透视科技成长行情：轨迹、逻辑与差异.docx

《透视科技成长行情：轨迹、逻辑与差异.docx》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、内容目录1.科技仓位：当前相对较高是事实，但目前远没有达到极致情况52.复盘历史：后续是否加仓将取决于业绩增长是否兑现72.1.2009.6-2010.12：估值推动，科技成长行业加仓9.36pct82.2.2012.12-2013.09：估值和业绩双轮驱动，加仓17.51pct102.3.2014.12-2015.06：风险偏好带动估值提升，加仓13.52pct112.4.2019.7至今：科技景气好转带来的新一轮科技行情133.站在当下：科技成长将由估值驱动逐步转向基本面驱动153.1.短期来看，科技成长将由估值驱动逐步转向基本面驱动153

2、.2.中期来看，“新基建”将推动科技相关产业链景气提升223.3.长期来看，高质量发展阶段科技创新景气驱动经济景气25图表目录图1：四段典型科技行情当中主动型基金仓位变化4图2：四种风格仓位变迁5图3：2012年以来市场风格切换与基金仓位变动6图4：2019年中消费风格演绎到极致之后，开始向成长切换6图5：2009Q4主动型基金重仓股行业类别分布7图6：2013Q3主动型基金重仓股行业类别分布7图7：2015Q2主动型基金重仓股行业类别分布7图8：2015Q4主动型基金重仓股行业类别分布7图9：05年来成长风格市场行情与科技仓位趋势8图10：2

3、009Q2主动型基金重仓股行业类别分布8图11：2010Q4主动型基金重仓股行业类别分布8图12：2009年6月至2010年12月区间成长行业基本面变化9图13：2012Q4主动型基金重仓股行业类别分布10图14：2013Q3主动型基金重仓股行业类别分布10图15：2012年12月至2013年9月区间基金仓位变化与基本面变化10图16：2013年成长行业涨幅估值贡献与盈利贡献11图17：自2010年创业板估值与无风险利率变化情况11图18：2014Q4主动型基金重仓股行业类别分布12图19：2015Q2主动型基金重仓股行业类别分布12图20：2

4、014年12月至2015年年中区间基金仓位变化与基本面变化12图21：2015年成长行业涨幅估值贡献与盈利贡献12图22：2014年末开始央行宽松货币政策引燃成长股行情13图23：2019Q2主动型基金重仓股行业类别分布13图24：2019Q4主动型基金重仓股行业类别分布13图25：2019年7月至今区间基金仓位变化与基本面变化14图26：四段典型成长行情对比（成长采用中信成长风格指数）14图27：四段典型科技行情当中科技成长行业主动型基金仓位变化14图28：科技成长的仓位变动与成长风格营收增速与利润增速关系图15图29：各申万一级行业近十年来

5、估值分位水平16图30：2011年至今创业板指PE/沪深300PE情况16图31：2011年至今创业板指PB/沪深300PB情况16图32：2011年至今创业板指PE频率分布直方图17图33：2011年至今创业板指PB频率分布直方图17图34：M2和贷款同比增速回落，社融同比持平（%）17图35：央行主要政策利率仍有下行空间（%）18图36：当前创业板成交额水平大致相当于2015年2月18图37：2019年A股各主要指数估值与盈利贡献拆分19图38：创业板指营收与盈利增速相对沪深300均呈现出好转的趋势19图39：近十年来创业板主要指数和沪深3

6、00指数ROE变化（%）20图40：各申万一级行业近十年来ROE变化（%）20图41：Q4从消费向成长和周期转移21图42：国内基金历史仓位分行业特点21图43：5G对中国经济产业的影响22图44：国家政策不断推进5G发展22图45：中国云计算市场规模与增长率23图46：全球云计算市场规模与增长率23图47：工业互联网下的全新经济增长模式23图48：工业互联网“三步走”发展目标23图49：世界主要国家加氢站数量（截止2018年末）24图50：规划建成加氢站24图51：世界主要国家加氢站建设规划情况（座）24图52：科技企业营业收入在2015年后

7、逆周期增长25图53：信息技术、软件和信息技术服务业对GDP累计同比的拉动于18Q1末逆势上涨26图54：宏观经济景气一致指数与GDP增速趋势一致27图55：我国科技创新与宏观经济景气波动呈现出较强周期性27早在去年四季度时，主动型基金重仓股配臵中科技成长行业（电子、通信、计算机、传媒、国防军工）总仓位提升到22.41%，创近三年来新高。站在当前角度，科技成长行业相对历史较高仓位已经是不争的事实。同时，年初以来，以优质成长为代表的创业板指数震荡上涨至2100点以上，静态PE估值已经达到50X左右，科技成长静态估值相对偏高则成为不争事实当中的核心

8、争议。那么，后续是否还能够继续加仓成为当前投资者关心的重要问题？对此，我们希望通过复盘历史科技成长板块仓位、估值、基本面以及市场环境，得到一些有益的规