康盛股份收购标的高增长幻象.doc

《康盛股份收购标的高增长幻象.doc》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、康盛股份收购标的高增长幻象　　应收账款增幅远超同期营收增速，康盛股份收购标的业绩高增长难持续。　　6月15日，康盛股份发布重大资产收购预案，拟以非公开发行股份方式收购烟台舒驰客车有限责任公司95.42%股权、中植一客成都汽车有限公司100%股权，交易标的合计作价14.82亿元。同时，公司还拟募集不超过12.55亿元配套资金，分别用于烟台舒驰新能源客车技术改造及中植一客新能源客车技术改造等项目建设。　　根据收购预案，烟台舒驰和中植一客主要从事新能源商用车的研发、生产及销售业务，产品包括新能源纯电动客车及新能源纯电动厢

2、式运输车。　　康盛股份表示，本次交易的完成将有利于改善上市公司的财务状况，提高上市公司的资产质量，增强上市公司的盈利能力，符合上市公司及全体股东的利益。　　财务数据显示，2016年，烟台舒驰和中植一客合计实现营业收入27.04亿元，同比增长721.88%；但同期，两家公司应收账款金额合计约为28.14亿元，同比增长1227.36%，增幅远超同期营收增速。　　同时，与康盛股份此前披露的财务数据相比，本次收购预案中，烟台舒驰及中植一客各项数据均存有明显差异，其原因有待公司解答。　　一年增值16倍　　根据收购预案，康盛股

3、份本次拟向中植新能源以及于忠国等46名自然人发行股份购买其合计持有的烟台舒驰95.42%股权，以及中植新能源持有的中植一客100%股权，交易标的100%股权分别作价10.4亿元和4.9亿元。　　本次交易前，康盛股份实际控制人陈汉康及其一致行动人合计持有上市公司28.61%的股权；本次交易完成后，陈汉康及其一致行动人合计持有上市公司股份比例将上升至33.91%。　　根据资产评估报告，截至评估基准日2016年12月31日，烟台舒驰母公司账面净资产约为1.08亿元，预估增值额为9.4亿元，增值率约为873.91%。　　需

4、要投资者注意的是，与前次转让价格相比，本次交易中，烟台舒驰整体估值增幅明显。　　2015年12月28日，烟台舒驰召开股东会，一致同意宋绍武、于忠国、刘成学等8位自然人分别将其持有的烟台舒驰出资额按照1元/注册资本价格转让给中植新能源。交易完成后，中植新能源合计持有烟台舒驰51%的股权。　　以转让价格计算，截至2015年12月28日，烟台舒驰100%股权整体估值约为5895万元，与之相比，本次收购价格增幅高达1664.21%。　　收购预案中，康盛股份表示，估值差异产生的原因主要是由于本次评估基准日时，烟台舒驰的财务状

5、况、经营规模、盈利水平等与前次评估时点发生了显著变化；本次交易前，烟台舒驰已完成从传统车制造向新能源车制造的转型升级，经营效率和业绩水平大幅提升。　　财务数据存疑　　收购预案显示，2015年，烟台舒驰营业收入约为2.44亿元，净利润约为-3625万元；同期，中植一客实现的营业收入金额约为8545万元，净利润约为-983万元。　　2016年，烟台舒驰实现营业收入18.06亿元，同比增长640.16%；实�F净利润1.99亿元，同比增长649.71%，公司毛利率由2015年的9.74%猛增至29.91%；同期，中植一客

6、表现同样不俗，公司实现营业收入8.98亿元，同比增长956.47%，实现净利润684万元，同比增长169.51%。　　然而，需要指出的是，截至2016年12月31日，烟台舒驰、中植一客应收账款期末余额合计约为28.14亿元，较2015年增加26.02亿元，同比增长1227.36%。同期，上述两家公司合计实现营业收入27.04亿元，较2015年增加23.75亿元，同比增长721.88%。　　经计算，2015年和2016年，烟台舒驰和中植一客应收账款占营业收入的比重分别约为64.44%和104.07%，公司应收账款增幅

7、明显超过同期营收增速。　　现金流量表显示，2015年，烟台舒驰和中植一客的经营活动产生的现金流量净额分别约为3243万元和-2839万元，2016年分别为-6.96亿元和-6.61亿元，公司业绩快速增长的背后并未形成实质上的现金流入。　　更为值得关注的是，与康盛股份此前公告中披露的信息相比，本次收购预案中，烟台舒驰和中植一客各项数据均存在明显差异。　　公开资料显示，2016年4月17日和2017年4月28日，康盛股份先后发布了《关于2016年度日常关联交易预计的公告》和《关于2017年度日常关联交易预计的公告》。　

8、　根据关联交易公告，2015年，烟台舒驰实现的主营业务收入约为2.46亿元，实现的净利润约为-3152万元；同期，中植一客实现的主营业务收入约为8454万元，净利润约为103万元。　　2016年，烟台舒驰实现主营业务收入18.82亿元，实现净利润3.47亿元；同期，中植一客实现主营业务收入9.01亿元，实现净利润9675万元。　　与关联交易公告披露的信息相比