现率为:股权资本成本关键点三:实体现金流量和税后经营净利润我预计很多同学一看到“现金流量”四个字就开始脑袋犯晕了——我会计的现金流量表学得不好啊。这题我完蛋了!因为我自己一开始的时候也会这样,看到“现金流量”四个字就犯晕。那如果我跟你说“税后经营净利润”呢?你会不会觉得好一些了?至少可能说“啊,我知道那个

4、东西,管理用利润表上的。”如果我跟你说“净经营资产”呢?你能反应出是在管理用资产负债表最下面一行的数吧?其实“实体现金流量”就是“税后经营净利润-净经营资产增量”,这两个就是同一个东西。关键点四:公司采用的股利政策企业价值评估大题往往采取的是剩余股利政策,且往往伴随着“公司未来不打算增发或回购股票”的条件,这句话意味着股东权益这一部分的增长,只能以净利润为限进行增加。而在达到预计的资本结构后,如果还有多的未分配利润,就会全部发给股东做股利。好,下面我们先来一个比较简单的2013年大题。甲公司是一家火力发电上市企业,2012

5、年12月31日的股票价格为每股5元。为了对当前股价是否偏离价值进行判断,公司拟对企业整体价值进行评估,有关资料如下:(1)甲公司2012年的主要财务报表数据:资料(1)2012年主要财务报表数据(2)对甲公司2012年度的财务数据进行修正,作为预测基期数据。甲公司货币资金中经营活动所需的货币资金数额为销售收入的1%,应收款项、存货、固定资产均为经营性资产,应付款项均为自发性无息负债。营业外收入和营业外支出均为偶然项目,不具有持续性。(3)预计甲公司2013年度的售电量将增长2%,2014年及以后年度售电量将稳定在2013年

6、的水平,不再增长。预计未来电价不变。(4)预计甲公司2013年度的销售成本率可降至75%,2014年及以后年度销售成本率维持75%不变。(5)管理费用、经营资产、经营负债与销售收入的百分比均可稳定在基期水平。(6)甲公司目前的负债率较高,计划将资本结构(净负债/净投资资本)逐步调整到65%,资本结构高于65%之前不分配股利,多余现金首先用于归还借款。企业采用剩余股利政策分配股利,未来不打算增发或回购股票。净负债的税前资本成本平均预计为8%,以后年度将保持不变。财务费用按照期初净负债计算。(7)甲公司适用的企业所得税税率为2

7、5%,加权平均资本成本为10%。(8)采用实体现金流量折现模型估计企业价值,债务价值按账面价值估计。要求:(1)编制修正后基期及2013年度、2014年度的预计资产负债表和预计利润表(结果填人下方表格中,不用列出计算过程),并计算甲公司2013年度及2014年度的实体现金流量。计算甲公司2013年度及2014年度的实体现金流量。(2)计算甲公司2012年12月31日的实体价值和每股股权价值,判断甲公司的股价是被高估还是低估。要求(1)的答题表格我相信,每一个有学过财务管理课本的同学,只要认真地进行审题,应该能够将表格填写成

8、以下的状态:根据资料(1)至(5)的提示,我们能将答题区表格填写到这个程度。在该题中,题目并没有要求我们列出计算过程,但是为了方便大家理解数据来源,我在表格中添加了计算过程,方便大家查对。接下来,我们来填剩下的格子。关卡1:利息费用:这个是有疑惑比较多的问题。其实只需要耐心读题,就发现题目中有“财务费用

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