国企实施股权激励的环境建设问题研究

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1、2013年11月经济论坛NOV．2013总第520期第11期EconomicForumGcn．520No．11国企实施股权激励的环境建设问题研究文，李经纬【摘要】对中国国有企业股权激励环境现状进行分析，揭示了实施股权激励机制的环境障碍。在对西方发达国家国有企业股权激励实施的环境和机制建设实践经验回顾的基础上，提出中国国有企业实施股权激励机制应该采取的环境建设对策。这对国企现阶段股权激励机制的落地提供了重要的、可供参考的环境建设方案。【关键词】国有企业；国有控股上市公司；股权激励【作者简介】李经纬，复旦大学应用经济学博士后流动站，东吴证券研究所研究员，研究方向：资本市场运

2、作。一、国有企业实施股权激励环境现状实施的各种限制使得即使提出股权激励计划也难获上世纪90年代以来，我国部分国有企业逐步批准。引入股权激励机制，尤其是在股权分置改革以后，二、国有企业实施股权激励的内外部环境障碍更多的国有上市公司计划实施股权激励。国资委为(一)产权所有者虚位，股权激励委托人缺失了肯定国有企业的这种做法，同时规范股权激励机由于作为所有者与初始委托人的国家不直接签制的正确实施、限制股权激励的过度滥用，防止造约和控制决策，初始委托人对最终代理人的企业家成国有资产的流失，2006年3月和9月分别出台了缺乏有效的激励和约束手段，因而实际上形成了产《国有控股上市公司

3、(境内1实施股权激励试行办权所有者虚位、股权激励委托人缺失的局面。国家法》和《国有控股上市公司(境外)实施股权激励试作为出资者和所有者，实行委托代理经营时，需要行办法》。2008年l0月，国资委又出台了《关于规面对众多的代理人，委托代理层次多、代理链条范国有控股上市公司实施股权激励有关问题的补充长。这种长链条的结果便是股权激励委托人的实际通知》，专门就国有控股上市公司股权激励中的一缺失以及内部人控制。内部人控制导致公司激励的些问题做出进一步规范。2010年2月8日，国资委主、客体为同一对象，自己设定目标，自己考核自下发《国务院国资委指导和监督地方国有资产监管己，从而难以

4、形成符合现代企业制度的客观公正的2010年工作计划》。为了防止市场中股权激励的不激励，造成股权激励效果不佳。合理现象，国企监管部门还将不断推出细化的法规(二)企业高管实行“行政任命制”条例。在国企中，企业高管由政府任命，代表政府控国资委这种名义上肯定并允许国有企业实施股制和管理企业，他们的行为体现着各级政府的意志权激励，同时又高举各种限制大棒的做法，不仅削和利益。企业高管的升迁、奖惩和调动也是遵循公弱了股票期权的激励功能，而且使得许多上市公司务员体制进行的，在这种高管形成机制下，企业高实际上根本无法实施股权激励机制。事实上，很多管可以“高枕无忧”，即使业绩不够出色，也不

5、会国有企业尤其是央企高层对股权激励不愿触碰，一面临被解职的风险。这种职务形成机制与强调高付方面是因为国资委对国企实施股权激励制度的有效出、高回报的股权激励机制背道而驰。而且企业高性心存疑虑，另一方面由于国资委对股权激励制度管经营自主权受到限制，其所得薪酬与企业绩效相关性小，因而缺乏努力工作的动力。另外，国企除市公司的治理结构和管理制度必须做出实质性调了自身经营外，还要肩负起很多社会责任，比如控整，否则，这些公司计划推行的股权激励机制将难制失业率、GDP增长等，这也使得企业高管无法以得到国资委的批准，更不用说事前已经存在而无全身心投入企业的经营管理中。所有这些都使得激法更

6、改的经营业绩和财务合规性问题阻止其获取股励对象对于这种长效激励方式缺乏兴趣，从而导致权激励授权资格了。股权激励的效果下降甚至完全无效。股权激励旨在激励公司员工努力工作，无须过(三)股票市场弱有效性以及国资委对行权价多条件限制。但是由于中国国企的特殊性导致国资格实施限定委对其施加各种限制性条件，以至于偏离了针对绩我国股票市场有效性弱，市场信息分布不均且效增加而进行激励的本来意义，演变成了一种需要时效性差，股价不能反映企业真实价值，公司股价获取资格的和绩效无关的特别奖励。与公司长期价值很大程度上不一致。即使企业经营(六)股权激励“量的确定”存在困难者努力工作，企业绩效有明显

7、的增长，股价也并不股权激励对象激励金额的“量的确定”问题，随之波动。然而国资委在股权激励试行办法中规定即股权激励的总额度如何确定。国有企业尤其是垄经营者股权激励的行权价格不得低于市场价，这就断性的国有企业其经营业绩有多少是由行政垄断、使得企业经营者面临极大的股票价格下跌的风险。资源垄断、自然垄断等垄断因素带来的，又有多少因为如果经营者在企业股票价格较高的情况下“接份额是由员工努力带来的，两者之间如何分析，激盘”，获取股权激励，那么不管在经营中做出何等励对象各岗位之间的激励份额如何分配，股权激励努力，只要股票市场价格下跌，经营者手中持有的的