基于随机博弈实验的投资者情绪形成与演化-论文.pdf

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1、第23卷第5期系统管VoI_23NO．52014年9月JournalofSystemsSep．2014文章编号：1005—2542(2014)05—0728～09基于随机博弈实验的投资者情绪形成与演化尹海员，李雯婷(陕西师范大学国际商学院，西安710062)【摘要】运用实验经济学研究了投资者通过重复随机协调博弈寻找最优决策的过程，并在此基础上分析了投资者情绪演化机制和原理。实验证据证明，此博弈中任何形式的协调都是投资者通过不断寻找聚点均衡，并理性选择完美贝叶斯纳什均衡的结果。这一演化机制不但揭示了诸如动量效应、反转效应和过度交易等常见

2、的证券市场投资者情绪背后的形成机理，还证实了即使在理性假设前提下，投资者通过群体博弈仍然会形成非理性情绪的演化和集聚。关键词：证券市场；实验经济学；投资者情绪；随机博弈；演化机制中图分类号：F830．91文献标识码：A理&MaAStudyonInvestorSentimentformulationandEvolution学eeMechanismbasedonStochasticGameExperiments{n艮YINHai—yuan．LIWen—ting(SchoolofInternationa1Business，ShaanxiNo

3、rmalUniversity，Xi’an710062，China)[Abstract]Usingthemethodinexperimentaleconomics，westudyhowtheinvestorfindtheoptimaldecisioninsecuritiesmarketthroughrepeatedrandomcoordinationgame，andobtaintheinvestors’sentimentevolutionmechanismandprinciple．Byanalyzingtheexperimentalev

4、idence，wefindthattherationalinvestorschoosetheperfectBiasNashequilibriumintheexperiment．Thisresultmaybeusedtoexplainthephenomenainbehavioralfinancesuchasthemomentumeffect．inversioneffectinstockmarket．Theresultalsoconfirmsthat，evenintherationalconditions，investorsmaystil

5、lformirrationalemotionalagglomerationandevolutionthroughthegroupgame．Keywords：securitiesmarket；experimentaleconomics；investorsentiment；stochasticgameexperiment；eVOIUrionmechanism大量研究证明投资者情绪对决策行为和资产价的结果?本文利用实验经济学方法，选择被试群体，格波动有着重要的影响，但是情绪的形成机制到底研究其在外部变量控制下的随机重复博弈决策规是什么则一直

6、是困扰学者的问题。投资者情绪律，分析个体如何跨期选择自己的行为进而达到均导致的决策偏差结果本身是非理性的，但情绪的形衡。通过将外部噪音和其他投资者的行为作为情景成过程是否是投资者理性思考并根据最优原则决策变量，揭示了投资者情绪如何不断演化进而达到高度一致的内在机理。收稿日期：201301-24修订日期：2Ol3—0611证券市场中众多投资者之间的群体博弈是非常基金项目：国家社会科学基金资助项目(13FJYO12)；中央高校基本科研业务费专项资助项目(11SZYB45)；国家大重要的，即使没有利益冲突，投资者也可能通过某种学生创新计划资

7、助项目(201210781093)机制来调整自己的行为决策。这一现象可以在群体作者简介：尹海员(1979一)，男，博士，副教授。研究方向为行为博弈中模型化：假设在一个投资群体中，每个参与者金融、证券市场微观结构理论。E—mail：yinhaiyuan@snnu．edu．CI1有相同数量的策略，投资者会根据所有参与者的行第5期尹海员，等：基于随机博弈实验的投资者情绪形成与演化729为来选择正确的纳什均衡策略。当然这种群体博弈验经济学的角度对证券市场中羊群行为进行了模在单次博弈中很难达到均衡状态，但如果考虑一个拟，结果发现，信息因素对羊群

8、行为有很强的正相关不断重复进行的博弈，则有可能通过不断的学习与性。总的来看，截止目前利用实验手段研究投资者调整，使得博弈结果协调于一个均衡上。进一步的情绪的多数探索性文献中，其实验设计还只能推断考虑外部噪音因素，学习过程