财务重述中关联股东网络的传染机制研究.pdf

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1、第4期(总第193期)财经论丛No．4(General，No．193)2015年4月CollectedEssaysonFinanceandEconomicsApr．2015财务重述中关联股东网络的传染机制研究刘健，刘春林，殷枫(1．南京大学商学院，江苏南京210093；2．上海对外经贸大学会计学院，上海201620)摘要：从关联股东的角度研究财务重述在股东社会网络中传染的可能性。结果表明，曾经持有财务重述公司股份的股东，在持有下一家公司股份时，再次发生财务重述行为的概率会降低。但是，如果关联发生在重述公司重述前，关联公司重述的可能性则会显著增加，并且上述关系会受到关联股东地位的调节影响。本文从

2、所有权网络的行为层面为财务重述研究提供了新的角度，也为应对上市公司财务重述提供了新的思路。关键词：财务重述；社会网络；关联股东；传染机制中图分类号：F276．6文献标识码：A文章编号：1004—4892(2015)04—0053—09一、引言财务重述的研究已较为深入，但大多从财务特征、公司治理角度展开⋯，在社会网络中财务重述行为的扩散研究较少。已有实证研究发现社会网络中的董事关联直接增加了公司间出现相同行为的可能性，这些行为包括兼并收购、从纳斯达克到纽交所的上市迁移、财务重述等。董事的关联源于一个董事同时在两家以上的公司董事会任职，公司间通过类似关联网络进行的联系，很容易成为商业信息扩散的重要

3、渠道儿。渠道里流动的商业信息作为一种信号，一旦被网络中的公司捕捉，就有可能成为关联公司采取相同行为的来源儿。不同学者在财务领域的行为扩散研究中一致认为：在行为扩散中，精神领袖的影响非常大，那些在决策层地位比较高的人或对财务报表起到监管作用的人更可能成为影响财务报表问题方面的精神领袖。董事作为一个公司的高层决策者和监管者，如果同时在另一家公司任职，那么该董事有可能把其中一家公司的财务实践信息传递到另一家，进而影响后者的财务行为决策，并使得他们的财务报表在某种程度上趋同。因此当一家公司进行财务重述时，与它通过董事关联的其它企业出现同样问题的概率也会增加。然而，在我国很多公司的董事并不是真正意义上的

4、股东，由于可能存在的代理问题，董事在传递信息以及影响决策的积极性上并不一定非常有效，其行为常会受到其所代表的股东的直接干预。从这个角度出发，相对于董事渠道而言，研究股东渠道对于关联公司的最终财务决策影响就可能更为直接。因此，需要回答的问题是，股东关联的影响是否依然和关联董事一样使得财务重述的可能性增加?这种可能何时会产生?以什么方式进行?对于上述问题，本文收集了从2007年到2012年A股市场1381条财务重述公告，从中选取收稿日期：2014一O7—26基金项目：国家自然科学基金资助项目(71272108；71072038)作者简介：刘健(1975一)，男，江苏扬州人，南京大学商学院博士生，讲

5、师；刘春林(1970一)，男，安徽天长人，南京大学商学院教授；殷枫(1977一)，女，江苏无锡人，上海对外经贸大学会计学院教授，博士。·53·财经论丛2015年第4期盈余重述共298条，通过第一到第五大股东的关联，最终构成2412个事件进行研究。研究发现，股东关联的存在并没有增加关联公司财务重述的可能，相反，还减少了关联公司财务重述的概率。本文的贡献有两个方面：(1)目前对于财务重述的研究多集中于财务指标、公司治理层面，主要从财务重述的不同时间节点对重述行为的传播机制进行了实证分析。(2)结合我国国情，通过所有权渠道的关联网络对财务重述的直接影响进行了探索，研究成果是对现有文献的重要补充。二、

6、理论与假设行为基于网络的传播有着不同的机制¨，其中的一些基于经济理性，而另外的基于人类心理学。基于经济理性的学者认为关联公司通过主观评估盈余管理未被发现时的可能和实施盈余管理行为的盈亏，在关联董事传播的盈余管理信息基础上会进行盈余管理的行为创新，并在监管的灰色区域内实施该创新行为，导致关联董事网络内每家公司的盈余管理行为虽然不一样，但盈余管理现象依然能够蔓延，显著增高了关联公司财务重述的概率。但现有研究发现财务重述行为会使得投资者对于重述公司的信心受到打击，如果对前期含有确定性信息的财务报表重述，投资者很容易产生对公司盈利信息的不确定性⋯，分析师预测企业盈利时也将显著下调其估计值，重述公司的股

7、价难免会在二级市场产生波动。重述如果涉及到短期利润的下降，重述公司的股价还将会加剧下跌。如果将财务重述分为涉嫌欺诈和非欺诈两类来衡量重述前后三天的累计超常收益，涉嫌欺诈的财务重述公司可达一21．80％，非欺诈公司则达一7．73％。由于我国财务重述距离盈余管理的时间普遍较短，持股比例较高的大股东一般很难在短期内抛售股票，因而这些股东作为公司的所有权者在重述后的利益通常会受到巨大的损失。虽然根据我国《