财务管理第5章旅游企业资本结构决策.ppt

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1、《财务管理》——蒋莉第五章旅游企业资本结构决策第一节资金成本1第二节杆杠原理2第三节资本结构3第一节资本成本一、资本成本的含义与内容1、含义：资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。2、内容：2筹资费用：手续费、发行费等用资费用：股息、利息等3、资金成本的表示资金成本=用资费用/（筹资总额－筹资费用）=用资费用/[筹资总额×(1-筹资费用率)]二、资金成本对筹资决策的影响1、资金成本是影响企业筹资总额的重要因素2、资金成本是企业选择资金来源的基本依据3、资金成本是企业选用筹资方式的参考标准4、资金成本是确定最优资本结构的主要参数三、个别资本成本率（一）长期借款筹资成本的计算L—

2、—借款金额T——所得税率f——筹资费率（单位：万元）项目A公司B公司企业资金规模10001000负债资金(利息率:10%)0500权益资金1000500资金获利率20%20%息税前利润200200利息050税前利润200150所得税（税率30%）6045税后净利润140105例:某公司欲从银行借款1000万元,手续费率0.1%,年利率5%,期限3年,每年结息一次,到期一次还本,公司所得税税率为33%。求该笔长期借款筹资成本。解：（二）债券筹资成本的计算I——利息额B——债券筹资总额例：某企业溢价100元发行面值1000、期限5年、票面利率8%的债券4000张，每年结息一次。发行费率为

3、5%，所得税税率为33%。求该批债券筹资成本。解：（三）优先股资金成本D——优先股股利P——优先股筹资额（四）普通股资金成本1、公司采用固定股利增长率的政策例:某公司准备增发普通股,每股发行价为15元,发行费用3元,预定第一年分派现金股利每股1.5元,以后每年股利增长5%,求该普通股筹资成本。解：Kc=1.5/(15-3)×100%+5%=17.5%2、资本资产定价模型Kc=Rf+β×(Rm-Rf)例:某股份公司普通股股票的β值为1.5,无风险利率为6%,市场投资组合的期望收益率为10%。求该公司的普通股筹资成本。解：Kc=6%+1.5(10%-6%)=12%（五）留存收益筹资的成本

4、留存收益筹资成本的计算与普通股基本相同，但不要考虑筹资费用。例：某公司普通股目前的股价为10元/股,筹资费率为8%,刚刚支付的每股股利为2元,股利固定增长率3%,求该企业留存收益筹资的成本。解：留存收益筹资成本=2（1+3%）/10×100%+3%=23.6%在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资金成本最高的通常是（　）A、发行普通股B、留存收益筹资C、长期借款筹资D、发行公司债券答案：A总结：个别资金成本的从低到高排序长期借款＜债券＜优先股＜留存收益＜普通股五、加权平均资本成本（一）公式KW——加权平均资本成本；Kj——第ｊ类个别资本成本；Wｊ——第j类个别资金占全部资金的

5、比重。某企业拟筹资4000万元。其中，按面值发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率为5%；普通股3000万元，发行价为10元/股，筹资费率为4%，第一年预期股利为1.2元/股，以后各年增长5%。所得税税率为33%。计算该筹资方案的加权平均资金成本。解：债券比重＝1000÷4000＝0.25普通股比重＝3000÷4000＝0.75K加权=0.25×3.42%+0.75×17.5%=13.98%阿基米德第二节杠杆原理杠杆原理支点、作用力和重物一、杠杆效应的含义由于固定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动。固定费用固定生产经营成本固定

6、的财务费用两种最基本的杠杆存在固定生产经营成本而形成的经营杠杆存在固定的财务费用而引起的财务杠杆杠杆原理经营杠杆财务杠杆复合杠杆1、边际贡献(marginalcontribution)边际贡献＝销售收入-变动成本M=PQ-VQ=(P-V)Q式中：M为边际贡献；P为销售单价；V为单位变动成本；Q为产销量2、息税前利润(earningsbeforeinterestandtax)息税前利润＝销售收入-变动成本-固定成本息税前利润＝边际贡献-固定成本EBIT=M-F式中：EBIT为息税前利润；F为固定成本。二、几个基本概念三、经营杠杆（一）经营杠杆的概念经营杠杆：由于固定成本的存在而导致息税

7、前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。（二）经营杠杆作用的衡量指标1、DOL的定义公式经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销量变动率2、简化公式经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润DOL＝M/EBIT＝M/(M-F)计算A公司2006年和2007年的经营杠杆系数。金额单位：万元项目2005年2006年变动额变动率（%）销售额1000120020020变动成本60072012020边际贡献4004808020固定成本2002000－息税前利润20028