国企股权激励的要害问题.pdf

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1、国企股权激励的要害问题本期专题刊登了三篇来自咨询公司的文章，讨论了构建企业长效激励机制的方法和策略，文章观点鲜明、实操性强，值得阅读和借鉴。这其中，国有企业的股权激励既是一个讨论的热点，也是一个实施的难点。当前的讨论主要聚焦现有政策环境下如何推动国企股权激励落地。而事实上，有一个更为要害的前提性问题需要首先从政策层面予以突破。股权激励被公认为是能够较好的解决委托．代理问题、激发经营者积极性并实现长期激励效果的公司治理措施。这恰恰是国有企业的软肋。当前国有企业的高管薪酬和股权激励虽然有象征性、试点性放松，但“行政化任命”的高管如果采用“市场化付薪”的方式将备受质疑，因此目前对

2、国企高管薪酬仍然采取“限高”、“限薪”政策。党的十八届三中全会《决定》提出：允许混合所有制经济实行企业员工持股，形成资本所有者和劳动者利益共同体；这被许多人解读为放松政策限制的前兆和突破口。事实上，国有企业股权激励的要害问题不在于如何规避政策限制，而在于是否符合经济公平，即是否遵循了按要素分配原则。按要素分配，是指在市场经济条件下，按每个市场主体投入的要素价格分配产出。这是实现经济公平的基本原则，偏离这个原则就违背了经济公平，而这一原则的实现与收入数额的多少无关。根据按要素分配的原则，国民收入实现之后，毛利润在收入性质上分为四部分：租金、利息、税费和纯利润。其中，租金和利息

3、是财产性收入；纯利润是人力资本收入。国有资产在获得租金、利息之后，就已经实现了自身的产权；其他剩余部分除了上交税费，就是企业实际经营者的人力资本收入。这部分人力资本收入的分配已经与获得了租息收入的国有资产无关。因此也可以说，只存在国有资产，不存在国有企业。在明确了国有资产(物质资本)的租息之后，纯利润在职业经理人和技术骨干等核心员工(人力资本)内部采用更有效的市场化方式进行分配，以实现对管理者和员工的持续激励，促进企业的可持续发展，股权激励就是其中一种重要的长效激励方式。也就是说，在实现了国有资产的租息之后，是否实施股权激励与是否使用了国有资产无关，因此没有必要对其进行政策

4、上的特殊限制，可以完全按照市场化的方式来运作和规范，现在所有关于国有企业股权激励所特有的问题和纠结都不复存在。韩树杰(作者系本刊编辑部主任)