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《基于var模型的金融危机传染效应检验方法与实证分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。
1、管理工程学报Vol119,No13JournalofIndustrialEngineeringPEngineeringManagement2005年第3期基于VAR模型的金融危机传染效应检验方法与实证分析1,21张志波,齐中英(11哈尔滨工业大学管理学院,黑龙江哈尔滨150001;21中国浦东干部学院,上海201204)摘要:随着国际经济一体化程度的提高,经济风险的波及效应也日益显著。20世纪90年代以来爆发的国际金融危机,通过金融市场体系对各国产生的传染效应便是典型的表现之一。本文运用VAR系统的方法,提出了通过分析危机前后各国市场波动性之间的因果关系的变化、以及被传染国家
2、对危机发源国的冲击响应的变化,来检验金融危机传染效应的新方法。并运用此方法,实证分析了亚洲金融危机的传染效应。关键词:危机传染效应;VAR;Granger因果检验;脉冲响应中图分类号:F831159文献标识码:A文章编号:1004-6062(2005)03-0115-06[5]国际经济活动中的突发性风险事件,通过经济系统的作Heteroskedasticity)模型。Edwards(1998)用GARCH模型检验用机制对国际经济产生深远的影响,其所波及的范围和冲击了1994年墨西哥利率波动对阿根廷和智利的溢出效应。[6]的强度往往是人们事先难以估量的。发生在1973年和197
3、9Park和Song(1998)也用此模型检验了亚洲金融危机期间东年的两次石油价格危机,以及20世纪90年代的国际金融危亚8个国家外汇市场的波动溢出效应。但是,当存在内生变机,对国际经济秩序和各国经济发展均产生了广泛的冲击和量时,该方法可能过度估计了波动的溢出效应,也就是说方严重的后果。因此,建模研究多个经济市场间的危机传染效差的改变可能是由于参数的改变或者结构冲击的异方差性[7]应以及时采取措施防范传染的进一步扩散,对维护一国经济引起的。安全、乃至全球经济金融体系的稳定都具有重要意义。3)条件概率分析。这种方法通常在对经济基本面因素加以控制后,通过估计其它地区发生危机时本国
4、发生危机的1文献回顾条件概率来检验本国发生危机的可能性是否因其它地区危所谓危机的传染,是指)个国家的危机导致另一个国家机的存在而增加,进而判断危机是否传染到本国。[8][9]发生危机的可能性,它强调的是某一个国家发生危机的原因Eichengreen,Rose和Wyplosz(1996)、Glick和Rose(1999)等就是另一个国家发生的危机)))如果另一个国家没有发生分别用Probit模型对金融危机的传染效应进行了经验分析。[1]这种方法的一个优点就是比较容易定量分析传染的存在性。危机,这个国家原本也不会发生危机。目前已有的传染检验方法多集中在资产价格的协同运动上,主要有
5、资产价格的但当该方法没有考虑变量的异方差性问题时,其估计结果也相关性分析、波动性溢出分析、发生危机的条件概率检验、协是有偏的。整分析等。4)协整分析。这种方法通过协整方法对市场间的长期1)资产价格的相关性分析。这种方法认为,如果危机期关系进行估计,并通过对长期均衡偏离的分析来检验传染。间不同国家的资产价格的相关系数显著增加,就说明在受到Cashin等(1995)对7个工业化国家和6个新兴市场国家在冲击后两个市场间的传递机制加强并发生了传染。Calvo和1989年1月至1995年3月的证券市场指数进行协整分析,结[2][3]Reinhart(1996)、Baig和Goldfaj
6、n(1998)分别用这种方法检果表明在90年代后,新兴市场的一体化程度有了很大提高,验了1994年墨西哥危机和1997年亚洲金融危机的传染现另外通过对各国国内市场指数短期相互作用的分析,他们认象,他们均发现危机阶段的相关系数明显大于平稳阶段。但为在某个国家的特殊冲击需要几周时间才能传染到其它国[10]是,资产价格相关系数的显著增加,并不能充分证明传染的家。Kaminsky(2000)等也用这种方法证实了传染的存在。存在。相关系数仅从统计上表明数据的相关关系,即使相关但是,自墨西哥金融危机以来大多数的危机都是短期事件,[4]而协整分析不能发现短期的动态效应。系数接近于1也并不意
7、味着存在经济上的因果关系。2)波动性溢出分析。这种方法通过检验危机阶段不同此外,还有新闻溢出分析、极端值分析等。综观以上各国家的金融市场的条件方差是否相关来检验传染的存在性,种方法主要是通过方差-协方差矩阵或相关系数来分析市场通常使用GARCH(GeneralizedAutoregressiveConditional相关程度,主要目的是检验数据生成过程中参数的稳定性,收稿日期:2003-07-28修回日期:2004-03-17基金项目:国家自然科学基金资助项目(70171012)作者简介:张志波(197
