基于终极产权视角下企业融资结构比较分析-论文.pdf

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1、资本运营lTheCapitalLuckEamp基于终极产权视角下企业融资结构比较分析黄润清永州市新田县烟草公司425000摘要：本文~Y,A／it市公司为研究对象，根据终极产权理论，对比分析了国有和非国有上市公司的融资结构差异，研究发现：二者融资结构整体存在显著差异性，国有控股企业侧重于债务融资；非国有控股企业偏好于股权融资。最后提出了相应的政策建议。关键词：终极产权；融资结构；政策建议；上市公司不同的融资结构选择对企业的经营活动、市场价值、利益分配2011年国有控股企业的留存收益比率上升了0．0473，非国有控股企等具有不同的影响。一个合理的融

2、资结构对企业的融资成本、企业业则下降了0．0485，留存收益比率均值差值上升了0．0958，留存收产权分配等具有良好的促进作用，可以有效地提升企业价值，进而通益比率的双尾显著性概率P值均小于极显著差异水平；2009—2011年过资本市场对宏观经济整体的增长发挥积极的影响。融资结构也是国有控股企业的第一大股东持股比率下降了0．0065，非国有控股企企业治理结构选择的基础，对企业治理水平有重大影响，企业经济绩业则上升了0．0038，第一大股东持股比率均值差值上升了0．0102，效、治理效率很大程度上依赖于融资结构的优化，这也是建立现代第一大股东持股比

3、率的双尾显著性概率P值均小于极显著差异水企业制度、深化企业改革的重要途径，而我国企业的融资结构存在平；2009-2011年国有控股企业的流动负债比率上升了0．0056，非国很多问题，要想有效提升企业价值，需针对不同终极产权控制下企业有控股企业则上升了0．0097，流动负债比率均值差值下降了0．0042，的融资结构进行研究分析以促使企业融资结构优化，实现企业市场流动负债比率的双尾显著性概率P值均小于极显著差异水平。由以价值的最大化。本文基于终极产权视角将我国企业分为国有控股和上描述可知2009-2011年国有控股企业与非国有控股企业的第一大非国有控

4、股两大类型，以第一大股东持股比率、资产负债率、股权股东持股比率及流动负债比率没有大幅度变动，而国有控股企业与融资比率、留存收益比率、流动负债比率反映其融资结构状况，运非国有控股企业融资结构的均值差值差异更大了。第二，从2009-用独立样本T检验的方法，比较两类终极产权控制企业的融资结构差2011年融资结构变化来分析。国有控股企业的资产负债率上升了异，在此基础上提出优化对策。0．0151，股权融资比率下降了0．0275，留存收益比率上升了0．0473，这说明，国有控股企业融资结构没有大的变动，仍以债务融资为主；一、终极产权视角下企业融资结构差异比较

5、分析非国有控股企业资产负债率下降了0．0952，股权融资比率上升了(一)总体样本均值T检验0．1547，留存收益比率下降了0．0485，这说明2009—2011年非国有控均值t检验的结果如表1所示。第一，国有控股企业与非国有控股企业的融资结构开始由以债务融资为主向以股权融资为主转变。股企业的资产负债率的均值差值为0．1433，股权融资比率的均值差(见表2)值为一0．0919，留存收益比率的均值差值为0．0482，它们的显著性(三)研究结论概率P值均为0，小于极显著性水平0．01。这说明国有控股企业与结果表明，国有控股企业的融资结构以债务融资为主，

6、其次是股非国有控股企业的融资结构存在极大差异，且国有控股企业的资产权融资，最后是内源融资；而非国有控股企业的融资结构则以股权融负债率和留存收益比率均比非国有控股企业的大，股权融资比率比资为主，其次是债务融资，最后是内源融资。非国有控股企业的小。第二，国有控股企业与非国有控股企业的第可发现国有控股企业与非国有控股企业的融资结构和内部结构～大股东持股比率的均值差值为0．0463，流动负债比率的均值差值存在极大差异。出现这样的情况主要是由于商业银行的一系列政策为-0．0558，它们的显著性概率P值均为0，小于极显著性水平0．01。改革，银行加强了风险管

7、理，而非国有控股企业难以满足银行安全性这说明国有控股企业与非国有控股企业的内部结构也是存在极大差原则和收益性原则，这使得银行对非国有控股企业贷款的管理成本异的。且国有控股企业的第一大股东持股比率比非国有控股企业要远远大于国有控股企业，因此银行更愿意向国有控股企业提供贷大，这说明国有控股企业对企业的控制力度相对要强些，使得非国有款，而且由于国家对国有控股企业的重视，银行对国有控股企业实行控股企业政策趋于个人利益化，对于企业控制人来说选择债务融资许多保护政策，这必然导致了国有控股企业在面对融资方式选择时可以获取更多的可控制现金资源，因此国有控股企业相

8、对而言比非更倾好于债务融资；而非国有控股企业由于自身信用度低导致银行国有控股企业更愿意选择债务融资；国有控股企业的流动负债比率腊贷”，同