博弈视角下我国证券投资基金道德风险防范研究.pdf

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1、第28卷第2期浙江万里学院学报Vo1．28：Nn。22015年3月JoumalofZheiianzWanliUniversiMarch2015博弈视角下我国证券投资基金道德风险防范研究曹东亚．陈坤(云南民族大学，昆明650500)摘要：文章从博弈论视角出发，对我国证券投资基金中存在的道德风险问题的成因进行分析，得出监管成本高、违规成本低、处罚力度不够、基金投资者监督缺位等是我国证券投资基金道德风险产生的重要原因．并据此提出对策与建议。关键词：证券投资基金；道德风险；动态博弈中图分类号：F832-48文献标识码：A文章编号：1671—2250

2、(2015)02—0005—050引言近年来，随着大数据时代的来I临，监管部门科技升级．“鼠仓行为”频频曝光，造成的社会影响极为恶劣。为此。中国证券投资基金业协会于2014年12月15日首次制定并颁布了《基金从业人员执业行为自律准则》，以加强从业人员自律。警示基金道德风险。与外国成熟的证券投资基金市场相比，我国基金市场发展时间相对较短，然而发展速度较快。同时基金市场作为我国金融市场中异常活跃的一部分．近些年来得到大量投资者的青睐．市场份额正在不断扩大。[11但目前我国基金市场依然存在着众多的不足，尤其是在发展过程中面临着众多的特殊风险环境．

3、这些隐患已成为我国证券投资基金业发展的绊脚石之一。此外，诚信是基金管理公司的立业之本．这取决于基金“受人之托。代人理财”的独特性。而加强风险控制就是维护诚信的关键所在。从许多曝光的基金内幕交易中可以看出．我国基金行业存在着严重的道德风险问题1证券投资基金道德风险的内涵证券投资基金道德风险是指基金管理人在合约条件下．凭借自身拥有私人信息的优势．采取信息不透明、行为不公开的方式，为使自身经济利益最大化而损害基金持有人经济利益的现象。由于基金管理人作为理性的经济人。目的是实现自身利益的最大化，从而出于这种主观意识．出现了信息不对称和非公开行为。最

4、终导致道德风险的产生。近年来我国基金市场中存在的道德风险问题，主要有以下几个方面：1．1为了满足自身与相关企业不当利益需求，基金管理公司与相关企业进行关联交易。基金管理公司与其控股股东之间是我国证券投资基金业务关联交易的主要发生区关联交易行为主要有以下三种：(1)基金管理公司与其控股股东之间在自有账户之间进行交易以实现转移利润的目的；(2)基金管理公司动用实际上不属于自己的基金资产非法为其控股股东提供一些支持．尤其是在证券公司新股承销、增发和配股过程中，以此达到降低控股股东进行经济活动的风险；t21(3)为了提高基金的管理费用和业绩排名．基

5、金管理公司将基金在交易所的席位按比例分给各个控股股东．从而协助基金管理公收稿日期：2015—03—22基金项目：2013年云南省社科基金项目(编号：YB2013086)。作者简介：曹东亚(1991一)，女，山西临汾人，云南民族大学经济学院金融学硕士研究生，研究方向：保险与风险管理。·5·2015年3月浙江万里学院学报司进行净值操纵等经济活动。在这种经济活动中，基金管理公司将投资者存放在本公司的资金所创造的剩余价值转移给自己和相关企业，严重损害基金持有人的利益，甚至扭曲了基金净值和盈利信号．使基金持有人无法准确判断基金运作的真实情况，以至难以

6、做出合理的基金投资决策1-2基金管理人利用本公司的信息优势进行内幕交易以获取不当利益基金管理人与上市公司、券商有着千丝万缕的联系。出于各方利益的需要，上市公司为基金管理人提供一些未经正常渠道对外公开的消息——内幕信息．基金管理公司则为上市公司炒作股票提供便利的条件；券商(基金公司的股东)与基金的关系更为亲密，券商为基金管理公司获取上市公司信息提供了天然的渠道．之间的防火墙形同虚设。翻1．3证券管理人利用信息披露不充分为自身谋取高额的管理费为了保证基金持有人全面、及时地了解基金的真实情况以便进行投资决策．基金管理公司必须要将基金运营中的重大事

7、项向基金持有人公布。然而，一些基金公司并没有及时、全面地披露相关信息，损害了投资者利益；有的为了引诱更多的基金投资者而不断拆分基金以降低基金单位净值大规模地扩张基金，不仅降低了已有基金持有人的收益，而且由于基金规模过大，操作风险加大，对基金新持有人的利益也是一种损害2博弈视角下我国证券投资基金道德风险的成因分析2．1博弈三方动态关系分析2．1．1假设条件的提出(1)理性的经济人：基金持有人、基金管理人和基金监管方都追求自身效益或效用的最大化。基金持有人和基金管理人的目标不同，且基金管理人自身并不持有任何基金债券。而基金监管方的监管目的是维护

8、基金市场公平、公正、公开地运行以最大化地保护投资者。(2)设基金管理人存在道德风险时的收益与正常收益的差额为。且AR>0：而此时基金持有人的损失为一AR；为了防范基金管理人的道德