国际大宗商品价格与中国需求-论文.pdf

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1、FINANCIALMARKET金融市场InternationalCommodityPricesandDemandinChina国际大宗商品价格与中国需求·何珊陈光磊从国际大宗商品价格走势、中国经济增长和国内通货膨胀情中国需求影响国际大宗商品价格况来看，国际大宗商品价格与中国经济增长波动表现出一定的内国际大宗商品价格指数对中国物价指数的引导关系，反映生性。例如，从2003年中国经济开始新一轮景气周期开始．中国的是中国经济对资源的依赖程度和对大宗商品进口的需求。随着宏观经济持续快速增长，同时，国际大宗商品价格RJ／cRB指数经济现代化的进一步推进和对外开放程度的

2、不断扩大，在国内存也一路上涨。2003年和2004年，国内经济增长均加速到10％左右在结构性供应瓶颈的情况下，中国经济在增长的同时，对国际资后，以煤、电、油、运为代表的国内原材料供给紧张，同期的居源性大宗商品的依赖度不断提高，对国际大宗商品的需求量不断民消费价格指数(英文简称CPI)和生产者物价指数(英文简称涨。在路透／Jefferies商品研究局指数(英文简称RJ／CRB)PPI)数据增长较快，但RJ／CRB商品指数并没有表现出大幅上的19种大宗商品中，有14种是中国净进品商品，权重占RJ／CRB涨的趋势。随后~2005年和2006年，中国的GDP增速加快

3、到l0％指数的79％。此外，还有部分商品处于间接净进口状态。如铝，以上，同期，路透商品研究局指数(英文简称CRB)的加速上中国是铝出口国，但同时是铝土矿进口大国，铝土矿进口依存度涨，而CPI数据却是下降的。因此我们相信，中国经齐增长带动接近50％，远高于金属铝出口的比例。作为全球公认的历史最悠了对大宗商品的需求，从而一定程度上决定了国内际大宗商久、影响力最广的商品期货指数，RJ／CRB的变动必然会影Ⅱ向到品的价格。这种情况下，国陌；火宗商品价格是【}，吲经济增长的内中国国内的原材料价格和工业品出厂价格，对国内价格水平产生生因素。实质性影响。在经济周期中，大宗

4、商品价格波动一般具有如下特征：国际大宗商品价格的上涨，r一方面会通过成本传导，对国内商品价格形成成本推动，另一方面会通过比价效应，直接拉动国表1中国有色金属需求占全球需求比例(％)内原材料价格的上涨。对以大宗商品为核心的原材料价格上涨的性质进行分析可以发现，如果大宗商品价格上涨对中国需求来说是外生的，即国际大宗商品价格的变动与中国需求无关，而是全球供给需求基本面或流动性等原引起的，吡u在中国资源依赖型经济增长模式下，在大量进口初级原材料，出口制成品的经济结构条件下，国际大宗商品和生产资料价格的上涨超过生产和流通商的能力，则上游的价格上涨不可避免地向下游传导，

5、大宗商品数据来源：Wind资讯和原材料的价格持续上涨将导致下游产品的价格上涨，形成成本表2中国有色金属需求占全球需求比例(％)推动型通货膨胀。然而，如果大宗商品价格涨对中国需求来说是内生的，即全球中国中国占EE全球同I；Iz中国同比{国际大宗商品价格的上涨是中国需求的内在因素，中国经济波动■圈■_■固■_■圈_■Ⅲ强团圆■圜■日固_6导致对大宗商品需求的波动，进一步引发国际大宗商品价格的波43动。则大宗商品价格上涨就是中国经济需求的必然后果之一，即7050．72％I807％l1148％原油I4．6l132826％j129％l333％一中国需求决定了国际大宗商

6、品价挤。资料来源Wind资讯100FINANCIALMARKET金融市场经济快速增长初期，当商品消费因为经济增长的拉动而大幅增加万吨)全球消费增量一中国消费增最时，商品供应却因为建设周期较长的制约，而不能快速提高产能，因此供给不能满足需求，价格容易发生暴涨；而当经济增长速度下降时，需求下降，但在经济快速增长初期的资本开支所形成的生产能力逐渐投产，产能大幅增加，大宗原材料的供应增长速度会快于消费增长速度，价格将逐步走低。伴随经济的增长，全球制造业向中国的转移导致中国成为全球产品的主要供给国和铅锌镍铜原油初级产品的主要需求国，加上中国城镇化的加速推进，中国对以资

7、料来源：Wind，宏源证券大宗商品为代表的原材料的需求快速增长，在一定程度上改变了图1中国需求增长拉动全球需求增长国际大宗商品的运行机制。自2000年以后，中国的经济结构进入重化工业阶段，尤其加入世贸组织以后，国际制造业，特别是加工产业向国内转移，国内基础设施建设和城市化进程加快，中国对以大宗商品为代表的原材料的需求，以远高于经济增长速度的速度增加。尤其是在∞3∞2∞2∞吣1∞1∞的o2002年以后，随着中∞国∞经济∞进入∞新∞一∞轮∞景O气周期，对大宗商品的需求增长速度突然加快，大宗原材料需求占全球需求的比重快速增加。表l显示的是中国有色金属需求占全球需求

8、的比例。从全球铜需求是否扣除中国需求的增长情况来看，