2020年一季度水泥行业基金重仓分析专题报告：1Q20水泥持仓提升至标配，继续看好政策及赶工共振下行业表现-20200424-中信证券.pdf

《2020年一季度水泥行业基金重仓分析专题报告：1Q20水泥持仓提升至标配，继续看好政策及赶工共振下行业表现-20200424-中信证券.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、水泥行业评级强于大市（维持）1Q20水泥持仓提升至标配，继续看好政策及赶工共振下行业表现（2020年一季度水泥行业基金重仓分析专题报告）中信证券研究部罗鼎，联系人：杨畅2020年04月24日注1：基金重仓数据取自于公募基金产品披露的季度报告，季报主要披露其持仓的前十大重仓股；注2：公募基金季度披露数据均来源于Wind，因Wind数据落库略有延迟，Wind披露数据与基金季报实际披露数据可能存在差异；注3：最新数据截至2020年04月22日；注4：行业分类使用最新行业分类，即个股以其所在最新的行业分类回溯历史报告期。核心观点

2、1Q20水泥板块持仓规模环比继续提升，已达到标准配置比例；大部分水泥龙头的1Q20基金重仓市值及重仓占流通盘比例均有增加。发货已超去年同期，部分区域已出现赶工迹象，预计4月中下旬开始出现一定赶工潮。区域上1）推荐需求稳健，且在赶工潮下出货率先恢复、库存较快消化、价格有望率先恢复性回升的华东、华南区域，以及2）需求与基建相关性更高、价格仍有空间的部分北方（西北、京津冀等）区域。1Q20水泥板块持仓规模环比继续提升，已达到标准配置比例水平。1Q20水泥行业基金重仓股市值规模合计为120.45亿元，环比4Q19持仓规模增长

3、51.21%；基金持仓规模占水泥行业流通市值的3.03%，较4Q19增长1.03pcts。从配置比例来看，2020Q1基金重仓水泥行业市值规模占基金重仓股总规模的0.89%，较4Q19的0.63%增长0.26pct，已达到标准配置比例水平。从结构上看，1Q20主动偏股型基金配置水泥行业重仓规模81亿元（环比增长39%，贡献水泥行业重仓规模增量的55.5%）；1Q20被动指数型基金配置水泥行业重仓规模15亿元（环比增长210%，贡献水泥行业重仓规模增量的25.5%）。大部分水泥企业1Q20基金重仓市值及重仓占流通盘比例均

4、有增加。根据Wind数据，1）从持仓市值来看，1Q20公募基金持仓市值前5名个股为海螺水泥（72.1亿元）、冀东水泥(18.26亿元)、华新水泥(16.72亿元)、天山股份(3.21亿元)、塔牌集团(3.02亿元)；2）从持仓占流通市值比重看，1Q20公募基金持仓市值占流通市值前5名个股为冀东水泥(6.91%)、华新水泥(5.28%)、海螺水泥(3.27%)、天山股份(3.2%)、祁连山(2.57%)；3）从基金重仓增加的规模看，1Q20基金重仓市值增加额前5名个股为海螺水泥(22.12亿元)、冀东水泥(11.91亿元)

5、、塔牌集团(2.26亿元)、上峰水泥(1.64亿元)、金圆股份(1.16亿元)；4）从持仓流通市值占比增加的幅度看，1Q20基金重仓占流通盘比例增加前5名个股:冀东水泥(+4.14pcts)、福建水泥(+2.29pcts)、金圆股份(+2.13pcts)、塔牌集团(+1.58pcts)、上峰水泥(+1.03pcts)。发货已超去年同期，部分区域已出现赶工迹象，预计4月中下旬开始出现一定赶工潮。4月第三周水泥行业出货率环比继续回升，全国范围出货率86.4%，环比+6.1pcts，去年同期为84.7%；区域上看，华东/华南

6、/西南出货率达98.3%/98.3%/95%，均超去年同期水平，其中浙江整体、安徽及广东部分地区销大于产（出货率达110%）；北方区域亦稳步回升。考虑需求已基本全面复苏，除个别区域补降或因阶段性雨水降价外，近期水泥价格料将整体企稳并逐步回升；预计在4月下旬库存顺利消化预期下，有望迎来整体价格回升。区域上1）推荐需求稳健，且在赶工潮下出货率率先恢复、库存较快消化、价格有望率先恢复性回升的华东、华南区域，以及2）需求与基建相关性更高、价格仍有空间的部分北方（西北、京津冀等）区域。2核心观点风险因素：新冠疫情反复，专项债发行

7、额度及落地不及预期，财政、货币结构性发力不及预期等。投资建议：部分地区已出现赶工迹象，水泥发货已超去年同期水平，预计4月中下旬出现一定赶工潮。考虑需求已基本全面复苏，除个别区域补降或因阶段性雨水降价外，近期水泥价格料将整体企稳并逐步回升；预计在4月下旬库存顺利消化预期下，有望迎来整体价格回升。全年看预计全国整体需求将保持韧性；在供给端仍有较强控制力下，预计疫情高峰过后水泥价格将企稳，全年价格仍将保持高位区间，销量小幅增长，行业整体盈利保持稳健。标的上把握两条主线：1）推荐需求稳健，且在赶工潮下出货率率先恢复正常、库存较

8、快消化、价格有望率先恢复性回升的华东、华南区域，继续推荐海螺水泥（A/H）、华润水泥控股（H），关注上峰水泥等；2）需求与基建相关性更高、价格仍有上升空间的部分北方（西北、京津冀等）区域，关注祁连山、西部水泥（H）、冀东水泥、天山股份。重点公司盈利预测、估值及投资评级EPS（元）PE简称收盘价（元）评级19A20E2