百度：热门股的冷处理.doc

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1、百度：热门股的冷处理　　“我不认为市值是要管理的，它是靠基本面、靠业绩和信用累积的自然结果。真正的市值管理，其实是信用管理。”　　2005年8月5日，百度（NASDAQ：BIDU）以27美元的发行价登陆美国纳斯达克，两年零四个月之后，其股价上涨13倍，截至12月25日，收盘价380.58美元，总市值123亿美元，其中在2007年11月6日，其股价一度达到历史最高位429.19美元。不仅如此，百度股票每日的交易量高达100亿元人民币左右，居于美国股票市场上非美国企业的第一位，按照公司CFO王湛生（编者注：本

2、文采访于2007年12月19日，29日据悉王湛生先生不幸意外辞世，本刊在此谨表深切悼念。）的说法，百度股票“等于是一个硬通货了”。　　然而百度并没有利用市值优势进行大规模收购兼并、甚至从未进行增发再融资。“我们在上市以后，也有跌到40块的时候，也有高到400多块的时候，但是你看企业的行为，我们的经营管理，我们的产品策略没有丝毫的变化。这一点百度可能是在所有中国公司里面做得比较彻底的一个，就是对所谓‘市值的管理’做得最少的”，王湛生说。但他却被摩根士丹利的分析师称为纳市中国公司里的“最棒CFO”。　　按兵不

3、动　　其实，在上市以后就不停地有投行找上门来建议百度去进行收购，“但并不是有钱就可以乱买东西，中国有多少家公司业务年增长在100%以上？这个很难找的。百度一直是一个很专著的公司，自身的核心业务增长速度很快，我们买其它的业务，等于把我们的增长动力有所减缓，甚至精力也可能会分散。我们在并购对象的选择上标准很高，所以百度过去几年并没有滥用我们的股票买其它的公司。”王湛生解释。　　当然百度也进行过并购。早在2004年，百度曾以1000万元收购国内最大网址站Hao123.com。此次并购属于百度在上市之前的战略性并

4、购，Hao123.com给百度带来了足够的流量。2006年5月，上市后的百度以3000万元价格完成了对天空软件的最终收购。天空软件是一个客户端软件的发布和下载平台，这恰是百度一直比较看重的。收购后，百度将天空软件纳入了自有广告销售体系，这也是迄今为止百度金额最大的一次收购案例。百度还接触过下载软件flashGet，但后来被获得凯雷1000万美元投资的ZCOM以千万元的价格半路劫走。此外，百度还悄然收购了一些营销渠道和播放软件，但规模都不大，且均以现金方式进行。　　“问题主要是没有更好的对象让他来收购。”深

5、圳东方港湾投资管理公司总经理但斌分析，“如果有很好的并购对象，他肯定会去做的；如果不做，等于是企业家的眼光有问题，市场就不会继续给你维持这么高的PE、这么高的市值。”　　“再融资”是很多银行一直给百度提出的另一个建议，而王湛生的反应同样让对方失望。“我觉得我们还可以走得更好。搜索经济在中国还完全没有到释放的程度，在这种状态里面，我觉得（百度股价）一定是被低估的。当你对企业的判断，认为它的价值还有很多增长空间的时候，这个时候卖，是属于贱卖，是对股东利益的伤害。”这种论调在百度IPO时就曾经出现，据称，百度I

6、PO承销商高盛最初给百度的定价是18美元到20美元，到路演结束时李彦宏反对：“不行，20美元太便宜了，这个价格太低了。　　”最终，李彦宏通过艰难谈判使得高盛让步，将发行价提高到27美元。　　“股票市场真正的使命就在于‘价值发现’,而价值发现这个东西是非常动态的，很多因素都会影响股价，我觉得从一个企业家的角度来讲是没有办法做太多的。而你惟一能做的还是要着眼于长远、着眼于企业的基本面。”掌管纳市最高市值中国公司财务大权的王湛生并不完全认同现在流行的“市值管理”概念，他强调“其实更多的是一个企业的经营和管理，而

7、不是一个市值和市场的经营和管理。”第1页第2页