PTAMEG：短期价格随原油波动，但在库存压力下反弹空间受阻-20200412-信达期货.pdf

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1、PTA/MEG---短期价格随原油波动，但在库存压力下反弹空间受阻广发期货发展研究中心张晓珍广发策略观点（PTA）周报要点上游成本：OPEC+及G20能源会议减产协议结果并不顺利，短期部分产油国对于主动减产并不情愿，但后期随着原油库存继续增加，被动减产或将增加。且在市场抄底情绪下油价底部已经出现，预计短期油价可能维持震荡偏弱状态；（偏空）石脑油裂解价差依旧很弱，PX加工费继续修复，PX供应宽松（后期还将面临来自欧美甚至印度货源的冲击），预计短期PX加工费修复空间有限，价格仍跟随原油波动；（偏空）PTA供应：近期

2、PTA加工费较好，PTA检修装置集中重启，PTA负荷回升至90.76%，PTA供应压力加剧；（利空）下游需求：在市场抄底资金下，涤丝产销连续几天放量，聚酯库存压力缓解，且现金流修复，短期聚酯状况整体良好，预计短期聚酯负荷可以维持；（利多）终端内外销订单依旧偏弱，坯布库存高企，且现金流偏弱，短期负荷上升空间有限，甚至可能进一步下降。（利空）加工费：目前PTA现货加工费726元/吨，盘面TA05合约加工费在839元/吨附近，盘面TA09合约加工费在749元/吨附近。（利空）观点目前PTA现货加工费高位，PTA开工

3、率快速回升至90%附近，PTA社会库存继续攀升；从需求来看，聚酯库存压力缓解，利润修复，短期负荷可维持。但聚酯向下游传导并不通畅，如果终端无明显好转，仍可能负反馈至上游。目前聚酯状况可能是近期较好状态，边际仍有转差可能。在供需更弱预期下，PTA加工费有压缩预期。OPEC+减产达成，但并不能覆盖需求下降缺口，油价上涨空间仍有限。目前来看，不管是原油还是TA，在市场抄底情绪下底部或已出现。预计短期PTA绝对价格上下空间都有限，跟随油价低位震荡为主。市场企稳后，短期PTA仍以空配为主；至前期低位附近可布局远月多单。在P

4、TA供需明显好转前，TA跨期仍以反套为主。2020/4/13数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind2广发策略观点（MEG）周报要点供应：上周MEG港口库存继续增加，下因煤制MEG减产增加，且本周到港不多，下周港口可能累库放缓，但去库仍较困难；（偏空）尽管煤制MEG负荷降至44%附近，但今年新增浙石化和恒力产能255万吨，且在需求弱于去年同期水平下，煤制装置减产对价格支撑效果有限。（利多有限）下游需求：在市场抄底资金下，涤丝产销连续几天放量，聚酯库存压力缓解，且现金流修复，预计短期聚酯负荷可以维持；（利多

5、）终端内外销订单依旧偏弱，坯布库存高企，且现金流偏弱，短期负荷上升空间有限，甚至可能进一步下降。（利空）供需平衡：4月因煤制装置减产较多，累库幅度放缓。（利多有限）随着原料下跌，石脑油制和外采乙烯制MEG现金流好转；（偏空）近期煤制MEG现金流压缩明显，加上库存增加，装置减产增加。（偏多）观点近期因煤制MEG亏损严重，煤制MEG减产较多，EG港口累库幅度可能放缓。近期随着原料价格大跌，主流工艺石脑油制和外采乙烯制MEG估值大幅修复。虽然近期煤制MEG装置减产增加，但是恒力和浙石化投产后，加上需求弱于去年，4

6、月EG维持累库趋势，煤制装置减产对价格支撑也有限。OPEC+减产达成，但并不能覆盖需求下降缺口，油价上涨空间仍有限。目前来看，不管是原油还是EG，在市场抄底情绪下底部或已出现。预计短期MEG绝对价格上下空间都有限，跟随油价低位震荡为主。策略上，市场企稳后，短期MEG仍以空配为主；尽管MEG整体供需仍偏弱，但相对PTA来说，MEG供需边际有所好转，EG供需稍强于TA，跨品种套利可关注多EG空TA。在MEG供需面明显好转前，跨期仍以反套为主。2020/4/13数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind3mRmQn

7、PvNuMbRcMbRnPoOsQqQkPoOqMeRnMnR8OoPsMwMmQwOuOqQpO01PTA---短期价格随原油波动，但在供应压力及高加工差下反弹空间受压制2020/4/13数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind4PTA期货行情回顾油价偏强；原料PX偏弱，PTA加工差高位，开工率高位，但市场流通资源偏少，加上供应商收紧货源；聚酯利润维持，库存继续下降，负荷回升；终端开工回升。PTA供应有转宽松预期，加工差高位有压缩预期；•受原油减产预期提振，短期TA反弹7-8月聚酯亏损、累库，导

8、致减产；，PTA加工差修复；原油下跌；恒力PX投产，PX大幅下跌；8月以来，成本端PX偏弱、PTA供需阶段性•随着TA开工率回升，供需矛盾继续PTA加工差高位，晟达投产，PTA供应高位；偏弱以及四季度PTA装置投产预期影响。加剧；•聚酯库存压力缓解，利润修复，短终端需求偏弱，坯布库存高位；期负荷可维持；但向下游传导并不通聚酯库存积累，聚酯减产。畅，