量化研究：投资决策的起点-20190808-海通证券.pdf

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1、证券研究报告《量化研究——投资决策的起点》冯佳睿（金融工程首席分析师）SAC号码：S08505120800062019年8月8日21944851/36139/2019080911:51怎样进行金融工程研究？金融工程研究的三个步骤1.从市场中提出问题2.将问题转化为数学语言3.用量化工具解决问题1请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明21944851/36139/2019080911:51概述1.宏观经济指标能预测股债的涨跌吗？2.大小盘风格可以预判吗？3.A股市场的投资者关注盈利能力吗？4.美股的估值到底高不高？2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明21944851/36139/2

2、019080911:511.宏观经济指标能预测股债的涨跌吗？经济周期：划分经济周期，分析资产在不同周期的表现宏观数据宏观动量：根据宏观数据的趋势性变化对资产择时宏观预期差：根据宏观数据实际值与预期值之间的偏离对资产择时3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明21944851/36139/2019080911:511.宏观经济指标能预测股债的涨跌吗？宏观动量策略的定义宏观动量因子：实际值-前值宏观预期误差因子：实际值-预期中值使用当期因子对下期指数（Wind全A、中债国债总净价、南华工业品）收益率做回归预测根据预测方向生成对资产的涨跌信号4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

3、21944851/36139/2019080911:511.宏观经济指标能预测股债的涨跌吗？表:宏观因子集合类别因子频率滞后期类别因子频率滞后期GDP季1月国债收益率日0工业增加值月1月国开债收益率日0产量（发电量、粗钢、汽车…）月1月AA/AAA级企业债收益率日0固定资产投资月1月SHIBOR日0房地产开发投资月1月银行间同业拆借加权利率日0利率&流经济增长铁路货运量月1月银行间质押式回购加权利率日0动性PMI及分项月0存款类机构质押式回购加权利率日0宏观经济景气指数月2月社会融资规模月1月OECD综合领先指标月2月新增人民币贷款/存款月1月社会消费零售品总额月1月各项贷款/存款余

4、额月1月波罗的海干货指数日1日M0/M1/M2月1月CPI月1月股票市场前期收益率日0PPI月1月股票市场前期波动率日0通货膨胀RPI月1月股票市场换手率/成交额日0CRB指数日1日信用利差日0CFETS人民币汇率指数周1周风险情绪期限利差日0进出口金额月1月沪铜指数日0国际贸易贸易差额月1月COMEX黄金日1日外汇储备月1月美元指数日1日美债收益率日1日资料来源：海通证券研究所整理5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明21944851/36139/2019080911:511.宏观经济指标能预测股债的涨跌吗？图：财新PMI与Wind全A指数走势对比（2006-2018）图：财新P

5、MI择时效果（正相关，2006-2018）6700060600058556500054440005250330004822000464410001420400200601312006053120060930200701312007053120070930200801312008053120080930200901312009053120090930201001312010053120100930201101312011053120110930201201312012053120120930201301312013053120130930201401312014053120140930

6、2015013120150531201509302016013120160531201609302017013120170531201709302018013120180531200601312006053120060930200701312007053120070930200801312008053120080930200901312009053120090930201001312010053120100930201101312011053120110930201201312012053120120930201301312013053120130930201401312014053

7、1201409302015013120150531201509302016013120160531201609302017013120170531201709302018013120180531wind全A财新PMI（滞后一期，右轴）多头净值多空净值图：PPI同比与Wind全A指数走势对比（2006-2018）图：PPI同比择时效果（负相关，2006-2018）25700015600020105000515400030000102000-5510000-1