债券的风险分析.ppt

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1、第三章　债券的风险分析一、债券风险的主要类型二、债券的信用风险三、债券的利率风险2一、债券风险的主要类型（一）市场风险（marketrisk）或利率风险（interestrisk）由市场利率变动带来的债券价格波动的风险被称为利率风险或市场风险（或价格风险）。固定收益证券的价格与市场利率呈反向变动。利率风险用价格变动百分比（ApproximatePercentagePriceChange）来表示，是指当市场利率变动1%时，债券价格变动的百分数。对于计划持有固定收益证券到期的投资而言，不必关心到期之前债

2、券的价格变化；对于到期日之前可能不得不出售债券的投资者而言，利率上市意味着债券价格下跌，带来资本利得的损失。31、债券期限与利率风险假设所有其它因素相同，债券价格对利率的敏感性将与债券的期限呈正比。如果息票利率为5%的20年期的平价债券，如果市场利率上涨为6%，则其价格将下降为88.4426元，下降11.5574%；如果息票利率为5%的平价债券的期限仅为10年，而不是20年时，其价格仅下降为92.5613元，下降幅度为7.4387%，42、息票利率与利率风险债券价格还与债券的息票利率呈反比关系，即息

3、票利率越高，价格对利率的敏感性越小；息票利率越低，价格对利率的敏感性越大。例如一面值为1000元、10年期、息票利率为8%、半年付息一次，到期收益率为8%的平价债券，其当前价格应为1000元。假如市场要求收益率从8％下降到6％和4％，或者上涨到10％、12％，则其价格相应如下表：5息票利率、要求收益率与债券价格变化63、嵌入期权与利率风险债券中可能含有各式各样的期权，这些期权本身是对发行人或债券持有人有价值的。期权的价值也必须在债券的价格中得到体现。不同的期权对利率的敏感性不同，比如赎回权的价值随利

4、率下降而升值、随利率的上涨而贬值。相对于同条件的无期权债券，有赎回权的债券在利率下跌时，其涨价的幅度以及利率上涨时其跌价的幅度都要小一些。其它期权，如转换权或交换权，对利率的敏感性可能小于赎回权，但利率仍然会影响债券的价格。74、收益率曲线与利率风险有些债券在发行时，收益率曲线处于较高的位置，而有的债券在发行或交易时，市场收益率曲线处于较低的位置。债券价格的敏感性是：当收益率曲线较高时，债券的价格敏感性小；而收益率曲线较低的债券价格敏感性较大。10年期息票利率为6%的债券，当收益率为10%时，其市场

5、价格为75.0756元，如果市场收益率下跌为9%，其新的价格为80.4881元，相对升幅为7.2094%；如果市场收益率再降为8%，则新的价格为86.4097元，这次1%的利率下跌，价格的相对升幅变为：7.3571%。8（二）再投资风险（reinvestmentrisk）从债券投资中收到的现金流通常被用来再投资；从投资中获得的收入被称为利息的利息，其多少依赖于再投资时的利率水平和再投资策略；按照既定策略进行投资时，由市场利率变动导致收益率波动的风险被称为再投资风险。再投资风险是其中现金流再投资时利率

6、下降的风险。再投资风险与利率风险恰好相反，可以基于此设计免疫策略。持有期越长，再投资风险越大；现金流越多、越早，再投资风险越大；9（三）时间风险（timingrisk）或提前赎回风险（callrisk）提前赎回风险表现在：1、可赎回债券的现金流模式是不确定的；2、当利率下降，发行人提前赎回债券时，投资者会暴露在再投资风险之下；3、债券的升值潜力将减小，可赎回债券的价格不可能高于债券的赎回价格。另一种时间风险：提前偿还风险（prepaymentrisk）10（四）信用风险（creditrisk）或违约

7、风险（defaultrisk）固定收益证券发行人可能违约的风险，即发行人不能及时偿还本金和利息。信用风险通过专业评级机构，例如穆迪、标准普尔和惠誉等，对证券质量的评级来衡量。11（五）收益率曲线风险（yield-curverisk）或到期日风险（maturityrisk）收益率曲线是指在某一时点上不同期限的无风险债券（如美国政府债券）的收益率。由于其它债券都将以无风险债券收益率为基础进行交易，所以不同时点上的收益曲线可以用于估计当时的市场要求收益。在很多情况下，某个特定到期日的债券会被另一种到期日不

8、同的债券所替代，此时要针对两种债券的不同利率风险进行某种调整。根据假定的利率期限结构对不同到期日债券进行换算时，实际收益率变动对假定情况的偏离会导致收益率曲线风险或到期日风险。12（六）通货膨胀风险（inflationrisk）或购买力风险（purchasingrisk）通货膨胀是指由通胀引起的证券现金流按购买力衡量的价值变化。除了通胀调整证券、可调整利率或浮动利率债券外，其他证券都使得投资者暴露在通胀风险之下，因为发行人承诺的利率在存续期内是固定的。13（七）流动性