钢铁行业三季报总结：归母净利润同比下降60%-20191103-海通证券.pdf

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1、证券研究报告（中性，维持）《归母净利润同比下降60%》——2019年钢铁行业三季报总结刘彦奇（钢铁行业分析师）SAC号码：S08505110100022019年11月3日23135085/43348/2019110415:26概要1.2019Q3营收增利润减2.资产质量改善3.需求和限产支撑三季度盈利4.预计盈利仍能维持一段时间5.维持行业中性投资评级6.风险提示2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明23135085/43348/2019110415:261.2019Q3营收增利润减2019年Q3，上市钢企合计收入4202亿元，同比增

2、4.64%表：上市钢企合计收入（亿元）4500上市钢企合计400035003000250020001500Mar-09Mar-11Mar-13Mar-15Mar-17Mar-19资料来源：万得、海通证券研究所3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明23135085/43348/2019110415:261.2019Q3营收增利润减2019Q3上市钢企合计成本3607亿元，同比增加14.34%。图：上市钢企合计成本（亿元）4000上市钢企合计成本350030002500200015001000Mar-09Mar-11Mar-13Mar-1

3、5Mar-17Mar-19资料来源：万得、海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明23135085/43348/2019110415:261.2019Q3营收增利润减2019Q3，上市钢企毛利率为14.16%，同比减少7.28个百分点。图：上市钢企合计销售毛利率和净利率明显下降单季度销售净利率单季度销售毛利率30%25%20%15%10%5%0%Mar-06Mar-08Mar-10Mar-12Mar-14Mar-16Mar-18-5%-10%-15%-20%资料来源：万得、海通证券研究所5请务必阅读正文之后的信息披露和法律

4、声明23135085/43348/2019110415:261.2019Q3营收增利润减2019Q3上市钢企合计归母净利润116亿元，扣非后为135亿元，同比分别下降60.45%和53.37%。图：上市钢企合计扣非前后净利润300上市钢企单季净利合计（亿元，不含矿管）上市钢企单季净利合计（亿元，扣非）2001000Mar-02Mar-04Mar-06Mar-08Mar-10Mar-12Mar-14Mar-16Mar-18(100)(200)(300)(400)资料来源：万得、海通证券研究所6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2313

5、5085/43348/2019110415:261.2019Q3营收增利润减期间费用率降低提高了净利润。2019Q3期间费用比过去四个季度均值少了13亿元，比过去8个季度均值少了23亿元。图：上市钢企、普钢、特钢期间费用率14%12%10%8%6%4%2%钢企合计普钢合计特钢合计0%Mar-03Mar-05Mar-07Mar-09Mar-11Mar-13Mar-15Mar-17Mar-19资料来源：万得、海通证券研究所7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明23135085/43348/2019110415:261.2019Q3营收增利

6、润减吨钢利润从2018年全年的326元，下降到2019年上半年的192元，然后再下降到三季度的141元。图：上市钢企过去三年吨钢净利变化（元/吨）350300250200150100500201720182019H12019Q3资料来源：Mysteel、万得、海通证券研究所8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明23135085/43348/2019110415:261.2019Q3营收增利润减2019Q3单季度上市钢企合计ROA下降到0.64%，ROE下降到1.52%，年化分别为2.57%和6.10%。图：上市钢企ROE和ROA下降明

7、显30%钢企合计年化ROA钢企合计年化ROE25%20%15%10%5%0%Mar-02Mar-04Mar-06Mar-08Mar-10Mar-12Mar-14Mar-16Mar-18-5%-10%-15%-20%-25%-30%资料来源：万得、海通证券研究所9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明23135085/43348/2019110415:262.资产质量改善2019Q3钢铁板块总资产18052亿元，同比增加5.95%。净资产7613亿元，同比增加10.40%。图：上市钢企总资产（万亿元）1.81.51.20.90.6上市钢企

8、合计0.30.0Mar-06Mar-08Mar-10Mar-12Mar-14Mar-16Mar-18资料来源：万得、海通证券研究所10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明23135085/43348/20