环保行业：环卫市场化持续推进，行业步入“上市公司时代”.docx

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1、目录一、新环卫：市场化时代，垃圾分类带来新商机51.1环卫产业链梳理51.2环卫市场化时代建立51.3政府购买服务和PPP模式并行81.4环卫一体化是趋势91.5垃圾分类带来新商机10二、千亿规模，市场化有继续提升空间112.1量价齐升，环卫财政支出增速达16.7%112.2行业总规模已超2200亿，市场化有进一步提升的空间12（1）环卫市场总规模已超2200亿元12（2）环卫市场化率约为60%，仍有较大的发展空间142.3行业集中度低，疫情或加速行业整合15三、步入“上市公司“时代，四类公司角逐市场173.1环卫服务行业进入“上市公司”时代173.2激烈竞争中竞争格局将重构183.3跑

2、马圈地，四类公司角逐市场19四、投资标的：玉禾田、盈峰环境224.1玉禾田：环卫业务稳步扩张22（1）深耕环卫主业，已成为综合性的环卫管理服务运营商22（2）精细化管理，盈利水平稳定234.2盈峰环境：收购中联环境，从上游装备延伸到下游服务25（1）中联环境：环卫装备市占率连年第一，环卫服务潜力大25（2）智能化，机械化，信息化走在行业前列，有助于保持长期的竞争优势26风险提示27图表目录图1：环卫服务行业上下游5图2：2015年以来产业政策时间线6图3：环卫行业市场化发展历程7图4：市场化前后环卫服务商业模式改变7图5：海口龙华区环卫一体化PPP项目运作模式9图6：环卫一体化服务主要内

3、容10图7：垃圾分类处理产业链11图8：全国城乡环境卫生建设财政支出12图9：全国市容环境卫生固定资产投资完成额12图10：城市清扫保洁面积呈增长趋势12图11：生活垃圾清运量12图12：10强企业2019年市场份额占比15图13：环卫服务和其他环保运营代表公司的固定资产周转率对比16图14：环卫智能化作业模式17图15：环卫行业上市企业竞争优势18图16：环卫服务行业竞争格局20图17：2016-2018年主营业务收入22图18：环卫业务占比不断增加22图19：公司主营业务毛利率24图20：2018年玉禾田各业务毛利拆分24图21：2016-2019H1各公司环卫服务业务毛利率（%）2

4、4图22：期间费用率在同类企业较低25图23：海口市秀英区智慧环卫管理系统项目25图24：中联环境2016-2019H1营业收入25图25：中联环境2018年1-4月（收购前）收入结构25图26：中联环境2017-2019年中标合同金额（亿元）26图27：中联环境2017-2019年中标首年服务金额（亿元）26图28：环卫智慧作业机器人26图29：清扫消毒一体化机器人26表1：政府购买模式与PPP模式主要差异8表2：官渡环卫一体化PPP项目10表3：环卫行业市场规模测算13表4：环卫行业市场化规模中其他项目占比测算14表5：环卫行业市场化率测算15表6：2019年以来环卫企业集中上市17

5、表7：2018年项目资格预审入围较多的环卫项目最多达28家19表8：环卫行业当前主要参与者21表9：2016-2019H1市政环卫合同情况22表10：正在履行的年合同金额超过6,000万元的市政环卫项目和年合同金额超过1,000万元的物业清洁项目合同23一、新环卫：市场化时代，垃圾分类带来新商机1.1环卫产业链梳理环卫服务是城市公用事业的一部分，工作内容为对城市环境卫生和市容市貌进行管理和维护，主要包括：（1）城乡道路、广场等公共区域的清扫保洁、洒水作业；（2）居民区、城乡道路、公共区域、水域的生活垃圾收集、清运；（3）环卫设施如公厕、垃圾箱、垃圾中转站的建设、维护和运营；（4）城市垃圾

6、、粪便、特种垃圾的终端无害化处理；（5）城市市容景观绿化的规划、建设和养护等。环卫服务行业的上游是环卫机械装备制造行业，下游客户主要是政府部门以及商业、工业企业等。图1：环卫服务行业上下游资料来源：东方证券研究所整理1.2环卫市场化时代建立传统环卫作为一项公共事业，一直由政府部门和下属事业单位承担着所有的管理、规划、实施、监督的工作，为政府垄断产业。最初与外部市场主体的合作仅限于设备采购和施工采购，运营管理责任由政府企事业单位承担。长久下来，国有体制给环卫服务行业的发展带来了诸多问题：“政企不分”、“管干合一”导致企业运营效率低和缺乏竞争、无法满足快速城镇化带来的工作量增长，最终体现在环

7、卫服务质量差，这就要求行业加速推进市场化。环卫行业属于劳动密集型行业，一线环卫工人数量多、受教育程度低且老龄化严重，因此对环卫工人的管理效率提出了很高要求。此外，随着近年职工最低工资标准和社会保障福利的政策性刚性调升，人工成本持续上涨，也刺激并推动本行业机械化发展。传统环卫下运营队伍缺乏投融资能力和技术研发能力，技术升级改造进展缓慢，管理水平和作业水平都相对较低，也需要行业持续推进市场化进程。近年来，政府意识到仅靠财政投资和管理进行