央行工作论文-2020年第1号 金融危机传染实证分析研究-2020.3.2.pdf

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1、中国人民银行工作论文No.1PBCWorkingPaperNo.12020年3月2日March2,2020金融危机传染实证分析研究江洁陈杰何海鹰冯黎黎1摘要：本文在梳理了金融危机传染的定义，分析了金融危机传染的机理，介绍了Copula函数的金融危机传染检验方法的基础上，主要运用多种静态Copula和动态Copula函数对金融危机传染进行了分析。主要结论包括三个方面：一是金融危机时期，中国股市下跌与美国股市下跌一定程度上存在联动，但中国股市的波动也有一定独立性；二是全球金融危机后，国内股市和债市呈现显著负相关性；三是从国内金融机构

2、看，不论是否处于危机期间，国有商业银行之间、国有商业银行与中小型银行之间的风险传染并不明显，中小型银行之间风险传染较强，但不是由金融危机引起的，而是由其他因素导致。Abstract:Basedonthedefinition,mechanism,andtestingmodelsoffinancialcontagion,thepaperusesstaticCopulaanddynamicCopulafunctionstoanalysetheinfluencesoffinancialcontagion.Themainconclusio

3、nscanbesummarizedasfollows.First,duringthefinancialcrisis，tosomeextentChinastockmarketdeclinedalongwiththeUSstockmarket,whilenostatisticallysignificantevidencesconfirmthecorrelationofthisco-movement,andthevolatilityofChinastockmarketexhibitssomeindependence.Second,th

4、ereisastrongnegativecorrelationbetweendomesticstockmarketandthebondmarketinthepostglobalfinancialcrisis.Third,intermsofdomesticfinancialinstitutions,whetherornotduringthecrisis,thereisn’tsignificantriskcontagionamongthestate-ownedcommercialbanksorbetweenthestate-owne

5、dcommercialbanksandsmallandmedium-sizedcommercialbanks.However,theriskcontagionbetweensmallandmedium-sizedcommercialbanksisrelativelystrongduetotheotherfactorsratherthanthefinancialcrisis.关键词：金融危机Copula函数风险传染声明：中国人民银行工作论文发表人民银行系统工作人员的研究成果，以利于开展学术交流与研讨。论文内容仅代表作者个人学术观点

6、，不代表人民银行。如需引用，请注明来源为《中国人民银行工作论文》。Disclaimer:TheWorkingPaperSeriesofthePeople'sBankofChina(PBC)publishesresearchreportswrittenbystaffmembersofthePBC,inordertofacilitatescholarlyexchanges.TheviewsofthesereportsarethoseoftheauthorsanddonotrepresentthePBC.Foranyquotation

7、sfromthesereports,pleasestatethatthesourceisPBCworkingpaperseries.1江洁，经济学硕士，任职于中国人民银行重庆营业管理部；陈杰，理学博士，任职于中国人民银行重庆营业管理部，email:2712615215@qq.com；何海鹰，经济学博士，任职于中国人民银行重庆营业管理部，email:446858837@qq.com；冯黎黎，工商管理硕士，任职于中国人民银行重庆营业管理部。本文内容为作者个人观点，不代表人民银行，文责自负。1金融危机传染通常表现为，金融危机时期和危机

8、后金融市场之间的相关性显著增强。金融危机传染主要包括对外贸易与资本流动两种渠道，并最终表现为汇率、利率、资产价格等金融市场要素的联动变化。当前，在全球经济放缓、风险溢出效应持续增强的大背景下，研究金融市场之间的联动关系，探索危机传染是否存在及其传染特征，对于实施