新能源与汽车行业国六排放标准专题分析报告：国六标准提前实施，市场面临调整-20190709-国金证券.pdf

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1、2019年07月09日证券研究报告新能源与汽车研究中心国六排放标准专题分析报告行业专题研究报告本报告的主要看点：国六标准提前实施，市场面临调整1.对国六标准与国五/欧六等标准在测试方法、排放物限值等方面进行比较。行业观点2.对轻型汽油车升级国六的轻型汽车国六标准在全国15个省市提前实施，地区销量占全国七成；国六成本和车企毛利率变化进标准测试方式明显改变，排放限值大幅收紧，国六b全面严于欧六标准行分析。国六标准与国五标准有明显变化：测试采用WLTC循环；新增实际道路3.比较国五/国六切换与国四排放测试；增加排放质保要求；污染物排放限值大幅加严，国六b降幅/国

2、五切换的异同。达33%以上，并新增两大指标，为全球最严排放标准之一。4.结合当前市场情况，分析国六标准实施对乘用车市轻型汽油车升级成本约1500元，车企毛利率进一步承压；自主品牌国六车型布局较晚，加速推出新车型，但销量占比较低场的影响。车型系统升级改造主要包括加装颗粒捕捉器GPF、油气回收系统ORVR、排气再循环EGR、升级三元催化器及研发测试成本。合资品牌布局领先，自2018Q3起国六车型累计数量占比近半，销量占比稳步提升；自主品牌起步较晚，但自2019Q2以来节奏明显加快，车型占比28%，但销量占比仅为2%左右。国五/国六切换升级力度大成本高、准备

3、时间短不充分、提前实施范围更大国四国五升级幅度较小，国五国六升级限值大幅加严，改造成本更高；国五准备时间较长，且有欧洲率先进入欧五标准带来的技术储备，车型平稳过渡；而国六准备时间短且比欧六更严格，车型迭代进度较缓；提前实施地区销量占比由五成扩大至七成，加大旧标准车型清库需求。2019Q2终端大幅优惠消化国五库存，销量出现改善，但将透支后续月份销量，叠加其他多重因素，预计短期内市场面临调整；国六车型进一步丰富、鼓励汽车消费的地方政策逐步落地，将利好乘用车市场逐步回暖。国四/国五切换相对平稳，销量及终端库存情况受购置税优惠政策影响较大，同时2016Q1国

4、四车型促销清库也产生一定透支效果；2018年以来车市持续低迷，库存高企；2019Q2终端大幅优惠下销量出现改善，清库效果明显；但对后续月份销量形成部分透支，同时终端优惠减少、车价逐步回归、部分车型面临停产减产、叠加7-8月车市淡季车企停线，短期内乘用车市场面临调整期，销量或将承压。自主国六车型自6月中下旬以来加速上市，有望丰富消费者购车选择，提升购车热情。国家、地方相继出台稳定、鼓励汽车消费的相关政策，地方政策细则逐步落地，有望利好市场逐步回暖。投资建议国六标准实施，利好相关零部件企业，建议关注：银轮股份、保隆科陈晓联系人技。乘用车市场短期面临调整，但后

5、续有望回暖，建议关注：上汽集chenxiao＠gjzq.com.cn团、广汽集团（A+H）、长城汽车（A+H）。徐立人联系人风险提示xuliren＠gjzq.com.cn宏观经济持续低迷，汽车消费需求下降，产销量低于预期；各地鼓励汽车消张帅分析师SAC执业编号：S1130511030009(8621)61038279费政策细则及实施效果不确定性；整车厂国六车型升级、生产进度缓慢，产zhangshuai＠gjzq.com.cn品无法满足消费者需求；终端优惠减少，消费者持币观望。-1-敬请参阅最后一页特别声明国六排放标准专题分析报告内容目录一、总论.......

6、.................................................................................................4二、排放标准加速升级，提前实施影响广泛....................................................62.1国六排放标准严之又严..........................................................................62.2占全国七成销量的15个省市提前实施国六标准.

7、....................................7三、升级国六系统改造成本提升，自主品牌压力较大......................................93.1轻型汽油车系统升级成本约为1500元...................................................93.2自主品牌布局相对较晚，国六销量占比极低.........................................11四、国五/国六切换对市场影响如何？.............................

8、...................