基础化工行业黄磷产业链研究：从砂砾到瑰宝，供应收紧，价格上涨确定性强-20190712-中信证券.pdf

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1、从砂砾到瑰宝：黄磷产业链研究供应收紧，价格上涨确定性强王喆、袁健聪中信证券研究部基础化工行业2019.7.12121541487/36139/2019071217:52摘要“三磷”专项整治开启。今年2月22日，生态环境部就长江“三磷”（磷矿、磷化工企业、磷石膏库）污染防治相关工作进行商谈及专项排查整治方案征询意见。5月2日生态环境部印发《长江“三磷”专项排查整治行动实施方案》，旨在解决长江经济带部分河段水体总磷严重超标问题。根据安排，今年将先行完成黄磷企业的环境整治。目前部分区域已经开始总磷排放的限制。黄磷率先启动，价格累计上调35%。据

2、百川资讯，自从7月3日晚间央视《焦点访谈》报道黄磷污染问题后，局部地区约有21个黄磷企业停炉整顿，对应产能大约有57.8万吨，占行业有效产能的45.2%。当前行业开工率已下降至37.11%，其中云南开工率32.98%、四川开工率74.3%。受此影响，黄磷价格累计上涨5,200元，目前报价19500~20700元/吨，累计涨幅超过35%。目前，云天化、澄星股份、兴发集团分别拥有16.5万、15万、12.1万吨年产能。根据我们测算，按15万吨计，价格每涨10,000元可贡献约10个亿净利润。草甘膦封单不报，大概率酝酿涨价。黄磷是有机磷类农药的

3、重要原料，包括草甘膦、草铵膦、敌敌畏、敌百虫、毒死蜱等，自7月3日以来，黄磷企业持续封单并于7月9日涨价，期间有机磷类农药产品也陆续开始封单酝酿涨价，一般来讲，原料价格上涨后，草甘膦等产品价格将顺接并大概率涨得更多。目前，兴发集团、新安化工、江山股份分别拥有18万、8万、7万吨产能，若草甘膦涨价企业将直接受益。磷酸一铵价格也开始轻微上调。磷酸一铵和黄磷不直接相关，但考虑到总磷排放趋严、产销体系受磷化工向上趋势影响也存在涨价心态，不排除存在继续向上的可能。从长期来看，看好磷酸一铵行业在环保供给侧改革的背景下，未来1-2年内，供给出现显著收缩

4、。目前，新洋丰、云天化、司尔特、兴发集团分别拥有180万、105万、90万、24万吨产能。风险因素：专项整治活动力度低于预期；草甘膦、磷酸一铵价格上涨不及预期。221541487/36139/2019071217:52CONTENTS目录1、黄磷是什么？2、本次大面积治理的前因后果？3、哪些区域受影响，供应格局怎么样？4、什么情况下可能复产？5、假定不复产，如何分析价格空间？6、有哪些受益标的，弹性如何？321541487/36139/2019071217:521、黄磷是什么？黄磷是基础化工原料，为白色或浅黄色半透明性固体，有剧毒。主要用

5、于生产（热法）磷电磷矿石焦炭酸、磷酸盐、赤磷、三氯化磷、五硫化二磷等，广泛应用于生产合成洗涤剂、农药、国防军工及其它行业。黄磷的生产工艺较为简单，将磷矿石、硅石和焦炭按一定比例和粒度放入电炉里，在1300多度的高温下发生分解、还原反应，洗涤剂/防三聚磷酸钠磷蒸汽与炉尘一起被冷却、漂洗后得到产品，纯碱/烧碱腐剂高温炉渣则直接从电炉中排出。水处理剂/六偏磷酸钠食品黄磷热法磷酸牙膏级磷酸氢钙磷酸酯/磷精制磷酸系阻燃剂三氯化磷/五硫化磷含磷农药食品级磷酸食品添加剂高纯黄磷电子级磷酸电子行业图片来源：百度百科“黄磷”词条资料来源：中信证券研究部绘制

6、421541487/36139/2019071217:52CONTENTS目录1、黄磷是什么？2、本次大面积治理的前因后果？3、哪些区域受影响，供应格局怎么样？4、什么情况下可能复产？5、假定不复产，如何分析价格空间？6、有哪些受益标的，弹性如何？521541487/36139/2019071217:522、本次大面积治理的前因后果？政策依据2009年1月1日，工信部制定了《黄磷行业准入条件》工艺装备要求：新建黄磷装置（包括小水电、孤网运行地区及自备电厂的黄磷新建项目），单台磷炉变压器容量必须达到20000千伏安及以上、折设计生产能力达到

7、1万吨/年及以上。新进入企业的起始产能规模必须达到5万吨/年及以上。相关配套设施必须符合下列要求：（一）同步采用全系统收尘技术…；（二）采用收磷技术…并实现含磷污水…零排放；（三）配套建设粉矿综合利用装置…；（四）同步建设消防、安全设施…；（五）采用先进的自动配料加料…提升系统运行安全可靠性。现有黄磷装置，单台装置在10000千伏安及以上的，如在原料粉尘回收、能耗、尾气综合利用、泥磷回收、污水处理、安全保障和磷渣综合利用等方面没有达到本条件要求，必须在本准入条件实施起两年内完成相关改造，并经相关部门验收合格后方可继续生产。否则，企业所在地

8、（市、县）人民政府必须依法责令其停产。单台装置在7200千伏安以下的，须在本准入条件实施起一年内淘汰；单台装置在7200-10000（不含）千伏安的，如尾气和炉渣不能够实现全部综合利用，须在本