MBA公司理财第16-17章作业.doc

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1、公司理财作业（第十六－十七章）第十六章19题.解：a.由于XYZ公司与ABC公司除资本结构外完全相同，因此XYZ总资产=ABC总资产=$800,000XYZ债务=总资产－权益=$800,000－$400,000=$400,000,利息＝$400,000×10%＝$40,000ROE=净利润/权益=(EBIT－利息)/权益=($95,000－$40,000)/$400,000＝13.75%预期收益率应与ROE相同，因此预期收益率＝ROE＝13.75%b.Richard应该卖掉XYZ公司的股票，获得$30,000现金，然后再以10%的利率借入$30,00

2、0现金，共计$60,000用于购买ABC公司股票，这种情况下：股利=$95,000×($60,000/$800,000)=$7,125利息＝$30,000×10%＝$3,000净收益＝$7125－$3,000＝$4125收益率＝净收益/权益＝$4125/$30,000＝13.75%该收益率与投资XYZ公司相同c.ABC公司：Rs=R0=ROE=$95,000/$800,000=11.875%XYZ公司：Rs==11.875%+1/1(11.875%-10%)=13.75%d.ABC公司：RWACC=Rs=11.875%XYZ公司：RWACC==(1/

3、2)10%+(1/2)13.75%=11.875%完全权益公司和杠杆公司加权资本成本相同，这说明在忽略税收的情况下，公司的资本成本不受资本结构的影响，这体现了MMI（无税）的理论：杠杆公司的价值等同于无杠杆公司的价值。第十六章24题.解：a.回购宣告前：B/S=$4,300,000/S=40%S=$4,300,000/40%=$10,750,000VL=B+S=$4,300,000+10,750,000=$15,050,000根据MMI（无税）理论，一个公司的资本结构变化不会影响其整体市场价值。所以，公司在回购宣告后的市场价值不会发生变化，仍然等于$

4、15,050,000。b.利息＝$4,300,000×10%=$430,000Rs=ROE=(EBIT－利息)/S=($1,680,000-$430,000)/$10,750,000=11.63%c.由于是全权益公司，无负债，利息为0；R0=EBIT/S＝$1,680,000/$15,050,000=11.16%a.=11.16%+50%(11.16%－10%)＝11.74%第十七章15题.解：a.Steinberg公司　扩张期衰退期概率80%20%EBIT2,400,000900,000债务偿付800,000800,000分配给股东的部分1,600

5、,000100,000折现率15%　Dietrich公司　扩张期衰退期概率80%20%EBIT2,400,000900,000债务偿付1,100,000900,000分配给股东的部分1,300,0000折现率15%　SSteinberg=[0.80($1,600,000)+0.20($100,000)]/(1+15%)=$1,130,435BSteinberg=[0.80($800,000)+0.20($800,000)]/(1+15%)=$695,652SDietrich=[0.80($1,300,000)+0.20($0)]/(1+15%)=$9

6、04,348BDietrich=[0.80($1,100,000)+0.20($900,000)]/(1+15%)=$921,739b.VSteinberg=BSteinberg+SSteinberg=$1,130,435+$695,652=$1,826,087VDietrich=BDietrich+SDietrich=$904,348+921,739=$1,826,087我不同意他的言论，因为从以上的计算结果来看，两家公司的价值相同，可见财务杠杆或破产风险并不影响一家公司的价值。现实当中存在破产成本，并不是破产本身的风险降低了公司价值，而是与破产相

7、关联的成本降低了公司价值。而本题假定没有破产成本，因此EBIT首先用于偿付所有债务而不计破产成本。