从金融市场角度讲述影子银行的故事-论文.pdf

《从金融市场角度讲述影子银行的故事-论文.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、‘影子银行具有很强的顺周期性特点，随着全球经济复苏，影子银行问题可能再次突出出来。从金融市场角度讲述影子银行的故事文／王字王宇，中国人民银行研究局副局长。中国人民大学经济学博士，社科院世界经济与政治研究所博士后，美美国次贷危机演化为全球金融危机时，影法定货币取代银行券并未从根本上消除银国斯坦福大学访问学者，美国经济学子银行现象开始引起全世界的重视。行恐慌。在现代银行制度下．可随时支取会理事。学术专(译)著：《货币政策其实．与历史上的历次金融危机一样，的活期存款成为银行恐慌根源。直到1933的决策、操作与传导》、《风

2、险、不确2008～2009年的全球金融危机也表现为年美国存款保险制度建立后．这种源于活定性和利润》、《博弈论与人类经济行银行恐慌。银行的本质是持有长期资产，期存款的银行恐慌才有所缓和。从1934年为分析》，在货币政策、金融市场和国创造短期证券。随着经济发展，银行业发到2007年，美国的银行体系基本保持稳定。际金融等方面均有造诣。生了许多变化，但银行的资产负债结构并20世纪80年代，在一系列金融创新的未发生根本变化。无论是古老私人银行的冲击下．传统银行发生了重大而深刻的历银行券、现代银行的活期存款，还是今天史性变化，

3、传统银行业务面临着货币市场银行的回购协议，都被设计为短期负债，基金和高收益债券的共同竞争．赢利能力并且要求有充分的抵押物进行担保。“借短下降。与此同时，美国政府废除了对商业银关于中国影子银行的定义、规模和风贷长”的资产负债结构以及抵押物价值的行存款利率进行上限管制的“6条例”，利险等问题目前仍然存在较大分歧。为了推进市场波动性，是银行脆弱性的根源，也是率市场化进程加快。利率市场化初期．商讨论深入，达成基本共识，最好的办法是银行恐慌的根源。业银行的融资成本上升，传统银行资产负回到事物的本源，用常识进行提问．i影子在法

4、定货币出现以前，银行负债的主债表内贷款产生的现金流变得无利可图．银行是女『可形成的?它与传统银行之间存要形式是由私人银行发行的银行券。以美于是，证券化应运而生。在什么关系?是它引发了此次全球金融危机国为例．在1837～1863年自由银行业时影子银行是证券化的产物。在现代经吗?未来影子银行体系还会继续扩张吗?代，银行只要以地方政府债券作为担保．济中，投资者一般通过减少投资来退出无以下将从金融市场的角度来讲述影子就可以发行银行券。由于银行券可以随时法获利的行业，传统银行也不例外。传统银行的故事。并尝试回答这些问题。赎回

5、．每当作为抵押品的地方政府债券价银行的做法是将贷款打包．并以各种债券2O世纪8o年代．影子银行开始在一值下跌时，就有可能出现银行挤兑。后来．产品的形式将其出售给从事证券化业务的些主要发达国家出现。2007年美国次贷危美国联邦政府接管了货币发行业务，开始机构。在传统银行打包卖出贷款的同时，机中，人们开始关注影子银行。2008年当发行以美国国债作为担保的统一货币。但一个与之相平行的银行体系发展起来，这1042014·4I当代金融家ModernBankers就是影子银行。市场．形成挤兑压力。由于回购市场不受而使此次全球金

6、融危机，与历史上多次发影子银行完全依赖抵押品来保障资存款保险制度保护，在回购市场发生挤兑生过的银行恐慌相比，有了不同的表现形金安全，但对于许多金融机构来说，符合时，影子银行将被迫卖出资产。式——过去银行恐慌主要表现为个人储户要求的抵押品数量有限，因此，对于抵押美国可能拥有世界上最大的影子银行的挤兑．此次全球金融危机主要表现为机品的需求在很大程度上由证券化产品来满系统，有人预测，美国影子银行至少拥有构投资者的挤兑。足。正如现金的稀缺催生了活期存款一样，12万亿美元的资产，与传统银行的规模相由以上分析可见，影子银行是与

7、传统抵押品的稀缺加快了证券化进程。证券化当。如果“折价率”上升到20％，就需要影银行紧密联系、又不尽相同的另外一种金业务的发展为影子银行提供了充足、合格子银行增加2万亿美元的融资规模．显然，融中介。影子银行既是抵押品中介，又是的抵押品，且促进了回购市场的快速发展。没有金融机构能够满足如此巨大的资金需证券化推手。在抵押品中介方面，影子银推动证券化进程的另外一个重要因素求。从2007年春天开始，处于对美国持续行将信用从机构投资者转移给传统银行：是机构投资者的发展)i士大。在过去1O年中，上升的“折价率”的担忧，影子银行

8、为了应在推动证券化方面，影子银行创造了相对机构投资者管理的资金增加了3O倍，几乎对可能出现的挤兑，不得不出售自己的资安全、流动性较强、收益率较高的短期证是传统银行存款的一半。与个人投资者一产，尤其是那些评级较高的债券。这种被券化产品．在一定程度上满足了机构投资样．机构投资者也希望在短期内将现金放迫出售优质资产的做法被称为“贱卖”(fire者的需要。到一个安全