期权系列专题研究：海外保险公司使用期权对冲的策略与经验（第二版）-20200420-中信证券.pdf

《期权系列专题研究：海外保险公司使用期权对冲的策略与经验（第二版）-20200420-中信证券.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证券海外保险公司使用期权对冲的策略与经验（第二版）期权系列专题研究｜2020.4.20▍▍中信证券研究部核心观点美国保险机构虽然使用衍生品进行对冲的数量不多，但名义本金很高；大型保险机构更倾向于使用期权进行风险对冲。同时具有保障性和投资性的变额年金产品是美国寿险的重要组成部分，大型寿险公司也会通过期权的组合策略对冲变额年金包含的最低担保风险。▍投资聚焦：参考海外经验，对于国内机构对期权的使用提供合理的投资思马普凡路。本文首先以美国市场为例，分析了成熟市场中各类保险公司参与衍生量化策略分析师品和期权交易的基本情

2、况。接下来，本文总结了海外保险公司参与期权交S1010520030001易的主要策略和提供策略的具体介绍，包括策略原理和所实现的投资目标。最后，本文对国内保险公司参与衍生品的现状做了初步分析。▍美国保险公司投资衍生品现状及特征：大型保险机构更倾向于使用衍生品对冲，套期保值为主要策略，期权为主要对冲股票风险的工具。截至2018年年底，美国保险公司的衍生品对冲风险的敞口为2.6万亿美元，比2017赵文荣首席量化与配置年公布的2.4万亿美元增长了9%。人寿公司覆盖的名义本金达到2.5万亿分析师美元。利用衍生品对冲风

3、险在美国的保险公司中并不算普遍，尤其在非寿S1010512070002险的公司。但整体覆盖的名义本金规模较大，可以理解为规模较大的保险公司投资于衍生品的比例高于规模较小的公司。保险机构使用衍生品进行套期保值的目的占到使用衍生品的94%，大部分美国保险机构使用衍生品主要为对冲风险。同时，股票市场风险是美国机构面临的第二大风险，美国保险机构多以期权作为对冲股票市场风险的工具。王兆宇▍海外机构使用的常规型期权策略：以股票现货与期权策略结合为主。期权首席量化策略分析师的组合策略较为多样，但大部分的资产管理机构对期权的

4、使用，均是基于S1010514080008现货和期权的组合策略。第一类为备兑开仓策略，长期通过卖出期权获得权利金的增强收益，在空头市场可以理解为备兑认沽期权，当低位建仓时可以通过卖出期权保证建仓成本；第二类为保护性策略，即买入期权获得下跌或上涨的“保险”，权利金可以理解为“保险金”；第三类策略则是两者的结合，持续卖认购期权、买认沽期权，这样，就形成了领口策略或张依文者说是双限组合策略。量化策略分析师▍变额年金与风险对冲：适合期权交易策略。变额年金是美国人寿保险市场S1010517080004重要的组成部分。变

5、额年金产品的生命周期分为客户退休前的累计投资阶段和退休后的年金领取阶段，产品各设投资账户和个人账户，投资标的可选择一定比例的风险资产和无风险资产。变额年金的特性概括为人身保险性、收益保障性和投资性。人身保险性指变额年金对于被保险人的意外死亡支付身故保险金；收益保障性指在变额年金合同期满，通常提供满期保险金支付，而投资性指变额年金的最终收益受投资账户在资本市场的表现影响，与期权的收益结构有异曲同工之处。海外保险公司多以期权作为变额年金产品所包含的最低担保的对冲手段。证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款期权系

6、列专题研究｜2020.4.20目录投资聚焦...........................................................................................................................1美国保险机构投资衍生品现状与特征................................................................................1大型保险、寿险公司更易投资衍生

7、品................................................................................1套期保值是保险资金投资衍生品的主要策略.....................................................................2期权是对冲股票市场风险的主要工具......................................................................

8、..........3海外机构使用的常规型期权策略.......................................................................................4期权对冲策略一览................................................................................