从金融结构演进角度客观评估现代影子银行

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1、-DRC国务院发展研究中心DEVELOPMENTRESEARCHCENTEROFTHESTATE调查研究报告COUNCIL，PRC第17号（总4266号）2013年2月1日从金融结构演进角度客观评估当前的“影子银行”内容摘要：影子银行的概念在不同的金融结构下具有不同的含义。从影子银行的主要特征看，虽然中国影子银行体系具有流动性转换和信用风险的特征，但是总体上其已经被纳入正规的监管体系内，并不具备可能引发系统性风险的高杠杆和期限错配的典型特征，同时其规模和风险也尚未对系统性风险产生巨大的影响，当前，影子银行体系更多的是金融结构发展、融资多元化进程中的一个表现。应该逐步淡化影子银行的概念，对这些金

2、融创新的风险特征和功能效率分类讨论，采取不同的风险监管政策，在防范系统性风险的同时促进金融结构改进。关键词：金融结构影子银行近期，随着对国内银行理财产品的热议，影子银行的概念引发各方关注。事实上，国际金融界对于影子银行的的定义、内涵及意义与各经济体的经济金融结构、金融发展阶段和金融监管环境密不可分。.---一、影子银行的内涵及特征影子银行（shadowbanking）于2007年由美国太平洋投资管理公司执行董事麦卡利首次提出，目前国际金融监管组织对影子银行的定义已经基本达成一致。根据2011年4月金融稳定理事会（FSB）发布的《影子银行：范围界定》的研究报告，影子银行是指“游离于银行监管体系之

3、外、可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系（包括各类相关机构和业务活动）。”影子银行引发系统性风险的因素主要包括四个方面：期限错配、流动性转换、信用转换和高杠杆。虽然金融稳定理事会（FSB）对影子银行给出了较为明确的定义和特征描述，但是由于各国金融结构、金融市场发展阶段和金融监管环境的不同，影子银行的组成形式也各不相同。美国的影子银行体系主要包括货币市场基金等投资基金、投资银行等围绕证券化进行风险分散和加大杠杆等展开的信用中介体系，欧洲的影子银行体系则主要包括对冲基金等投资基金和证券化交易活动，而这些在欧美发达国家影子银行中占据主导地位的机构在当前中国的金融体系中尚不广泛存在。.--

4、-对于影子银行这个概念在当前中国金融市场中的对应，金融界从不同研究视角对其进行了多维度的探讨，综合起来主要包括如下四个口径：最窄口径，影子银行仅包括银行理财业务和信托公司两类；较窄口径，包括银行理财业务和信托公司、财务公司、汽车金融公司、金融租赁公司、消费金融公司等非银行金融机构；较宽口径，包括较窄口径、银行同业业务、委托贷款等出表业务、融资担保公司、小贷公司和典当行等非银行金融机构；最宽口径，包括较宽口径和民间借贷。本报告选择受到关注度最高、也是目前最为流行的较窄口径，即银行理财业务和信托公司等非银行金融机构作为所谓的中国影子银行进行讨论。二、中国影子银行与欧美影子银行具有本质上的不同.--

5、-根据上述定义和特征的描述，结合影子银行体系在此次国际金融危机中的表现，对影子银行的界定应主要包括如下三个方面：一是是否纳入正规金融监管的体系，危机前欧美的对冲基金等影子银行并未受到充分监管，这些机构在回购业务和资产证券化等金融创新的推动下不断扩张资产负债表实现低成本、高风险的运营；二是是否具有期限错配和高杠杆经营的特征，以及由此可能带来较高的单体风险，危机中欧美影子银行的负债以银行间借贷、商业票据等短期批发融资为主，却投资于期限较长、流动性较差的资产支持证券等资产，从而带来严重的期限错配问题，危机爆发前美国主要投资银行的资产负债表急剧扩张，平均杠杆倍数更是达到了40倍左右，危机期间激烈的去杠

6、杆效应也加速了资产价格的大幅下跌；三是是否具有关联性和传染性从而带来系统性风险的可能，危机前通过业务往来和股权投资等方式，欧美影子银行体系和商业银行体系相互关联，使得危机发生时风险迅速从影子银行体系传染至传统商业银行体系，从而带来了系统性风险。根据这三类原则，虽然中国影子银行体系产生的基本动力是出于监管套利的目的，同样具有流动性转换和信用风险的特征，尽管还有一些需要风险管理环节需要强化，但是总体上其已经被纳入正规的监管体系内，并不具备可能引发系统性风险的高杠杆和期限错配的典型特征，同时其规模和风险也尚未对系统性风险产生巨大的影响。第一，中国影子银行体系仍在金融监管的覆盖范围内。目前，银行理财产

7、品已在监管部门现有的监管统计口径中，各商业银行发行的理财产品运行情况需定期报送监管部门，理财产品的明细也需报送央行纳入社会融资总量的口径。2005年发布的《商业银行个人理财业务管理暂行办法》和2012年实施的《商业银行理财产品销售管理办法》是银行理财业务的监管框架。监管部门对信托公司也已经实施了包括准入、资本监管（《信托公司净资本管理办法》要求信托公司净资本／风险资本之比大于100%）等在内的较为