电子行业：大基金二期继续加码支持半导体产业发展.docx

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1、l投资建议存储各环节重点推荐：封测端通富微电，材料&设备端深南电路，设计端兆易创新、澜起科技等。存储各环节建议重点关注：1）封测端：深科技、华天科技、太极实业；2）材料&设备端：江丰电子、华特气体、精测电子、中微公司、北方华创、长川科技、至纯科技；3）设计端，北京君正等。此外仍重点推荐半导体领域优质公司韦尔股份、汇顶科技，建议重点关注半导体领域优质公司三安光电等。l风险提示大基金二期投资进度可能不及预期、国内相关企业技术发展和市场开拓可能不及预期。盈利预测与财务指标代码重点公司现价EPSPE评级3月13日2019E2020E2021E2019E2020E202

2、1E603986兆易创新310.622.022.943.7915410682推荐688008澜起科技86.560.831.031.231048470推荐300233北京君正108.380.281.141.463104736未评级002156通富微电24.950.010.400.7124956235推荐000021深科技17.760.000.000.00000未评级600667太极实业13.500.290.000.004700未评级002185华天科技13.340.110.240.31695543未评级300604长川科技27.200.040.380.60586

3、7146未评级300567精测电子73.391.071.722.27514332未评级603690至纯科技35.080.460.821.20764329未评级688268华特气体61.150.760.991.23686250未评级002916深南电路258.583.634.866.12715141推荐300666江丰电子63.380.290.290.39148220163未评级002371北方华创133.400.621.061.5414012587未评级688012中微公司165.930.350.520.72262322230未评级603501韦尔股份162.

4、660.602.473.071794335推荐603160汇顶科技279.014.986.257.56403227推荐600703三安光电24.290.370.550.72654434未评级资料来源：wind，民生证券研究院注：“未评级”公司来自wind一致预期目录一、大基金二期持续加码，推测存储有望成为重点投资方向5二、存储产业链有望受益，看好各环节龙头公司发展9三、逻辑IC设计、制造、封测等环节仍具有广阔成长空间，大基金仍有望持续重视13四、投资建议15五、风险提示15插图目录16表格目录16一、大基金二期持续加码，推测存储有望成为重点投资方向大基金二期大

5、手笔加持，预计3月底开始实质投资。2019年10月22日，大基金二期注册成立，注册资本2041.5亿元，按照撬动比例1:3计算，所撬动的社会资金规模可达6000亿元以上。与大基金一期总投资1387亿、撬动5145亿地方及社会资金相比，二期在资金规模上远超一期。我们推测存储将有望成为二期重点投资方向，主要基于大陆存储产业呈现“大市场”+“低自给率”特征及大陆逻辑产业已具有相对较高的自给率。存储器是全球最大的半导体细分市场，2018年市场规模高达1650亿美金，占半导体整体市场的比例约为35，高于逻辑12。在存储器领域，DRAM和NAND分别占据58和40的份额。

6、中国作为全球第一大DRAM和第二大NAND细分市场，自给率几乎均为零。全球DRAM市场被三星、海力士、美光三家厂商垄断超过95的份额，NAND由三星、东芝、西部数据、美光、Intel、海力士六家厂商垄断超过95的市场份额。存储行业亟待发展，大基金二期有望重点支持。大基金一期主要聚焦逻辑IC，产业已取得显著进步。按产业链不同环节看，大基金一期投资设计17、晶圆制造67、封测10、材料及设备6。截止2019年，大基金一期公开投资公司23家，未公开投资公司29家，其中重点聚焦逻辑IC领域。1）设计端投资紫光展锐、中兴微、纳思达、汇顶科技等公司，均为逻辑IC公司，

7、且已进步显著，如汇顶已成为全球指纹识别芯片龙头公司。一期虽也投资大陆存储器设计龙头兆易创新，但兆易主营NorFlash，NorFlash占存储总体市场规模的比例仅为1，占比极小。2）制造端投资的主要公司是中芯国际和华虹，两者均为逻辑IC制造商。2018年，中芯和华虹在全球的市占率分别为5.2和2.5。中芯作为国内先进制程的代表，已成功量产14nm先进制程，正大力加码研发7nm。3）封测端投资长电科技、通富微电、华天科技、晶方科技等，均主要为逻辑IC封测厂商。在大基金的支持下，通过并购叠加自身发展，长电、通富、华天已位列全球第3、第6和第7大封测厂。此外，一期

8、对特色工艺也进行了扶持，包括化合物半导