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时间:2020-04-07
《消费行业超市国内外生鲜到家、小店模式深度分析:当前时点,我们如何看待超市行业变化.docx》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、润端的确定性。其中:1)永辉超市:由于抢夺菜市场、小商铺及外出餐饮份额,且特殊条件下线上消费习惯刺激,在生鲜供应链支撑下,线下、到家、小店均有边际改善,仅小程序用户近似翻倍;春节过后,预计营收端维持边际改善可能性极大,毛利率稳健,租金等成本端上升或好于市场预期,线上、小店业务盈利能力有望好于市场预期;2)家家悦:同时具备大小店运营能力,由于生鲜强供应链积累,此次疫情中在民生用品供应方面同样表现突出,同店高增,利润确定性强;3)红旗连锁,在原有消费者高认知度及口碑效应基础上,由于商品供应链端稳定、调整管理能力突出、且承担当地民生物品发
2、放功能,门店日销边际向好,且毛利率稳健,费用微有提升但影响不大,同时19年业绩快报印证公司业绩增长能力。Ø中长期来看,永辉、家家悦受益客流回归提升单店盈利、周转及现金流获利能力,并顺应消费习惯变革,机遇大于挑战。首先,我们出于两点认为,永辉发展到家是正确的选择:1)对于旨在成为中国沃尔玛的永辉超市而言,单纯的大店模式已无法最好保证其长期高市占率及平稳的获利能力,发展到家既是顺应消费者变化的战略的进攻方案,亦是在电商、小店造成大店分流前提下的正确防御举措;2)店内仓的模式一定程度上可以优化大卖场门店面积的使用效率,且从当前行业模型来看
3、,在成本控制得当、效率充分调动的前提下,有望将成本源化成收入源。家家悦也在此次疫情中大力推行社区拼团等线上业务,同样是龙头企业以需求为第一要素、充分调动供应链优势的管理能力体现。长期来看,中国消费者对于生鲜需求的一定是复杂而多元化的,流量端的掌控能力及供应链端的进化能力同样重要、而且二者相互协同,在更大市场内,具备多种业态适应能力的玩家更优。当前时点,农贸市场、中小企业客流挤出或非短期、小范围现象,我们不否认一级市场优秀生鲜电商、小店玩家自身成长性,但在其当前盈利模型跑通仍主要基于细分市场、抑或跨区域复制需要供应链对应匹配建设的基础
4、上,回归稳态,此次疫情对于永辉、家家悦等优秀上市公司而言,机遇或大于挑战,而客流端的边际改善有望助力提升单店盈利、周转及现金流获利能力,在小型企业出清加速前提下,进一步凸显优势、提升市占率。Ø投资建议:本文通过梳理国内外到家、生鲜小店模式,试图讨论回归稳态后行业的发展变化问题,提出针对超市行业优势龙头,短期看一季报收入刺激及利润确定性增长,长期看受益供给端影响客流回归,有望提升单店盈利、周转及现金流获利能力的积极变化。据此推荐:1)永辉超市。高成长性超市龙头,顺应消费者消费趋势,到店、到家双管齐下,获客、周转、盈利、现金流能力积极向
5、好。2)家家悦。大小店结合优势突出、且具备强大的中央厨房能力、展店稳健同店优异,跨区域扩张逻辑逐步兑现。3)红旗连锁。国内稀缺规模化盈利便利店龙头,盈利能力及经营效率持续向好,当前短中长逻辑均有改善。4)中百集团。承担当地民生商品供应,长期费用、效率仍有改善空间。Ø风险提示:1)龙头展店不及预期;2)疫情影响超预期;3)成本端大幅上涨。内容目录1.写在前面:当下时点,我们为什么要再做到家、小店相关研究?52.超市到家、生鲜小店并非国内独有,观他山之石总结经验72.1.Webvan:美国最早做生鲜O2O的公司,却将行业带入深渊72.2
6、.亚马逊:重建生鲜杂货配送服务,稳扎稳打缓慢扩张82.3.沃尔玛:利用实体店优势,将成本源直接变成收入源92.4.Instacart:轻型共享模式,无仓无物流,仅承担配送功能,夹缝求生102.5.日本生鲜宅配电商:打通生产、流通、消费端全链条,借高毛利产品及附加服务,得以获利112.6.日本小型生鲜超市:以永旺Mybasket为代表,小商圈密集开店,已具备规模123.国内生鲜小店、电商:各展所长,印证需求,规模初具133.1.谊品生鲜:定位小区门口“菜市场”,跨区域快速扩张143.2.生鲜传奇:定位中产阶级生鲜超市,五定管理打造标准
7、化门店183.3.钱大妈:定位社区生鲜店,加盟模式输出供应链,蓝图或为平台型公司213.4.叮咚买菜&每日优鲜&朴朴超市:前臵仓类生鲜电商,在配送费自担前提下,仍对接小众市场233.5.盒马鲜生:店+仓模式代表,到店、到家双管齐下254.放眼超市行业上市公司,如何看待其壁垒、变化及疫情边际影响?264.1.壁垒及变化:永辉、家家悦强生鲜供应链壁垒仍在,顺应消费习惯发展到家,大小店结合模型更优264.2.疫情边际影响:优秀龙头一季报收入正向刺激、利润确定性强,长期享农贸市场、中小企业客流挤出,疫情影响机遇或大于挑战265.投资建议27
8、6.风险提示28图表目录图1:2020年初,新冠疫情发酵,生鲜电商用户数、使用时长均有明显增长,优势玩家数据突出6图2:综合电商新增用户口径:30岁以上的中老年占比上涨11%,三线及以下的下沉地区占比也扩大至70%6图3:Amazon
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