拿什么拯救你，我亲爱的中国经济.doc

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1、拿什么拯救你，我亲爱的中国经济　　中国经济正站处在历史的十字路口，公共政策正面临重大抉择。成，则伟大崛起时隔五百年重回龙座；败，则落入中等收入陷阱的漫长黑暗。　　在盛大召开的团结胜利的热议民生的两会期间，经历过股市泡沫之后，史无前例的房市泡沫正创造奇迹般地加速赶顶，大宗周期品无视基本面无畏无惧地连续涨停。货币超发之后，人民手里的钱“毛”了，但经济却一路下行。每个人心中深藏着焦躁和不安，到哪里安放我们的理想、青春和财富？经济和改革的春天还会来吗？　　休养生息之道隐无名　　2016-2016年提出三大预测：经济“新5%

2、比旧8%好”，A股“5000点不是梦”，房市“未来10年一线房价涨一倍，三四线涨不动，房地产投资零增长”。　　2016年1月4日提出“休养生息、道隐无名”，卖出高风险偏好的伪成长，向低估值有业绩的方向抱团取暖，配置黄金、大宗、地产等。　　随后游览祖国的壮美河山，拜访“惟楚有才于斯为盛”的岳麓书院师礼先贤，飞抵海棠湾畅游海上看潮起潮落云卷云舒，远足崇左名士田园追梦花千骨。　　是非审之于己，毁誉听之于人，得失安之于数，陟岳麓峰头，朗月清风，太极悠然可会：君亲恩何所酬，民物命何以立，圣贤道何以传，登赫曦台上，衡云湘水，斯

3、文定有悠归。　　3月7日抵沪，参加国君春季策略会，研究所豪华的全明星分析师团队悉数到齐。可是，我心中难掩对经济和改革前景深深的惆怅。　　钱去哪了：泡沫与滞涨　　2016年新一轮货币宽松周期开启以来，经济却一路下滑，钱去哪了？　　根据货币数量方程MV=PQ，货币增长无非是因为经济增长、物价和货币流动速度。2016年H2增长%，GDP增长%，2016年1月H2增长14%，预计1季度GDP增速%左右，广义货币供应和名义GDP增速的裂口不断张大，超发货币未流入实体经济，落入流动性陷阱。　　超发的货币可能核心是两个去向：　　

4、一是维持债务循环和庞氏融资滚动，资金大量沉淀从而导致货币流通速度V下降。产能过剩的重化工国企、三四线城市小开发商、地方融资平台等资金黑洞不断加杠杆，1月新增人民币贷款万亿元，社融万亿元，大超市场预期，也表明债务雪球越滚越大，越滚越快。中国经济还在加杠杆。　　二是推升资产价格泡沫，股市泡沫、房市泡沫、滞涨预期先后涌现。本轮货币宽松周期开启以来，先是2016-2016年上半年推升股市泡沫，然后是2016年下半年以来推升一线和核心二线城市房市资产价格。近期深圳、上海等一线城市房价暴涨，南京、苏州、杭州等二线城市蠢蠢欲动，

5、房市正呈加速赶顶迹象，2016年房市类似于上年股市的“水牛”“杠杆牛”“政策牛”，已经脱离房价收入比、城镇化放缓、经济放缓等基本面。2016年需警惕房市重蹈2016年股市和1991年日本泡沫崩溃覆辙。十次危机九次地产，地产泡沫过高将降低一国实体经济竞争力，地产泡沫崩溃将引发经济金融危机。　　到哪里安放你的财富？　　2016年前后中国经济增速换挡从快速下滑期进入缓慢探底期，未来相当长时期，经济都将处在L型的底部调整期，但经济结构内部将发生巨变。未来三种演变前景：　　边破边立，经济L型，平滑过渡，主动转型，中国台湾；　

6、　先破后立，深蹲起跳，危机倒逼改革，日本1973-1981年，韩国1992-2001年：　　破而不立，蹲下去起不来，危机后转向民粹或极左，落入中等收入陷阱，拉美。　　2016年积极的财政政策更加积极，稳健的货币政策稳健略宽松，预计全年有1次降息6次降准。面对货币超发、资本开放、固定汇率的不可能三角，政策将选择以内部目标为主。经过2016年4万亿财政刺激、2016-2016年货币放水等政策试错，2016年将转向供给侧改革为主，去产能、去杠杆、去库存、降成本、补短板，问题的关键是如何在政治经济学环境下实现从方案准备到落

7、地攻坚。　　大类资产配置：　　1）股市全年主基调休养生息。5000点调整以来，市场正逐渐接近调整尾声。存量博弈下结构性行情，卖出高风险偏好的伪成长，向低估值有业绩的方向抱团。未来分子L型，无风险利率还有一定下降空间但不大，改革预期调整驱动的风险偏好再次回落，未来市场需要改革落地攻坚的证实，我在春天等你。　　2）债市近期受稳增长超预期、滞涨预期等影响短期休整，未来驱动力来自货币宽松、周期证伪、经济基本面再下台阶等。　　3）房市总量放缓、结构分化，人口向大都市圈流入叠加货币超发，维持“未来10年一线房价涨一倍，三四线涨

8、不动，房地产投资零增长”判断，一线调控后需求向大都市圈卫星城挤出。　　4）美元阶段性见顶但仍在强势周期。　　5）大宗商品短期受补库需求和中国稳增长预期反弹，但缺乏基本面支撑，周期证伪可能在2季度，超配黄金。　　拿什么来拯救你？　　无论从宏观、中观还是微观，可以广泛地观察到，中国此轮经济减速主要是结构性和体制性而非周期性和外部性的。更为重要的是，体制性因素阻碍