我国金融稳定面临三挑战 货币汇率政策仍需出手

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1、我国金融稳定面临三挑战货币汇率政策仍需出手央行认为，投资与消费失衡、国际收支不平衡和流动性过多，已成为当前我国经济运行中面临的突出问题——        在经历了人民币汇率形成机制改革、股权分置改革、国有商业银行股改上市等一系列制度变革后，我国金融稳定的程度可以打多少分？中国人民银行昨日（10月30日）发布的2006《中国金融稳定报告》给出了“金融体系的稳定性明显增强、中国金融总体稳定”的评价。    然而，乐观的背后，当前我国经济运行中面临的突出问题如投资与消费失衡、国际收支不平衡和流动性过多等，正在成为困扰金融稳定的三大难题。 系统性风险几率不大    我国近年来良好的宏观经

2、济运行和稳健的宏观经济政策，为金融稳定奠定了较为坚实的基础。而去年开始的一系列重大金融改革，如汇改、国有商业银行股改上市、股权分置改革等也为金融稳定“加”了不少分。    中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军认为，经过几年的金融改革，我国的金融稳定性和安全性都有所提高。这几年，政府做了很多工作，逐步健全了金融法律法规，完善了监管体系；对不良资产进行了剥离，通过注资改善了商业银行的资产质量等等，这些工作起到了相当的成效，以前集中的风险因素在一定程度上得到了化解，消除了大量的不稳定因素。他认为，在目前分业监管的制度框架下，发生系统性风险的可能性不是很大，因为这种框架本身就使得金融

3、风险的传染性和集中性得以降低。    在赵锡军看来，目前维护金融稳定最需要关注的问题有两个：首先，分业监管和综合经营之间如何衔接。他说，目前，金融机构都有跨市场、跨行业经营的冲动，而目前的监管可能对综合经营缺乏统一协调的监管，甚至可能存在监管真空。这些因素都可能会产生金融风险和不稳定性。其次就是市场风险可能会越来越明显。以前，利率、汇率都是固定的，因此，金融机构风险主要集中在操作风险和道德风险上，随着利率市场化以及汇率弹性的加大，市场风险可能会越来越突出。    三大难题挑战金融稳定    不过，对央行而言，目前金融稳定面临的更紧迫问题，来自于宏观层面。    报告提出，当前经济

4、运行中存在的投资与消费失衡、国际收支不平衡和流动性过多，是彼此相互影响、同时又切实增加金融风险的三大问题。　    投资与消费失衡已经成为影响经济协调平稳发展的突出矛盾。央行报告称，一方面，消费率过低导致储蓄率和投资率过高，使得经济增长主要依靠投资拉动，部分行业盲目扩张，粗放式的经济增长模式难以转变；另一方面，当消费率不断下降以至储蓄率超过投资率时，必然形成贸易顺差。而且，这一问题还存在内在的自我放大机制。低消费率在导致高投资率、生产能力迅速扩张的同时，造成国内需求相对不足，因此只能通过出口和顺差来消化，而顺差的大量增加又会造成国内流动性过多，从而进一步刺激投资，降低消费率，抑制

5、服务产业的发展，形成不断偏离均衡状态的自我循环和问题的自我积累，从多方面加大宏观调控和维护金融稳定的难度。    国际收支不平衡和流动性过多对金融稳定的影响方式和后果主要体现在：首先，导致利率风险上升，过多的流动性流向货币市场导致货币市场利率走低，流动资产收益率持续下降，长短期利率倒挂，造成银行经营收益水平下降、银行利润受到侵蚀。其次，导致信贷扩张和信贷风险上升过多的流动性使商业银行的资金营运压力加大，银行发放贷款意愿增强，银行的资产收益率受到影响，增大信贷风险。再次，导致过度投资。过多的流动性加剧产能过剩，带来通货紧缩压力，加剧国际贸易摩擦，而产能的集中释放会引起部分行业利润下

6、滑，影响银行信贷资金的安全。最后，导致通货膨胀和资产价格上涨压力，流动性过多将增大潜在通货膨胀压力，推升房地产价格，导致经济过热和投资效率下降，潜在金融风险增加。    国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松认为，宏观经济问题对金融稳定的影响集中体现在商业银行身上，在以间接融资为主的金融体系下，商业银行集中了主要金融风险。而且，如果宏观经济不平衡继续发展下去，将会造成一系列严重后果，特别是加剧投资与消费关系失衡，造成一些产能过剩行业再度盲目扩张，从而增加银行不良贷款，加大金融风险，使刚刚宽松的煤电运形势发生逆转，资源环境约束矛盾进一步加大，加剧国际收支不平衡和贸易摩擦，使人民币面临

7、更大的升值压力，这样将加大经济波动的风险，随着参与经济金融全球化程度的不断提高，上述问题将给银行业和金融稳定带来更大的压力和冲击。    货币汇率政策仍需出手    解铃还需系铃人。面对宏观问题给金融稳定带来的挑战，央行开出了六剂药方，认为需要充分发挥货币政策、汇率政策、财政政策等宏观调控政策的作用。    采取措施切实推动经济结构调整和增长方式的转变，继续努力促进消费、增加进口、落实扩大内需的各项措施，缓解经济总量和结构矛盾，促进经济持续协调发展；加大公开市场操作力度，灵活调节