稀土行业深度研究报告：国之重器，重新审视稀缺的中国稀土战略资源-20200421-中信证券.pdf

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1、国之重器-重新审视稀缺的中国稀土战略资源稀土行业深度研究报告｜2020.4.21中信证券研究部核心观点稀土是不可再生的重要战略资源，是高科技领域多种功能性材料的关键元素，新形势下全球制造业或将逐步分化，稀土资源的战略地位有望大幅提升，稀土价格有望迎来历史性拐点，建议重点关注新形势下稀土板块的战略配置价值。▍稀土是中国不可再生的战略资源，储量全球第一。根据美国地质调查局2019年李超数据，全球稀土资源储量为1.2亿吨，中国储量4,400万吨，占比37%，全球首席有色钢铁第一。近年来美国、欧盟、日本等几大经济体相继出台政策将稀土纳入国家战略分析师资源储备，当前全球疫情持续蔓延，逆全球化或

2、将升温，贸易保护主义抬头，作S1010520010001为未来高科技发展所必须的稀缺矿产资源，稀土资源的战略价值有望大幅提升。▍中国拥有最完整的稀土产业链，全产业价值有望提升。根据USGS公布数据显示，2019年全球稀土矿产量21万吨，中国稀土矿产量13.2万吨，占比近63%，是世界最大的稀土矿生产国。我国稀土资源整体呈“北轻南重”的格局，其中重稀土是我国特有的优势资源。我国拥有全球最完整的稀土产业链布局，冶炼分离能力全球领先，稀土战略价值重估有望助力中国稀土全产业链价值大幅提升。商力▍供需平衡关系将逐渐向好，稀土行业拐点有望出现。随着稀土功能材料高速发有色分析师展，全球稀土消费量将

3、持续增长，我们预计2021年全球稀土消费量将达19.9S1010520020002万吨，2017-2021全球稀土消费量CAGR为7%。受打黑、环保高压及产量指标等因素影响，我们预计稀土供给将会持续受限，叠加疫情对供给的冲击，供需基本面有望逐步向好，当前稀土价格处于近十年相对低位，稀土行业拐点有望出现。▍多重因素共振推动稀土价格触底上行。2011年以来，稀土行业打黑、环保等供给侧政策持续高压，2016/17年两次收储有效调控稀土供给、提振市场信心，六敖翀大稀土集团于2017年整合完毕，我国冶炼分离产能从40万吨压缩到30万吨，首席周期产业上游资源集中度大幅提升，为稀土价格长牛奠定坚实

4、基础，叠加稀土产品出口管分析师控趋严，多重因素或将共振，稀土价格有望触底上行、开启长牛。S1010515020001▍风险因素：宏观经济波动，供给侧结构性改革政策不及预期，下游消费不及预期。▍投资策略：我们预计稀土功能材料有望高速发展，稀土行业上游供给或将长期受限，基本面有望逐步向好，新形势下稀土战略价值或将大幅提升，稀土价格有稀土行业望迎来拐点，多重因素共振推动稀土价格触底上行，首次覆盖并给予行业“强评级强于大市（首次）于大市”评级。综合考虑资源禀赋、稀土产销规模、上下游产业链一体化等因素，建议重点关注稀土上游资源板块：盛和资源、广晟有色、北方稀土；建议关注稀土永磁板块：中科三环、

5、宁波韵升、正海磁材、金力永磁。重点公司盈利预测、估值及投资评级收盘价EPS（元）PE简称评级（元）20192020E2021E20192020E2021E厦门钨业11.580.190.290.4070.3340.5828.91-宁波韵升6.100.050.180.30132.6033.9920.49-正海磁材8.300.110.150.1884.0355.1246.00-资料来源：Wind，公司盈利预测、PE均为Wind一致预期注：股价为2020年4月20日收盘价证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款稀土行业深度研究报告｜2020.4.21目录投资聚焦...............

6、............................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................1投资策略.....................................................

7、.......................................................................1风险因素............................................................................................................................1稀土是比肩石油的战略性矿产资源..............